医美行业研究框架专题报告：关注上游高景气赛道

关注上游高景气赛道 医美行业研究框架专题报告 证券分析师：任晓帆执业证书编号：S0630522070001联系方式：rxf@longone.com.cn 2024年10月24日 www.longone.com.cn 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●医美兼具医学属性及美学消费属性双重属性，根据《医疗美容服务管理办法》，医疗美容是指运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。 中国医美市场结构 手术类 面部、头部： 眼睑成形术、隆鼻、面部 抽脂、面部植入、植发等 身体： 吸脂、脂肪填充转移、身 体塑形等 胸部： 医学属性美学属性 隆胸、乳房下垂矫正、 去副乳等 非手术类 注射类： 玻尿酸、肉毒素、再生类、胶原蛋白等 激光类： 光子嫩肤、热玛吉、热提拉、皮秒 其他： 皮肤/身体护理、线雕等 资料来源：爱美客招股书，公开资料，东海证券研究所 3 发展初期 高速发展 强监管 时间 政策名称 颁发部门 2021.2 《医疗美容机构评价标准实施细则(2021版）》 中整协 通知》 2021.6 《关于规范医疗美容相关金融产品和金融服务的倡议》 互金协会 2021.9 《关于停止播出“美容贷”及类似广告的通知》 国家广播电视总局 2021.11 《医疗美容广告执法指南》 国家市场监管总局 2021.6《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的 卫健委 2002.1《医疗美容服务管理办法》卫计委 2010.12《关于加强医疗美容服务监管的通知》卫计委 颁发部门 政策名称 时间 2016.1《医疗美容服务管理办法》 卫计委 《关于下发《医疗机构诊疗科目名录》的通知》 1994.9 颁发部门 政策名称 时间 （2016修订版） 卫计委 2022.1《中国医疗美容标准体系建设“十四五”规划（征求意见 2022.1 《医疗美容机构规范运营指南》 中整协 2022.8 《关于调整医疗器械分类目部分内容的公告》 药监局 稿）》 中整协 《美容医疗机构、医疗美 《关于进一步加强医疗美容综合监管国家卫健委、 2022.10《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》国家市场监管总局 2017.5《关于加强医疗美容服务监管的通知》 卫健委等七部 门 2022.11关于医用透明质酸钠产品管理类别的公告国家药监局 2022.5 容科（室）基本标准（试行）》 卫计委 2020.4 执法工作的通知》 中央网信办等八部联合 2023.1 《关于加快推进注射用A型肉毒毒素追溯体系建设工作国家药监局 的通知》 2009.12《医疗美容项目分级管理 目录》 卫计委 2020.7《医疗美容主诊医师备案培训大纲》卫生部 2023.4《射频美容设备注册审查指导原则》国家药监局器审中心 2020.11 中整协 2023.5《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》市场监管总局、公安部等 十一部门 2023.5《重组胶原蛋白创面敷料注册审查指导原则》国家药监局器审中心 《医疗美容病例范本（试行）》 2024.5《广东省卫生健康委办公室关于调整我省医疗美容外科 项目的通知》 广东省卫生健康委办公室 2024.5 《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正国家卫生健康委等14部门之风工作要点的通知》 资料来源：卫计委，国家药监局，国家药监局器审中心，公开资料，东海证券研究所 4 2024.7《关于进一步明确射频治疗仪类产品有关要求》国家药监局 ●随着国内医美合规化程度的提升，政策不断完善，对于医美合规器械的要求也越来越高。目前医美注射产品、医疗器械等归属三类医疗器械。国内NMPA对于三类医疗器械要求高，过程周期长、难度大、环节多、研发投入重，因此具备合规产品的公司具备先发优势。 三类械研发注册流程 提出想法 实验室 研究 动物实验 注册检验 临床试验 注册申报 注册完成 爱美客具备丰富的三类械管线 资料来源：国家药监局，爱美客招股书，爱美客官网，东海证券研究所5 ●中国医美市场发展时间较短，相较于成熟市场仍有扩容空间。中国医美市场到2021年市场规模为1892亿元，2022-2030年 CAGR有望达13.80%,预计2030年将达到6381亿元。 ●从渗透率看，中国渗透率目前仅有4.5%，相较于日本、美国、韩国等渗透率都有较大的提升空间。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国医美市场规模市场渗透率相较海外仍有提升空间 22.00% 17.20% 11.30% 4.50% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 手术类（亿元）非手术类（亿元） 中国日本美国韩国 2022 资料来源：《中国医美行业运营现状分析与发展战略预测报告》，爱美客招股书，东海证券研究所 6 ●政策出台推动消费回升。商务部将2024年定义为“消费促进年”，坚持“政策+活动”双轮驱动，国务院、发改委等积极出台政策促进消费。 ●居民消费力持续上行，人均可支配收入稳步上升。2023年居民人均可支配收入达39218元，同比2022年+6.33%。 促消费政策密集出台人均可支配收入不断上行 2024.3 推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 人均可支配收入（元） 2024.6 关于打造消费新场景培育消费新增长点 的措施 2024.7 关于加大支持大规模设备更新和消费品 以旧换新的若干措施 2024.8 关于促进服务消费高质量发展的意见 资料来源：中国政府网，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 7 ●男性医美需求上行。2023年男性医美投入较上年同比增长27%，同时有43%的男性计划在2024年增加医美消费。 ●中高端客群医美需求持续。2023年，中高端客群整体医美消费较上年度稳中有升，91%医美需求者维持甚至增加了全年医美消费的金额。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 男性医美项目TOP3 光电类注射类清洁类 计划在2024年增加医美投入人数占比 男性女性 2023年中高端医美消费金额变化 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 9% 减少 增加 持平 44% 47% 资料来源：《中国医美行业2024年度洞悉报告》，东海证券研究所8 ●受益于非手术类医美安全性高、操作简单、恢复期短等优势，中国非手术类医美市场快速增长。 ●注射类/能量源类为轻医美主要项目，未来5年两者CARG有望保持高速增长。 其他 52% 55% 48% 45% 10% 45% 45% 15%-20% 非入侵式治疗操作易上手多周期治疗 未来5年复合增长率 能量源类 中国医美市场细分占比及增速预测 20232024 注射类 20%-30% 效果佳注射技术高 客单价稳定 手术类非手术类 资料来源：《中国医美行业2024年度洞悉报告》，东海证券研究所9 公司时间医美布局 ●国内外化妆品企业开始积极布局医美赛道，医美+化妆品融合发展，医美想象空间大。目前国内发展进入“医美+生美+化妆品”一体发展新阶段，欧莱雅与锦波生物合作开发“修丽可铂研胶原针”、资生堂布局胶原蛋白赛道，国内化妆品积极推出医美品牌。 欧莱雅 2023.4欧莱雅中国宣布旗下活性健康化妆品事业部(L’OréalActiveCosmetics)正式更名为皮肤科学美容事业 部(L’OréalDermatologicalBeauty) 2024.3布局胶原蛋白赛道，与锦波生物合作推出了械三产品“修丽可铂研胶原针”2024.8收购高德美10%股份，双方在皮肤病学、皮肤生物学、诊断工具和评估工具方面的专业知识和技术 建立战略科研合作伙伴关系。 2022.8与博裕投资合作设立的资悦基金领投创健医疗A轮融资，布局胶原蛋白赛道 资生堂 2023.10 与上海九院达成科研合作，在基础研究层面开启医美领域全面、系统机制探索，通过将医疗器械与化妆品联合使用，为用户提供从皮肤受创、修复到提升的全周期服务。 贝泰妮 2022 推出高端抗衰品牌AOXMED，主攻生美+医美渠道，将功效护肤产品与专业美容项目相结合 福瑞达 2023 推出首个医美品牌珂谧 资料来源：各公司官网，公开资料，东海证券研究所10 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 上游 中游 下游 生产商 医美机构 终端市场 器械制造商：激光 治疗仪、射频治疗仪、超声刀等 耗材生厂商：玻尿 酸、肉毒素、胶原蛋白等 公立医院：上海九 院、北京八大处、南方医科大学南方 医院等 非公立医院：美莱 医疗、华美整形、艺星整形、华韩医 疗 线上：互联网平台 医美APP——新氧、 更美等 搜索引擎——小红书、微信等 线下： 媒体广告宣传等 资料来源：爱美客招股书，艾瑞咨询，东海证券研究所 12 —— ●胶原蛋白占比在注射类医美市场中不断上行。目前国内市场来看，胶原蛋白在注射类医美中的渗透率从2021年的8.7%有望提升至2027年的10.9%，并且重组胶原蛋白比重不断提升，由2021年的0.9%提升至2027年的9.7%。未来重组胶原蛋白将为胶原蛋白医美市场的主要发展方向。 ●重组胶原蛋白无病毒隐患、低排异反应、质量可控、提取物成分明确、数据公开，技术可查。 胶原蛋白渗透率不断上行重组胶原蛋白与动物源胶原蛋白的区别 重组胶原蛋白 动物源胶原蛋白 来源 基于基因工程编码 猪牛鸡 鱼 140 12% 120 10% 100 8% 80 6% 60 40 4% 20 2% 0 0% 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 胶原蛋白 其他 透明质酸 胶原蛋白渗透率 肉毒素 重组胶原蛋白渗透率 利用DNA重组及合成生物学 方式等技术制备 原材料成本低，具备规模效 从动物源中提取获得，原料来源以猪牛鸡、鱼鳞、鱼皮、鱼骨中提取为主 原料来源从鱼鳞、鱼皮、鱼骨中提取，以野生罗非鱼和深海鳕鱼居多 相较于猪牛鸡生物安全性高，具 优点应，品质可控；高人体亲和人体同源性较高，生物活性高，有低抗原性、低过敏性，易被人 性；不易过敏；具备较好的可加工性 拉伸强度及支撑力强 体吸收 劣势 无法确定是否具有完整的三螺旋结构,其生物活性存疑 存在动物疾病、食品安全以及宗教禁忌等风险 提取成本高于猪牛鸡 应用领域 保健食品、美容化妆品、医美 生物医用材料及保养品 保健食品、生物医药、美容化妆品 资料来源：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》、《国内高品质胶原蛋白白皮书》、巨子生物招股书，东海证券研究所 13 —— ●国内重组胶原蛋白技术走在世界前列。目前已有产品大多还是缺乏一个稳定的三螺旋结构，国内企业不断攻克技术难题，创健医疗通过毕赤酵母发酵体系表达全长且具备完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白，克服了定点多重关键技术难点，目前已具备实现量产的能力。东万生物则是通过哺乳动物细胞体系表达全长且具备完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白，其氨基酸序列 与天然胶原一致，分子量为300kD，自组装后能形成明显的纤维结构，由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构。 重组人源化胶原蛋白 重组类胶原蛋白 重组胶原蛋白分类 由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长