早间评论

早间评论2024年10月25日星期五 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 铁合金：5 合成橡胶：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：9 瓶片：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 碳酸锂：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：14 豆油、豆粕：15 西南期货研究所 棕榈油、菜油：16 地址： 棉花&棉纱：16 白糖：17 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：19 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：20 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年及10年期主力合约均跌0.09%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以固定利率、数量招标方式开展了7989亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1326亿元逆回购到期。 国家发改委表示，为促进民营经济高质量发展，将支持有能力的民营企业牵头承担国家重大科技攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施。在重大政策方面，国家发展改革委会同有关部门，加大重大科研仪器设施向企业开放力度，促进高校院所人才和科技成果向企业转移转化。推动重大创新项目组织方式改革，支持具有较强研发实力的企业“挑大梁”，加强企业主导的产学研深度融合。 欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期 49.8，9月终值49.6。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.14%， 上证50股指期货（IH）主力-0.99%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.95%，中 2 证1000股指期货（IM）主力合约-0.62%。 市场有风险，投资需谨慎 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。随着宏观政策支持力度加大，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。多重利好协同共振下，股指右侧信号明显，预计股指将延续上涨趋势，建议逢低做多股指期货，前期多单可继续持有。 小结：右侧信号显现，建议逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价624.54，涨幅-0.86%，白银主力合约收盘价8,230，涨幅-1.44%。 美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正 至24.2万人；四周均值23.85万人，前值自23.625万人修正至23.65万人；至10 月12日当周续请失业金人数189.7万人，预期187.5万人，前值自186.7万人修正 至186.9万人。 美国9月新增非农数据好于预期，通胀数据高于预期，但美国经济景气度持续 下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3070元/吨，上海螺纹钢现货价格在3270-3420元/吨，上海热卷报价3410- 3 3430元/吨。上周螺纹钢期货的跌停诱因来自于宏观和产业两个层面。宏观层面主要是住建部会议上对房地产行业的扶持政策力度低于市场预期，产业层面主要是螺纹钢产量的持续回升。不过，我们认为螺纹钢下行空间或许不大，投资者仍可关注低位买 市场有风险，投资需谨慎 入机会。依据主要有二：一是后期可能仍有宏观政策出台，这一潜在利多因素不能忽视；二是从估值角度来看，当前螺纹钢价格估值水平仍处于相对低位。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，9月份低点或成为钢材期货阶段性底部。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在740元/吨，超特粉现货价格635元/吨。上周铁矿石大幅下跌的诱因来自于宏观和产业两个层面。宏观层面主要是住建部会议上对房地产行业的扶持政策力度低于市场预期。从产业逻辑来看，当前铁矿石供大于求的格局尚未逆转，铁矿石港口库存仍处于高位；供应端，铁矿石供应量延续平稳增长态势；需求端上，全国铁水日产量回到230万吨以上，达到年内常见水平。综合来看铁矿石供需面环比改善但不足以逆转供需格局。从技术面来看，铁矿石期货形态明显转弱，短期内或延续调整。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理。上周煤焦期货大幅下跌的诱因来自于宏观和产业两个层面。宏观层面主要是住建部会议上对房地产行业的扶持政策力度低于市场预期。从产业逻辑来看，焦煤焦炭现货市场供需格局仍然偏弱。焦煤方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，市场成交明显转差，降价后出货依旧不佳，煤矿库存逐步累积，部分库存压力较大。焦炭方面，前期焦炭现货价格连续几轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率升至高位，供应压力显现，焦炭现货价格或进入下调周期。需求端，全国高炉产能利用率连续回升，对原料需求恢复至年内常见水平，但钢 市场有风险，投资需谨慎 厂多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货形态明显转弱，短期内或延续调整。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.16%至6118元/吨；硅铁主力合约收跌0.69% 至6292元/吨。天津锰硅现货价格5900元/吨，较上一日持平；内蒙古硅铁价格 6050元/吨，较上一日跌50元/吨。供需方面，10月18日当周，螺纹钢产量继续小 幅攀升，至244.07万吨；锰硅、硅铁产量分别为18.14万吨、11.63万吨，较上周分别变化+8300吨、+4400吨，需求延续小幅改善，但供给仍保持充裕，供强需弱格局延续。成本方面，近期随着主产区焦炭、兰炭价格回落，硅铁成本小幅下行，天津港加蓬矿价格下滑，主产区锰硅成本小幅下滑，铁合金生产企业亏损扩大，成本支撑逐步显现。库存方面，锰硅库存（交易所仓单+生产企业库存）在9月27日出现拐点， 10月11日库存继续下降2.3万吨至76.81万吨，临近仓单注销期限，近期持仓持续大幅减少，后续关注锰硅巨量库存的削减进度。 策略方面，当前阶段行情以宏观预期驱动为主导，供需面的持续改善尚待验证，市场不确定因素较多，不宜盲目追涨。铁合金期货回落后试探前期市场底部，有一定的成本支撑，预计下方下行空间较小，短期宏观预期仍将对行情带来较大扰动，我们建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。 合成橡胶： 5 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.14%，主力合约换月至2501，山东主流价格下调至15950元/吨，基差持稳。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本支撑逐步在转弱，主要跟随RU、NR波动为主，建议短期观望，后市关注抛空机会。原料端，丁二烯价格下调至12775元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至57%附近，环比走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮 市场有风险，投资需谨慎 胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议关注抛空机会。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.38%，20号胶收跌0.17%，上海现货价格上调至17200元/吨，基差走扩。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，短期震荡后预计在全球二轮衰退交易下有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议短期震荡，中期关注抛空机会。 PVC： 6 上一交易日，PVC主力合约收涨0.50%，现货价格普遍上调（20）元/吨，基差持稳。PVC市场供需矛盾短期难改，盘面上周回落后基本兑现短期预期落空，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，我们认为后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数 市场有风险，投资需谨慎 据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.03%环比节前增加0.39%，同比增加0.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提维持在5240-5350元/吨，乙烯法僵持在5550- 5800元/吨。 截至2024年10月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.5天，环比增加3.17%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.33%，山东临沂市场持稳至1810（0）元/吨，基差略收窄。最新一期库存数据公布大幅累库，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，对于盘面上方形成压力，但后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求，所以盘面大幅下跌空间或也不大，前期空单建议逢低止盈，整体思路由前