有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月16日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 锌： SMM七地锌锭库存较再次录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅回落，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期高位波动料加剧，操作上建议等待调整买入。 铝及氧化铝： 受美指大涨及资金流出影响盘面大幅回落。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，供给较为宽松。铝锭社会库存微幅累库但绝对值较低。目前市场情绪有所退潮，建议暂时观望，激进者可适量短空。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格继续上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，盘面拉升后跟随回落，建议空单谨慎续持，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 美指上涨以及资金流出压制盘面有所回调。目前供应端还较为充足 ，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存依然较高。加工费因为成本问题此前小幅上涨后再度企稳。目前市场情绪有所退潮，建议暂时观望，保守者可适量减仓，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位265000，下方支撑位210000。 铅： 沪铅主力显著回升，与多数有色品种节奏不一致，伦铅走势偏强整理略有支持。国内实际供需情况未有明显变化。预计16100-17000之间波动，若无特殊因素后续易有调整。建议短线思路对待。产业客户卖保头寸注意波动调整。 镍及不锈钢： 沪镍回调，题材影响迅速消化，跌幅居前。沪镍下观13.4，12.9万元附近支撑。美元指数、国内外政策、地缘因素引导变化，镍供应压力有显现，突发事件则加剧短线波动，建议短线轻仓操作。关注LME变化引导。不锈钢受俄罗斯金属被制裁跟随镍价波动回调。不锈钢14000元线下震荡格局延续，下方支撑13500，13100。 工业硅： 短周期主力2406合约超跌反弹，日内尾盘跌破12000整数关口，预计再测前低。操作上，供应端检修增加，环比下降，短期多晶硅大幅降价偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 。 ； 。 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：英美制裁俄罗斯金属，由于市场早有预期，贸易流程已经调整，对实际影响逐渐消化，而对期货盘面影响也表现为外盘波动大于内盘，且市场反映时间较为短暂。题材支撑弱化，而美联储降息预期延后与欧洲央行6月降息升温共存，美元指数显著走强，有色金属承压调整。 ） 。 表1：有色金属策 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率连续走高。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，周一SMM铜库存环比减少。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 73000-74000 77000-78000 震荡偏强 逢低做多 -0.5 锌 SMM七地锌锭库存较再次录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，央行创新政策工具箱，设立额度5000亿元科技创新和技术改造再贷款。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅回落，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期高位波动料加剧，操作上建议等待调整买入 21500-22000 23000-24000 震荡 波段操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格企稳且有小幅抬升。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存微幅累库。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 19600-200003400-3500 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降0.83个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息 200000-210000 230000-240000 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 ， ， ， ， 。 近期沪伦比持续收窄，且伦锡转为升水，进口盈利窗口持续关闭且出口窗口开启。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。4月第2周铅蓄电池企业开工周环比上升2.75个百分点，主因假期归来，电池企业恢复生产。库存方面，上期所库存继续上升LME库存环比暂时持平，smm社会库存周环比大幅上升。 铅 美元指数偏强，英美联合制裁俄罗斯金属引发较大短期波动，短暂回升后普遍调整，而铅表现相对偏强。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，废电瓶供应紧张。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿继续提升。库存来看，LME铅库存增加至27万吨上方，而沪铅现货库存持续出现库存回升。期货库存持续增加突破6万吨，交仓意愿显著增加。关注周一交割出库后市场供需及库存变化。 16000-16100 16900-17000 区间波动 震荡思路逢高沽空 +0.5 镍 美元指数偏强继续上行，降息预期弱化，地缘形势紧张。英美联合制裁俄罗斯金属影响迅速消化，且主要会体现在LME市场，国内市场短暂反映后普现调整，叠加风险资产整体调整，镍因供需压力因素调整幅度居前。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价有所回升。我国精炼镍预期仍将显著增长，进口长单到货增加阶段供应，国内供应相对充足。需求来看，镍价反弹后成交偏淡。硫酸镍供货有所改善，硫酸镍中镍价值与精炼镍价差在镍价回落后有所扩大。不锈钢4月排产300系微降国外精炼镍显性库存目前7.5万吨上方，国内现货库存有所回升，期货库存有所增加。 125000-1260 00 142000-1430 00 阶段调整 短线偏空 -1 不锈钢 不锈钢库存本周库存略有回升，不锈钢300系、400系资源增加。从供应端来看，不锈钢4月排产总体微增，300系微降。从需求端来看，市场按需采购。近期镍生铁趋稳，成本支撑仍在，国内4月镍生铁预期继续减产。不锈钢期货库存15万吨上方波动，关注交割出库后市场变化。 13200-13300 14200-14300 宽区间波动 逢低做多 -0.5 工业硅 长周期二次探底，短周期主力2406合约超跌反弹，尾盘跌破12000整数关口，预计再测前低。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求有所波动，短期多晶硅大幅降价偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域短线暂观望，整体驱动不足。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 暂观望 -0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 76730 -0.31% 锌 22280 -2.28% 铝 20165 -2.51% 氧化铝 3436 -1.26% 锡 253620 -2.05% 铅 16940 1.10% 镍 134540 -3.38% 不锈钢 13750 -1.11% 工业硅 11955 -1.93% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 76890元/吨 0.67% 长江有色0#锌现货均价 22210元/吨 -2.16% 长江有色铝现货均价 20250元/吨 -2.36% 安泰科氧化铝全国平均价 3332元/吨 0.09% 物贸1#均价 76730 元/吨 0.60% 长江有 色1#锌现货均价 22110 元/吨 -2.17% 南储佛山A00铝锭平均价 20230元/