全球产业链重构下中国企业出海机遇

美国大选临近，支持产业回流是两党共识。美国经济韧性持续偏强，消费、投资是重要拉动，其中与制造业相关的建筑和设备投资均起到正向作用。美国制造业回流进程正在发生，流向美国国内、盟友中的制造业强国（日韩），以及新兴经济体，而欧洲受制于成本、地缘政治等因素再工业化进程缓慢。全球货物出口同样显示制造业回流正在进行。疫情后，全球贸易规模大幅增长，中国以及其他新兴经济体出口份额均有提升。美国进口来源地向其盟友和新兴经济体转移，商品结构中运输设备和电子占比下降，国内相关产业发展或降低对外依存度。中国出口目的地向东盟、印度等市场转移，出口商品中机电、化学品、运输设备占比提升，相关产业链优势仍然突出。中国制造具备竞争优势，产品出海和产能出海共同发力。预计美国国内和对外的相关制造业投资仍将持续加码，日韩以及印度、越南等新兴经济体将继续承接相关产业链转移，而欧洲制造业提升的难度可能较大。中国制造业体系完善，有望凭借较高产品性价比和在部分领域的技术先发优势，继续在国际市场保持竞争地位。由此，带来三条国内商品出海的投资线索：①新兴经济体基础设施和产能建设加速，中国具备优势的机械设备和原材料有望受益；②中国制造消费品具备价格优势，非美国家出口有望进一步提速；③中国在部分领域具备技术和产能优势，产能出海挖掘需求增量的同时可有效减轻商品贸易限制政策的影响。风险提示：全球贸易限制加码；国内政策推进不及预期；全球地缘政治不确定性。