布局全球，橡胶复合备件龙头扬帆起航

公司概况

耐普矿机成立于2005年，专注于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用，提升重型选矿装备性能。公司主要产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，包括渣浆泵、旋流器等选矿设备和磨机衬板、过流件等橡胶耐磨备件。公司收入主要来源于铜矿，占比70%。

业绩表现

公司业绩持续增长，2023年营收达到9.38亿元，2019-2023年营收CAGR为28.04%。核心产品橡胶耐磨制品收入稳步提升，2023年达到5.42亿元。公司盈利能力稳定，毛利率维持在30-35%之间，净利率在10-20%之间。海外业务占比达68.7%，毛利率高于国内业务。

行业分析

全球铜矿品位下降，推动铜矿资本开支上行。2023年全球最大30家矿企投资预计将增长6.2%至1092亿美元。选矿环节在矿石品位下降的背景下重要性凸显，分选机和磨机市场空间稳定增长。

公司竞争优势

公司橡胶耐磨备件性能优势明显，使用寿命长、重量轻、噪音低，经济性优势显著。公司产能利用率极高，连续4年超过150%。公司积极开拓海外市场，已在多个国家设立子公司和办事处，形成覆盖全球的营销网络。

未来展望

公司预计2024-2026年实现营业收入分别为12.34、15.58、18.74亿元，实现归母净利润为1.56、2.05、2.59亿元。公司给予2025年29X的PE估值，目标价37.62，上调为“买入”评级。

风险提示

全球经济复苏不及预期、国际形势发生重大变化、发现大量铜矿以缓解铜短缺、产品推广不及预期。