首次覆盖报告：国内橡胶复合备件龙头，全球布局迎收获期

核心观点与关键数据

耐磨备件需求增长： 耐磨备件具有消耗品属性，随着易开采矿藏减少和矿山开采品位下滑（全球铜矿品位从2000年的0.79%降至2021年的0.43%），选矿备件需求持续增长。

橡胶复合备件优势： 橡胶复合备件相比传统金属备件具有安装便利、低能耗、低停机次数、低噪音等优势，在大型选矿设备中应用前景广阔。以磨机衬板为例，橡胶复合衬板使用寿命是金属备件的1.5～4倍，更换时间仅为高锰钢衬板的80%。

市场空间广阔： 预计2024-2025年全球铜选矿行业橡胶复合耐磨备件市场空间分别为52.5/69.7亿元，同比增速为25.1%/32.7%。

公司业务协同： 公司专注于选矿环节，业务包括选矿设备、选矿备件及EPC服务，三者之间协同性强。选矿设备以高性价比开拓市场，选矿备件提升客户粘性，EPC服务进一步带动产品和备件销售。

新产品与海外布局： 公司持续研发新产品，如陶瓷渣浆泵和新型复合衬板，已进入市场推广阶段。同时，公司构建全球制造布局，蒙古、赞比亚工厂已投产，未来塞尔维亚、秘鲁、智利工厂将陆续投产，加速海外市场拓展。

财务表现： 2024H1公司实现收入6.3亿元，同比+56.7%；归母净利润0.8亿元，同比+58.1%。橡胶耐磨备件收入3.0亿元，同比+20.0%，占制造业收入71.3%。海外营收4.30亿元，同比增长153.3%，营收占比达68.7%。

研究结论

公司凭借橡胶复合备件的技术优势、全球制造布局的逐步完善以及海外市场的加速拓展，预计未来业绩将持续增长。预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.9亿元，对应PE为32、23、17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 橡胶复合备件渗透率提升不及预期；
2. 矿山景气度不及预期；
3. 新产品研发进展不及预期；
4. 海外业务进展不及预期。