有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 梁海宽 从业资格证号： F3064313 投资咨询证号： Z0015305 联系方式： 010-68518650 有色贵金属与新能源团队 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年10月23日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国经济开始预期软着陆或不着陆，利多铜价。国内方面，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但本周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜波动区间75000-80000元/吨。 锌： 美元指数偏强，美联储温和降息预期升温及大选前头寸调整。市场对于国内新一轮刺激政策带来的落地效果继续有期待。国内锌矿供应偏紧微有改善TC微有回升，近期现货累库存，下游需求暂显平淡 。锌整数关口及下方日线各均线位支撑存在，走势偏强反复震荡，短线操作，趋势暂观望。 铝及氧化铝： 沪铝横盘整理。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季，库存持续去化。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议观察21000一线压力水平。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20 000。氧化铝基本面利多，但整体盘面走势也受板块共振影响，建议多单谨慎续持。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面小幅反弹。基本面目前矿端进口环比下降但同比增长，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张问题目前还待观察，未来若佤邦能迅速复产，供应预计将转向。上期所锡库存有所下降。建议空单谨慎续持。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 美元指数强势，美联储温和降息预期升温及大选前头寸调整，市场对于新一轮刺激政策带来的落地效果继续有期待。随着交割出库现货铅库存由增转降，铅供需均趋增，下方成本支持，总体震荡格局暂延续，预计价格会在16400-17400之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 镍及不锈钢： 镍供增需弱，整理为主，宏观信息边际扰动继续影响市场，印尼矿端新批配额令供应改善预期有所升温。镍预计阶段会在12.5-14万元之间波动反复，关注下方支撑短线交投为宜，趋势单暂观望。宏 观带来扰动可能性继续存在。不锈钢震荡整理。当前成本支撑预期随着矿端改善略有减弱，需求有待进一步回升，库存反复有回升，预计继续会在13500-14500之间波动反复为主，关注下沿支撑。镍 /不锈钢波动整理。 工业硅： 盘面大幅走强。供给端开工环比小增，需求端产能有所回落，整体产业依然严重过剩。但由于枯水期将至，西南地区工业硅产能电费成本即将上升，预计产能将环比下降，加之消息面的作用，盘面易涨难跌。关注注册仓单变化，建议短线偏多思路对待。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权17 、 。 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：目前市场接近完全计价美联储11月降息25bp，美联储降息节奏可能温和的观点依然主流，而随着多国货币政策转向货币宽松，近期美元指数偏强波动延续。我国1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点至3 .10%和3.60%，市场对后续国内政策落地实施变化对实际供需影响逐渐有所期待。近期市场依然期待进一步的实施细节和更多经济数据指引。从有色金属基本面来看，节后供需逐渐恢复，品种基本面差异令有色走势显现分化 ，基本面强势品种主要还是来自于供应端扰动。后续来看，美国大选不确定性，我国进一步政策细节和措施发布预期将继续带来市场波动。有色金属波动反复整理走势暂将延续。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但本周铜库存开始出现拐点，库存止升回落。11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。 75000-76000 77500-78500 反弹 短多 +0.5 锌 宏观面政策变化继续与供需面结合带来市场波动。供给端，近期TC略有回升，锌精矿及进口锌锭对国内供应有较多补充，精炼锌企业10月也有一定产量增长消息，海外矿山供给端有减产扰动不过总体影响暂有限。下游来看，镀锌锌合金等开工均有一定程度的增加。SMM七地锌锭库存继续小增，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。 23700-23800 25900-26000 偏强震荡 短多，趋势观望 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产氧化铝产能周开工率有小幅提升，未来11月份某西南大型氧化铝企业有检修计划。氧化铝现货价格继续大幅上涨继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 19500-20000；3800-4000 21000-22000；4400-4500 震荡偏弱；震荡偏强 铝观望，氧化铝偏多氧化铝偏多 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升1.79%，主因江西地区冶炼企业开工有增长，但由于废料以及锡矿供应都较为紧张，未来开工率很难进一步上行。9月锡矿进口数据环比下滑9.1%，同比上涨56.4%，来自缅甸的进口量由于降雨损坏道路而大幅下滑，来自南美的进口量大幅增长。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，但市场已有一些与复产有关的消息。未来矿端紧张格局是否会延续尚有待观察。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，9月锡焊料企业开工率环比上升3.64个百分点，主因 240000-250000 280000-290000 区间震荡偏弱 空单续持 -0.5 。 ， ， 。 在终端需求回暖的带动下，锡焊料企业订单有所增长。10月第3周铅蓄电池企业开工率周环比上升3.18个百分点，主因节后铅蓄电池企业复产所致。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比小幅累库。 铅 宏观层面带来较多共振扰动，随着利好政策措施出台和情绪反映后，有色分化回归供需，铅供需双增，震荡延续。从供应来看，近期原生铅开工率提升，供应出现增加，近期再生铅利润改善开工率有回升，不过废电瓶依然紧张料继续带来成本支撑。从需求来看，铅节后刚需采购为主，交投较淡，汽车蓄电池相关开工有所好转，需求端有好转情况出现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，而进口铅锭也将减少。LME铅库存19万吨附近，国内铅库存累库存情况缓解，交割出库后下游按需采购后续继续关注现货市场精废价差变化尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 16300-16400 17300-17400 区间震荡 期权双卖 +0.5 镍 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，随着印尼新批配额进展发生，11月预期印尼内贸矿端升水料有下移。镍生铁持坚10月印尼回流国内数量下降，但国内利润改善料有供应回升。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产。需求来看，精炼镍回调，现货逢低采购有发生。硫酸镍价格整理，10月需求有所转淡，成本支持转弱。不锈钢最新社库显示降库存，10月产量排产微降但在利润好转之下减产不确定性增加。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 125000-126000 138000-140000 震荡转强 趋势观望，短线思路 -0.5 不锈钢 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑随着新配额发放有所转弱，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交，不过逐渐转向观望。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存略回升。 13400-13500 14400-14500 区间震荡 短线思路 -0.5 工业硅 供应方面，周供应略有增加，内蒙、甘肃和新疆新开4台炉，云南关停2台炉据百川盈孚统计，截至10月17日，中国金属硅开工炉数375台，整体开炉率50.27%。2024年9月中国金属硅整体产量44.2万吨，同比上涨25%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在 11000-12000 13000-13500 震荡走强 短多 +1 5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，10月下旬唐山三友有检修计划，另外关注10月复产产能；铝合金方面，国庆后开工率恢复，产出量将环比上升。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区反弹，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 76720 -0.62% 锌 25025 0.06% 铝 20875 0.17% 氧化铝 4937 -0.28% 锡 254480 0.82% 铅 16740 -0.27% 镍 126000 -1.03% 不锈钢 13505 -0.92% 工业硅 13005 2.16% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 76790元/吨 -0.09% 长江有色0#锌现货均价 25020元/吨 0.24% 长江有色铝现货均价 20810元/吨 0.29% 安泰科氧化铝全国平均价 4756元/吨 1.15% 物贸1#均价 76710 元/吨 -0.01% 长江有 色1#锌现货均价 24920 元/吨 0.24% 南储佛山A00铝锭平均价 20590元/吨 0.34% 一水铝土矿河南到厂价 600元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 76790元/吨 -0.09% 南储佛山0#锌锭平均价 24840元/吨 0.32% LME铝现货收盘价 2602美元/吨 1.68% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 683美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 126550元/吨 0.13% 现货价：不锈钢 13713元/吨 -1.12% 1#锡长江有色现货平均价 254700元/吨 0.47% 平均价:553#:硅:长江现货 12000