中国医美市场处于发展初期,但渗透率低,未来有较大增长空间。政策监管趋严,三类医疗器械审批难度大,具备合规产品的公司具备先发优势。中国医美市场以轻医美为主,非手术类医美市场快速增长,重组胶原蛋白赛道成为热点,国内技术全球领先,市场格局良好。男性医美需求上行,中高端客群医美需求持续,再生材料功效强、客单价高,市场有望持续增长。光电医美市场以海外厂商为主,国内厂商通过并购/自研布局。锦波生物在重组胶原蛋白领域处于国际领先位置,爱美客、江苏吴中积极布局医美赛道。重组胶原蛋白占比在注射类医美市场不断上行,未来将成为市场主流。国内重组胶原蛋白技术走在世界前列,竞争格局良好。嗨体空间仍足,“濡白+如生”天使发展处于初期,其他在研管线有望贡献中长期新增量。建议关注爱美客、锦波生物、江苏吴中。