调味品行业基本面更新20241021

调味品行业基本面更新20241021_导读 2024年10月22日07：24 关键词 调味品行业早八点栏目报表节奏低点改善春节春节前置报表端终端调研酱油海天动销双节榨菜KA陈列促销C端供给端经销商数量 全文摘要 调味品行业预计短期内业绩将改善，尤其在四季度因春节因素和低基数效应表现更佳。调研显示，九月动销情况好转，龙头品牌市场份额提升，促销活动增加，反映行业健康状态。20年到22年，疫情对供需格局产生显著影响，C端保持高景气度，而餐饮门店减少及客单量下降对行业构成负面影响。 调味品行业基本面更新20241021_导读 2024年10月22日07：24 关键词 调味品行业早八点栏目报表节奏低点改善春节春节前置报表端终端调研酱油海天动销双节榨菜KA陈列促销C端供给端经销商数量 全文摘要 调味品行业预计短期内业绩将改善，尤其在四季度因春节因素和低基数效应表现更佳。调研显示，九月动销情况好转，龙头品牌市场份额提升，促销活动增加，反映行业健康状态。20年到22年，疫情对供需格局产生显著影响，C端保持高景气度，而餐饮门店减少及客单量下降对行业构成负面影响。供给端，20年新进入者增多，21年下半年开始减少，加剧了C端竞争。龙头企业如海天二季度开始恢复，经销商数量增加。预计随着政策释放积极信号，需求端将逐渐改善，市占率提升成为行业中期主线。长期来看，尽管酱油行业面临餐饮端门店数量和客单价下滑的影响，但家庭端需求持续升级，高品质酱油保持价格优势。提价策略在过去几轮中取得成功，未来提价效果可能依赖于经济回暖。九月份食品饮料板块上涨显著，投资建议聚焦白酒和大众品细分领域，同时提示宏观经济、原材料成本及食品安全风险。 章节速览 ●00：00调味品行业分析：短期改善，长期看龙头效应增强 调味品行业被看好，短期内预计三季度业绩改善，四季度因春节前后位置差异和低基数效应表现更好。 终端调研显示，九月份动销改善，龙头品牌市场占有率提升，酱油和榨菜等品类中，头部品牌表现突出，促销活动增加，显示行业健康状态。 ●03：12中期维度下消费行业供需格局变化 从20年到22年，疫情显著影响供需格局，C端在居家场景增加下保持高景气度，但餐饮门店数量减少及客单量下 降对调味品行业产生负面影响。供给端，20年行业新进入者较多，21年下半年开始减少，疫情影响下新进入者进一步减少，加剧C端竞争。龙头企业如海天，经历收入和利润的负增长后，二季度开始恢复，经销商数量增加。预计随着政策释放积极信号，需求端将逐渐改善，市占率提升成为行业中期主线。 ●05：50酱油行业长期维度分析：产品结构升级与提价策略 长期来看，酱油行业面临餐饮端门店数量和客单价下滑的影响，但家庭端需求持续升级。日本经验表明，即使在 经济下滑期间，高品质酱油仍保持价格优势。行业提价策略在过去几轮中取得成功，特别是在消费升级趋势明显的时期。然而，2020年以来的提价并未显著提升净利率，暗示未来提价效果可能依赖于经济回暖。酱油行业因其产品属性良好，成本占比低，竞争格局稳定，展现出较强的定价能力。 ●09：00九月份食品饮料板块市场回顾与投资建议 九月份食品饮料板块上涨25%，跑赢沪深337个百分点，细分板块普涨，南向资金净买入483亿港元，主要集中在 青岛啤酒、华润啤酒等。板块估值处于历史低位，基本面显示大众品动销改善，白酒去库存。 投资建议聚焦白酒和大众品细分领域，推荐贵州茅台、五粮液等企业，同时提示宏观经济、原材料成本及食品安全风险。 要点回顾 如何看待调味品行业从短期角度看？调味品行业中期供需格局变化如何？ 从短期来看，预计三季度相比二季度会有环比改善，认为二季度是年内低点，三季度业绩会有改善。四季度则因春节后置和去年低基数的影响，预计报表端业绩会更好。中期来看，需求端受疫情影响较大，C端消费者居家场景增加导致复调需求高景气，但随着餐饮门店数量减少和客单量下降，行业受影响也较大。供给端新成立企业数量在20年景气度高时较多，但进入21年下半年调整较大，新进入者减少。龙头如海天在经历多个季度负增长后，在二季度得到了修复，经销商数量也有所增长，预计市占率提升将成为中期行业主线。 长期维度下，调味品行业量价逻辑有何趋势？ 长期来看，行业增长中枢预计会回到5%以上。家庭端产品需求持续升级，产品结构呈现上升趋势。从价的逻辑分析，每一轮成本上涨周期后，海天等龙头公司通常能率先提价，其他公司跟随。但要注意，提价效果需在消费环境良好的状态下才更为理想。经济回暖后，可能延续从龙头带动行业提价的周期。 终端调研反映的九月份动销情况如何？ 九月份终端调研显示，动销有明显改善，特别是国庆节期间最为显著。同时，龙头企业的马太效应增强，四川区域的海天、谦和表现强劲，榨菜品类中吉祥居和乌江表现较好，整体来看各品类表现健康。 日本酱油价格表现为何强势，与什么因素有关？ 日本酱油价格表现强势的原因主要包括两方面：首先，在七八十年代，行业经历了一波加速出清，使得整体定价能力强；其次，每一轮价格上涨时，成本周期也会对价格形成推动。此外，日本酱油产品属性较好，调频在下游成本占比低，竞争格局相对较好，这也是其价格表现强势的关键因素。 九月份食品饮料板块的表现如何？ 九月份食品饮料板块整体上涨25%，跑赢沪深337个百分点，位于行业31个子行业第十的位置。细分板块中呈现普涨行情，前二十大权重股几乎全部上涨。从南向资金流向看，九月份净买入483亿港元，主要集中在青岛啤酒股份、华润啤酒和华润木业等公司。九月底板块PE估值处于10年以来18分位，PP估值一年来40%分位，近期估值有所回落。 九月份大众品和白酒的基本面情况如何？ 九月份大众品动销改善明显，其中粮油食品、饮料烟酒等细分品类增速有所回落，而新兴消费指数基本平稳。从白酒角度看，九月双节旺季中，各酒企中销动销表现偏弱，但在国庆市场信心带动下有所好转，但批价回落至2260元每瓶。库存方面，大部分品牌九月份库存同比持平，次高端企业库存同比下降。 九月份餐饮工业和调味品行业的景气度如何？ 九月餐饮工业景气度维持低位水平，限额以上略有改善；商超C端产品降幅收窄。临床上保健品在线上渠道销售分化。从成本端来看，包材、农产品等原材料价格继续回落，油脂和猪肉价格延续上涨周期，预计大部分企业综合成本将得到改善。 投资建议方面有哪些具体推荐？ 对于白酒行业，看好经过四年调整期后，在政策推动下经济转暖带动的板块回升，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒。对于大众品，建议关注宏观经济增长与板块复苏节奏，推荐调味品天味食品、安琪酵母、涪陵榨菜、海天味业以及燕京啤酒、中国饮料、盐津铺子、洽洽食品和安井食品。同时提示风险，包括宏观经济不及预期、原材料成本上涨以及食品安全问题。