盈利能力提升，出海有望加速

业绩简评 2024年10月24日公司发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入 9.21亿元，同比增长41.71%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长48.78%。其中3Q24实现营业收入2.94亿元，同比增长17.8%，环比减少22.19%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长30.43%，环比减少20.18%。 经营分析 公司整体业绩表现优异，单季度环比下降主要受EPC影响。受益 于矿山机械行业高景气度，同时公司积极加大海外市场布局，公司前三季度营收、利润均实现高增长。3Q24公司收入、利润环比出现下降，我们认为主要由于公司在上半年已经完成了目前在手的EPC项目收入确认，1H24公司EPC业务实现收入2亿元，而3Q24没有新增EPC收入。同时3Q24公司发生汇兑损失946.97万元， 人民币(元)成交金额(百万元) 对当期利润也造成一定影响。 核心橡胶耐磨备件业务继续高增长，盈利能力提升助力利润释放。1Q-3Q24公司橡胶耐磨备件业务收入5.1亿元，同比增长34.88%，毛利率同比提升2.43pcts至43.98%。核心橡胶耐磨备件业务实现了高增长同时毛利率提升，后续有望持续带动公司利润释放。 海外收入高增长，赞比亚基地已投产，出海有望进一步加速。 1Q-3Q24公司实现海外收入6.3亿元，同比增长99.55%，海外市场的开拓让公司今年业绩实现优异表现，同时海外的盈利能力强于国内，1Q-3Q24毛利率为39.98%，高于国内毛利率8.27pcts，未来伴随海外收入占比提高公司盈利能力也有望提升。目前公司赞比亚基地已于10月落成，有望与当地选矿厂开展更进一步的深 34.00 31.00 28.00 25.00 22.00 19.00 16.00 231024 240124 240424 240724 成交金额耐普矿机沪深300 450 400 350 300 250 200 150 100 50 241024 0 公司基本情况（人民币） 入合作，加速公司全球市场开拓节奏。 盈利预测、估值与评级 每股经营性现金流净额 1.83 2.90 1.43 2.26 2.87 景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持“买入” ROE(归属母公司)(摊薄) 10.66% 6.01% 10.85% 14.08% 16.67% 评级。 P/E 15.37 38.69 29.21 20.45 15.28 P/B 1.64 2.32 3.17 2.88 2.55 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE29X/20X/15X,考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)7499381,3001,5041,836营业收入增长率-28.92%25.28%38.62%15.70%22.04% 归母净利润(百万元)13480155221296归母净利润增长率-27.06%-40.39%93.19%42.85%33.79%摊薄每股收益(元)1.9190.7631.0101.4431.930 风险提示 新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,053 749 938 1,300 1,504 1,836 货币资金 484 539 715 590 603 664 增长率 -28.9% 25.3% 38.6% 15.7% 22.0% 应收款项 115 143 196 220 253 306 主营业务成本 -732 -503 -596 -805 -907 -1,091 存货 202 241 253 284 317 377 %销售收入 69.5% 67.2% 63.5% 62.0% 60.3% 59.4% 其他流动资产 323 245 208 198 207 223 毛利 321 245 342 494 597 744 流动资产 1,124 1,168 1,373 1,291 1,379 1,570 %销售收入 30.5% 32.8% 36.5% 38.0% 39.7% 40.6% %总资产 58.6% 55.9% 57.5% 53.5% 52.7% 53.5% 营业税金及附加 -4 -8 -7 -10 -12 -15 长期投资 40 38 36 36 36 36 %销售收入 0.4% 1.1% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 578 789 831 940 1,061 1,187 销售费用 -35 -50 -67 -91 -105 -128 %总资产 30.1% 37.8% 34.8% 39.0% 40.5% 40.5% %销售收入 3.4% 6.6% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% 无形资产 71 59 77 75 72 70 管理费用 -46 -86 -131 -155 -155 -174 非流动资产 794 922 1,015 1,121 1,239 1,363 %销售收入 4.4% 11.5% 13.9% 11.9% 10.3% 9.5% %总资产 41.4% 44.1% 42.5% 46.5% 47.3% 46.5% 研发费用 -25 -28 -35 -48 -56 -68 资产总计 1,919 2,090 2,387 2,412 2,618 2,933 %销售收入 2.4% 3.8% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 短期借款 35 83 51 16 16 16 息税前利润（EBIT） 210 74 102 190 269 359 应付款项 177 294 313 364 406 482 %销售收入 20.0% 9.8% 10.9% 14.6% 17.9% 19.6% 其他流动负债 49 86 252 187 209 244 财务费用 -24 -16 0 -16 -16 -15 流动负债 260 463 616 568 631 742 %销售收入 2.2% 2.1% 0.0% 1.2% 1.1% 0.8% 长期贷款 30 0 46 46 46 46 资产减值损失 0 -6 -17 -5 -6 -9 其他长期负债 515 359 382 362 361 360 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 805 822 1,043 976 1,037 1,148 投资收益 2 4 3 3 3 3 普通股股东权益 1,109 1,260 1,333 1,425 1,570 1,773 %税前利润 0.8% 2.5% 2.7% 1.4% 1.0% 0.7% 其中：股本 70 70 105 153 153 153 营业利润 217 157 102 182 260 348 未分配利润 564 684 729 822 966 1,170 营业利润率 20.6% 20.9% 10.9% 14.0% 17.3% 18.9% 少数股东权益 5 9 12 12 12 12 营业外收支 -1 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,919 2,090 2,387 2,412 2,618 2,933 税前利润 216 157 101 182 260 348 利润率 20.5% 21.0% 10.8% 14.0% 17.3% 18.9% 比率分析 所得税 -32 -22 -18 -27 -39 -52 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 14.9% 13.8% 17.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 184 135 84 155 221 296 每股收益 2.631 1.919 0.763 1.010 1.443 1.930 少数股东损益 0 1 3 0 0 0 每股净资产 15.837 17.994 12.689 9.305 10.248 11.579 归属于母公司的净利润 184 134 80 155 221 296 每股经营现金净流 -0.532 1.828 2.898 1.427 2.264 2.867 净利率 17.5% 17.9% 8.5% 11.9% 14.7% 16.1% 每股股利 0.000 0.400 0.180 0.400 0.500 0.600 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.61% 10.66% 6.01% 10.85% 14.08% 16.67% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.60% 6.43% 3.35% 6.41% 8.44% 10.08% 净利润 184 135 84 155 221 296 投入资本收益率 12.07% 3.77% 4.70% 8.79% 11.54% 13.95% 少数股东损益 0 1 3 0 0 0 增长率 非现金支出 28 55 86 98 118 145 主营业务收入增长率 186.03% -28.92% 25.28% 38.62% 15.70% 22.04% 非经营收益 27 -76 10 27 26 26 EBIT增长率 305.46% -64.93% 39.03% 85.65% 41.52% 33.32% 营运资金变动 -276 14 125 -62 -18 -27 净利润增长率 353.33% -27.06% -40.39% 93.19% 42.85% 33.79% 经营活动现金净流 -37 128 304 219 347 439 总资产增长率 11.83% 8.92% 14.21% 1.05% 8.55% 12.02% 资本开支 -326 -233 -187 -200 -230 -260 资产管理能力 投资 -244 122 49 0 0 0 应收账款周转天数 34.9 53.8 55.5 50.0 50.0 50.0 其他 1 5 4 3 3 3 存货周转天数 77.4 160.9 151.2 130.0 130.0 130.0 投资活动现金净流 -568 -106 -134 -197 -227 -257 应付账款周转天数 48.0 126.1 115.0 120.0 120.0 120.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 115.0 353.7 271.3 203.9 193.5 177.8 债权募资 44 16 15 -53 0 0 偿债能力 其他 338 0 -37 -92 -105 -120 净负债/股东权益 -34.68% -15.82% -27.75% -20.95% -19.90% -21.04% 筹资活动现金净流 382 16 -22 -145 -105 -120 EBIT利息保障倍数 8.9 4.7 575.6 11.7 16.9 23.7 现金净流量 -235 62 156 -124 14 62 资产负债率 41.96% 39.33% 43.70% 40.44% 39.62% 39.15% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 2 2 9 17 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.00 1.