有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月04日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 供应端，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，市场对于冶炼厂减产预期增强，但年后因炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加。需求端，下游企业陆续复产，市场将逐步进入需求旺季，目前企业因铜价偏高，订单情况不及预期，需求修复速度较慢。近期关注国内《推动大规模设 备更新和消费品以旧换新行动方案》对需求端的影响。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000 。 锌： 供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，但下游复工情况不及预期，市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。 铝及氧化铝： 目前沪铝盘面震荡偏强，且站上19000重要关口。社会库存继续累库。几内亚罢工未影响到铝土矿，情绪发酵过后氧化铝回落。沪铝目前仍处于区间震荡范围内，未来上行动能还将受制于需求端，建议暂时观望为主，激进者可适量逢高沽空，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格继续走弱，建议偏空思路对待，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡高位盘整，整体依然难以摆脱震荡格局。节后宏观利好频出，且市场情绪较好，加之此前市场传闻的节后佤邦复产依然未能实现 ，盘面存在一定上行动能。但另一方面，库存累积，下游需求有待恢复，建议暂时观望为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位230000，下方支撑位200000。 铅： 沪铅主力合约震荡，复工复产，供需双增，累库存压力继续，成本支撑显现，预计在15800-16200间整理反复。 镍及不锈钢： 沪镍冲高回落，印尼RKAB审批进度缓慢，表态会加快审批，镍生铁供应阶段偏紧，进口回流减少，现货成交量价回升，但精炼镍依然面临库存回升压力。镍价预计主要在12.9-14.1万元之间波动。不锈钢库存略增，不锈钢厂近期利润改善增加采购但现货滞涨，阶段继续13500-14400之间波动震荡。 工业硅： 西北环保限产节后部分恢复，除昌吉外多数地区预计陆续复产，短期西南减产增加，关注复产对市场冲击，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场9 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利17 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。基于经济数据走势、中小银行业压力和美国政府关门风险等因素，美联储3月和5月降息概率小，预计美联储2024年6月开启降息周期的概率依然较大，当前预期会在2024年降息3次/75BP。另外，美国中小银行业风险仍无法排除，美国临时支出法案短时间难以解决财政预算案无法通过困境，如果银行业危机和政府关门风险再度来袭，美联储亦不排除提前降息可能。降息预期及风险因素交易阶段来说令美元指数走势震荡偏弱。但风险因素之下，风险资产也缺乏较强提振，有色金属表现整理。本周市场也会关注两会对市场的影响，以及国内全面复工复产以后，国内工业生产、原料备货情况变化。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 供应端，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，市场对于冶炼厂减产预期增强，但年后因炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加。需求端，下游企业陆续复产，市场将逐步进入需求旺季，目前企业因铜价偏高，订单情况不及预期，需求修复速度较慢。近期关注国内《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》对需求端的影响。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 震荡 +0.5 锌 供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，但下游复工情况不及预期，市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。操作上，继续以区间思路进行交易，关注国内政策对需求端影响。 震荡 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力空头增仓稍多。供给端电解铝产能整体运行稳定，内蒙某铝厂也从事故中全面恢复。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业预计将陆续复工，需求端将有所恢复。库存方面，国内铝锭社会库存继续累库。伦铝库存有所下降。 震荡偏空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升6.85个百分点，主因假日过后正常生产恢复，且部分停产检修冶炼企业陆续复产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。1月锡焊料企业开工率较12月份上升7.13个百分点，主要由于终端企业节前备货导致锡焊料企业订单上涨。2月第4周铅蓄电池企业开工周环比上升12.96个百分点，主因节后全面复工所致。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存环比大幅减少，smm社会库存周环比大幅上升。smm社会库存周环比大幅上升。 震荡 +0.5 铅 沪铅整理走势。供应来看，节后供应端开工继续修复回升，不过部分原生铅和再生铅企业有检修计划。从消费端来看，蓄电池开工逐渐恢复，消耗库存，按需采购为主。但废电瓶供应紧张价格坚挺，对铅有较强的成本支撑。库存来看，LME铅库存大幅增加至18万吨上方，而沪铅期现货库存节后累库存带来压力。市场在高库存与成本支撑下反复震荡的格局暂延续。 震荡 +0.5 镍 市场继续关注印尼矿山RKAB配额发放进度暂时偏缓的情况，目前供应阶段收紧利多镍铁，镍生铁近期成交量价回升，不过印尼表态将确保市场供应。供应来看，我国国内精炼镍产量增加，海外交割品牌注册及申请延续，但海外镍企成本压力有所体现，高成本矿山减停增加。需求来看，现货市场成交氛围寡淡，受高镍价的影响，即使进入常规补库时期，下游的采购意愿仍然保持偏低水平，而硫酸镍价格偏强运行，供应偏紧原料端有支撑。不锈钢2月产量预估下滑，3月排产料有显著的同比环比增长，近期库存略回升，不锈钢厂有盈利，镍生铁成交量价阶段回升，后续关注原料端变化。国外精炼镍显性库存目前7万吨上方波动，现货有所累库，沪镍期货库存 震荡回调 +0.5 不锈钢 不锈钢1月减产，2月排产预期进一步环降。近期不锈钢现货周度库存显著回升，因商家放假增多而到货正常造成累库存。镍生铁近期企稳偏强，对不锈钢有成本 震荡偏弱 -1 支撑。印尼矿端扰动有所增加对镍矿、镍生铁到不锈钢的支持仍在，节日气氛渐浓厚，放假增多。不锈钢上周期货库存显著增加，价格连降，本周跌势料有放缓。 工业硅 主力2404合约13000-13500博弈较多，区间震荡概率较高。操作上，西北环保限产节后部分恢复，除昌吉外多数地区预计陆续复产，短期西南减产增加，关注复产对市场冲击，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 震荡 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 69170 0.36% 锌 20650 0.27% 铝 19030 0.34% 氧化铝 3204 -0.40% 锡 218880 0.41% 铅 15995 0.16% 镍 136620 -0.33% 不锈钢 13890 -0.47% 工业硅 13390 0.68% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68940元/吨 0.12% 长江有色0#锌现货均价 20600元/吨 -0.05% 长江有色铝现货均价 18960元/吨 -0.05% 安泰科氧化铝全国平均价 3368元/吨 -0.15% 物贸1#均价 68840 元/吨 0.10% 长江有 色1#锌现货均 20500 元/吨 -0.05% 南储佛山A00铝锭平均价 18930元/吨 -0.16% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 价 中原有色1#铜市场价 68940元/吨 0.12% 南储佛山0#锌锭平均价 20440元/吨 0.05% LME铝现货收盘价 2207美元/吨 0.92% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 362美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 137610元/吨 0.20% 现货价：不锈钢 14275元/吨 -0.09% 1#锡长江有色现货平均价 218500元/吨 0.07% 平均价:553#:硅:长江现货 15000 0.00% 升贴水 -300元/吨 20.00% 废不锈钢：无锡 10200元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 208500元/吨 0.24% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 15750元/吨 -1.56% 废铅：江西 15095元/吨 0.00% 资料来源：方正中期研究院 第五