业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收67.0亿元，同比增长25.2%；归母净利润9.32亿元，同比增长13.4%。其中，Q3营收26.3亿元，同比增长58.3%，环比下降4.6%；归母净利润2.88亿元，同比增长40.3%，环比下降24.4%。
经营分析
- Q3业绩表现：海缆系统及海洋工程实现营收12.3亿元，同比增长64.5%，主要受下游海风项目加速开工影响；陆缆系统实现营收13.9亿元，同比增长53.1%。
- 季度营收与利润：2024年前三季度，海缆系统及海洋工程实现营收30.0亿元，同比提升14.9%；陆缆系统营收36.9亿元，同比提升35.0%。
- 在手订单：截至10月18日，公司在手订单约为92.4亿元，环比增长3.7%。其中，海缆订单29.5亿元，环比持平；陆缆订单48.9亿元，环比增长8.1%；海洋工程在手订单14.0亿元，环比下降2.5%。近期公司中标广东阳江帆石一海风项目，项目价值量约9.3亿元。
- 订单展望：随着“十四五”进入尾声，广东、江苏海风用海问题逐步解决，国内存量海风项目推进有望加快，公司海缆订单量有望逐步向上。
- 期间费用率：三季度期间费用率为6.82%，同比下降0.78个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为2.09%/1.07%/3.66%，同比+0.02/-0.63/-0.17个百分点。
- 合同负债：截至三季度末，公司合同负债规模为8.59亿元，环比提升194%，同比提升162%，下游海风项目推进加速背景下公司在手订单有望加速交付。
- ESG建设：公司披露《公司ESG管理办法》，提升公司运营、管理质量，并将定期披露ESG报告。积极建设ESG体系有望加强海外客户信任度，提升国际化竞争水平，后续海外订单获取有望受益。
盈利预测、估值与评级
根据公司三季报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、18.0、22.6亿元，对应PE为32、22、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年7,009亿元，2023年7,310亿元，2024E年8,812亿元，2025E年11,505亿元，2026E年13,544亿元。
- 归母净利润：2022年842亿元，2023年1,000亿元，2024E年1,239亿元，2025E年1,804亿元，2026E年2,264亿元。
- 摊薄每股收益：2022年1.225元，2023年1.454元，2024E年1.802元，2025E年2.623元，2026E年3.292元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年15.33%，2023年15.90%，2024E年17.02%，2025E年20.68%，2026E年21.50%。
- P/E：2022年55.38倍，2023年29.40倍，2024E年31.63倍，2025E年21.73倍，2026E年17.31倍。
- P/B：2022年8.49倍，2023年4.67倍，2024E年5.39倍，2025E年4.49倍，2026E年3.72倍。
