途虎深度系列2：复盘美国汽车后市场-弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）

美国汽车后市场呈现弱周期长坡厚雪的特征。其中平均车龄增长稳健且具有不可逆性，1970年-2023年轿车平均车龄从5.6年平稳增长至13.6年；轻型卡车平均车龄从7.3年平稳增长至11.8年。汽车总行程里程从1945的0.25万亿英里稳步增长至2022年的3.21万亿英里，期间CAGR为3.37%。市场规模增长稳健且具有抗周期性，2014-2023年美国轻型汽车后市场规模CAGR为3.94%，在2009年金融危机和2020年新冠疫情期间市场规模下滑幅度远小于汽车销售市场。

全球汽车后市场的主导模式可以分为美国、日本和德国三种。美国模式以独立厂商为主，4S店和IAM渠道分别占市场80%和20%左右份额；日本模式以4S店主导，占市场80%份额，售后服务体系较为封闭；德国模式介于美国和日本之间，4S店和独立厂商均衡发展。预计中国汽车后市场将向美国模式发展，大型汽配连锁有望占据主导地位。

美国汽车后市场平均车龄数十年持续增长且具有不可逆性，经济增速下行期间，由于收入的减少，消费者会选择保留汽车或者购买二手车，新车的购买意愿下滑，导致道路上的车辆平均车龄加速提升。美国汽车后市场具有一定的抗周期性，市场规模增长稳定，在经济增速下行期间，汽车的维护保养支出不会大幅度减少。

美国汽配行业在经历了大规模并购后集中度持续提升，前4大汽配公司门店数量占比从1995年的7.3%提升到2023年的49.3%。美国汽配市场DIY集中度较DIFM更高，2019年前四大汽配连锁分别占33%和16%的市场份额。美国汽配行业不易受电商冲击，相较于其他消费品，汽车配件消费具有即时性并且需要高水准的线下服务，这两方面恰好是电商企业明显的劣势。

美国新能源汽车渗透率远低于中国，短期对美国汽车后市场影响较小。电动车维保费用较燃油车低，但是事故维修费用较高。至少在短期到中期内，相较于中国汽车后市场，新能源对美国汽车后市场的影响较小。

美国汽车后市场虽然在消费文化、新能源渗透率等方面与中国汽车后市场相比存在一定差异，但是在车龄稳步增长、抗周期性以及龙头竞争优势等方面存在较强的共性。而中国平均车龄目前已接近7年，到达了汽车后市场爆发前夜；汽车后市场竞争格局虽然分散，但市场规模足够广阔，龙头公司成长确定性较强，推荐国内汽车后市场龙头公司途虎。