核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年前三季度，中煤能源实现营业收入1404.12亿元，同比下降10.11%；归母净利润146.14亿元，同比下降12.43%；扣非后净利润144.25亿元，同比下降12.94%。单季度来看，Q3营业收入474.28亿元，同比上涨1.23%，归母净利润48.26亿元，同比下降0.55%。
- 煤炭业务：商品煤销量10038万吨，同比增长0.7%，其中动力煤销量9191万吨，同比增长0.8%，炼焦煤销量847万吨，同比下降0.7%。商品煤价格下降，动力煤售价503元/吨，同比下降5.5%；炼焦煤售价1306元/吨，同比下降4.3%。公司自产商品煤单位销售成本286.6元/吨，同比下降2.8%，主要得益于折旧摊销和运输费用的降低。
- 煤化工业务：聚烯烃销量113.5万吨，同比增长2.7%；尿素销量151.0万吨，同比下降11.4%；甲醇销量120.6万吨，同比下降17.7%；硝铵销量42.2万吨，同比增长1.7%。聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵单位销售成本同比分别下降0.9%、4.0%、3.7%和20.4%。
- 财务状况：经营活动现金流量净额257.57亿元，同比下降9.16%；资产负债率47.08%，环比下降0.90pct。一年内到期的非流动负债同比下降36.6%。
研究结论
- 市场分析：动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，四季度煤炭需求对长协价格仍有较强支撑，市场价格不具备单边下行条件。
- 业绩预期：中煤能源高比例长协特点及内生增长动力有望带来业绩稳健向上的预期，伴随煤炭产量有序释放，公司业绩有望稳中有增，未来有望伴随板块估值提升迎来估值修复。
- 盈利预测：预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为192.31/195.72/202.50亿元，每股收益分别为1.45/1.48/1.53元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险因素
- 宏观经济形势存在不确定性。
- 地缘政治因素影响全球经济。
- 煤炭、电力相关行业政策的不确定性。
- 煤矿出现安全生产事故等。
