促進創新的監管框架：Web3 和金融科技

賦能監管框架，助力金融 創新：Web3及金融科技 委託撰寫機構： 2024年10月 賦能監管框架，助力金融創新： Web3及金融科技 作者 SimonMills及MikeWardle，Z/YenGroup香港金融發展局委託撰寫 封面圖使用OpenArtAI生成 2024年10月 目錄 前言3 報告摘要4 1.Web3簡介6 全球金融科技挑戰–邁向Web36 Web3對金融服務的潛在影響9 2.賦能監管框架，助力金融創新10 監管機構的作用10 賦能金融監管框架的特徵11 有效監管機構的特質11 Web3的監管框架13 管理Web3時代的風險15 Web3服務供應商的類型16 賦能監管框架對去中心化金融的重要性：穩定幣個案研究18 穩定幣用戶注意事項19 穩定幣對宏觀經濟帶來的挑戰20 3.賦能監管框架對金融創新的影響22 Web3及金融服務業創新之監管方法22 沙盒23 4.對創新的監管考量–香港視覺25 香港業界人士對Web3領域的看法27 香港創新監管架構的發展27 潛在機遇28 5.香港成為全球創新中心的歷程30 智慧中心指數30 6.結語36 附錄一–Web3簡介37 附件二–相關監管40 附件三–其他國家在金融科技上的政策與監管41 前言 香港一直致力於與全球趨勢接軌，並將自身打造成創新、科技及金融服務樞紐，鞏固其國際金融中心地位。此進展體現在科技上，特別是推動Web3技術及應用的發展方面，彰顯這城市特有的協作精神。香港的公共和私營機構之間的精誠合作產生令人矚目的協同效應，共同把握Web3及金融科技帶來的機遇。 金融科技一直是香港金融發展局（金發局）的研究重點。今年，金發局已分別針對區塊鏈技術及數碼身份發表兩份研究報告，旨在推動該等技術在香港金融服務業的廣泛採用，提高效率並推動向數碼經濟的轉型。 為金融科技創新創造有利環境，並駕馭由Web3技術驅動的轉變，需要一個能夠保護和賦能行業利益相關者的支持性監管框架。隨著創新不斷湧現，而且往往超�預期，理解有效監管必須具備的基本原則至關重要。此外，整合全球最佳實踐的見解，可豐富我們的理解，有助建立更加明確且富有韌性的監管框架。全球互聯性還促進了金融科技發展的跨境合作。 有見及此，金發局委託Z/YenGroup撰寫本報告。報告旨在以Web3及其應用為重點，提供當前創新監管格局的概況，分享有助香港在Web3和金融科技領域保持競爭優勢的見解，強調監管框架的各個方面。此外，全球社會也可從香港在此領域的積極和前瞻性做法中汲取啟示。 希望本報告的觀察能在探索有利於創新的監管框架作為參考，同時亦能激勵金融界持份者在創新及合作方面邁上新台階。 讓我們攜起手來，滿懷信心與熱情迎接未來，繼續致力在香港建立世界領先的Web3及金融科技生態系統。 李律仁先生 香港金融發展局主席 報告摘要 Web3 Web3通常被稱為「語義網絡」或「去中心化網絡」，代表著數碼領域的顛覆性進步。該技術提高網頁內容的機器可讀性，催生更加智能、互聯及去中心化的互聯網架構。 該等發展有望改變金融服務格局，是去中心化金融1興起的核心。去中心化金融是金融科技的重要一環，有望解決傳統銀行系統效率低的問題，其透過去中心化交易所和利用智慧合約淘汰中介機構，倡導透明、安全、以用戶為中心的金融環境。此創新將削減交易成本、增強安全措施及降低進入壁門檻，有望重新塑造更加公平共融的金融服務。 為金融服務業設計賦能監管框架的挑戰 去中心化金融及Web3技術的�現，帶來去中心化營運及基於區塊鏈的交易，對現有監管模式構成挑戰。該等發展要求監管機構調整策略，順應技術整合程度高、集中控制程度低的新金融環境，實現有效監管。 對金融機構的監管不足有機會導致國家乃至全球金融體系不穩定，傷害消費者，及造成更廣泛的經濟損失。為應對該等風險，監管機構應聚焦三個關鍵範疇： 1.審慎監管：確保金融機構遵守嚴格的財務及營運標準，維持償付能力。 2.商業行為監管：促進公平對待客戶、市場透明及禁止不公平行為。 3.系統性監管：設法盡量降低單個機構倒閉觸發整個金融體系崩潰的風險。 去中心化金融技術可能影響上述所有監管領域，因此，務必重新調整監管機制。保護金融體系及公眾固然重要，但僵化的監管框架可能扼殺金融科技及Web3行業的發展與創新，從而削弱金融中心的競爭力。 常見監管工具及技術 各國通常採用以下方法監管金融科技及Web3機構： 正式的結構化方法：監管機構對新技術實施具體限制，直到獲得足夠資料，充份了解該等技術對各個體系及消費者的風險。該主動策略旨在於創新初期預防潛在的干擾或誤用。 放任自流：允許小規模創新相對自由地發展，直到達到臨界點或造成重大事故。 此時，監管機構介入，量身定制一個法律框架，解決已確定的問題，平衡監管需求與創新。 1「去中心化金融指在無許可區塊鏈上運行的金融應用。」它是Web3的應用之一。 資料來源：Eurofi。（2022年2月）。「去中心化金融：機遇、挑戰及政策意義」 特別授權：為需要測試、蒐集數據及報告的創新建立特別授權體系。 沙盒：提供臨時放鬆某些監管的受控環境，供企業測試新模型。與「放任自流」 方法不同，沙盒有時間限制，配備統一的結構化保護措施，允許在監管框架內進行安全試驗。 創新的監管考量–香港視覺 在此數位創新快速重塑金融市場的時代，雖然仍有改善空間，但香港監管Web3和金融科技行業的方法為全球社會提供了一個參考。本報告以香港經驗為基礎，並汲取了本地業界專家的意見，收集了對不同監管環境有益的觀點。 全球關聯性 香港在Web3監管方面的經驗，為其他地區在確保市場穩定又促進創新的同時，提供了有力的案例研究。其監管路線圖因其清晰性和前瞻性而備受業界讚譽，減少政策不確定性、支持不同金融環境下策略性成長的典範。該等方法有助於吸引全球人才，並鞏固「創新樞紐」的地位，這是許多政府的共同目標。 我們獲得的啟示還包括在香港發現的挑戰和需要改進的領域，例如需要提供更廣泛的產品（包括衍生工具）、更靈活的反洗錢協定以應對Web3創新公司在確保銀行服務安全方面的挑戰、更新資料保護法，以跟上創新的步伐，以及完善監管沙箱。這等挑戰提供了平衡監管與創新的經驗，其普遍適用，可確保新興的架構既穩健及具適應性。 建構能供全球使用的賦能的監管框架之觀察 香港已率先發展Web3及金融科技市場，未來幾年，該等領域的經濟活動或會愈發重要。要把握此發展機遇，可致力將該等產品及服務融入主流金融，並給予適當的監管考量支持。因此，建立有利的法規架構將帶來裨益。 我們從此研究項目汲取了一些觀察和見解，其可能會引起熱衷於鼓勵創新並與Web3所促成的新產品和方法合作的國際持份者的興趣。 監管框架：據觀察，配備充足資源及必要的權力和政策工具，能有效監督Web3和金融科技組織的職能與活動。具體而言，應用法規時以功能為基礎並與衡量風險比例，可確保法規不會成為創新和新市場進入者的障礙。 風險管理及管治：Web3及金融科技組織必須維持有效的管治框架及明確的責 任界定，讓主要人員遵守高標準的能力和誠信；建立有效的風險管理架構，並定期進行審查。 透明及國際合作：向客戶提供所需資訊，供其了解該等機構所提供的服務功能， 包括穩定機制及風險、贖回、權利和有效解決爭議的程序，是至關重要的。此外，相關的監管持份者必須了解在國內和國際間進行合作和協調的責任，以達到有效的合作。 1.Web3簡介 Web3及金融科技瞬息萬變，繼續挑戰著現有監管框架-請參閱附錄1，瞭解網路的發展以及Web3的內容。隨著新的金融產品及服務迅速趕超既定法律，監管不確定因素及金融穩定性和消費者保護風險浮�水面。因此，迫切需要敏捷的監管方法，以迅速有效地適應金融科技領域的持續創新。確保監管穩健、適切且有利於金融生態系統的發展及安全仍是當前要務。 全球金融科技挑戰–邁向Web3 世界各地的政策制定者已對金融科技能為國民經濟帶來的價值了然於心。有些國家，例如澳洲和英國（2016年），是早期採用者，並已制定計劃，推動金融領域全面部署技術。不同司法管轄區雖在政策、發牌及法律規定方面各不相同，但確已加入竭力提升金融科技相對競爭力的賽道。 在香港，香港特別行政區政府（香港特區政府）積極推動Web3技術的發展，旨在擴大香港的應用範圍，鞏固其作為領先的國際金融中心的地位。香港特區政府於2022 年10月發表了《香港虛擬資產發展政策聲明》2，隨後實施了全面的監管框架。該架 構包括2023年6月推�的虛擬資產交易平台發牌制度，由證券及期貨事務監察委員會(證監會)領導。其他類型虛擬資產的法規預計也會�台，同時還會成立Web3專責小組。 這些努力已轉化為Web3行業的大幅成長。自2023年初成立至2024年5月，數碼港Web3基地3已成為香港最大的Web3社群之一。它吸引了來自超過15個國家和地區的約230家Web3企業，包括獨角獸和政府發牌的虛擬資產交易平台4。 無論是在英國、澳洲、香港或其他地方，Web3都需要監管機構進行謹慎而平衡的監督，因為監管機構面臨雙重挑戰，既要執行金融監管，又要促進這一新興行業的發展。過於嚴厲的做法或會扼殺創新，將企業推向海外更有利的司法管轄區。 Web3的發展受兩個重要因素推動。一個是日益精密的人工智能系統的發展。透過啟用機器學習算法取閱及利用萬維網上的海量資訊，企業流程及服務將得到變革性改進。另一個是區塊鏈及分布式分類帳技術的進步，該等技術促進去信任交易，增強對個人數據的控制。 2香港特區政府，2024年10月，《香港虛擬資產發展政策聲明》 https://gia.info.gov.hk/general/202210/31/P2022103000454_404805_1_1667173469522.pdf 3由香港特別行政區政府資助成立的「數碼港Web3基地」，旨在支援本地新興產業的發展，並吸引國際Web3公司來港開展業務。 4數碼港新聞稿，2024年5月，數碼港成立「Web3.0投資者圈」 https://www.cyberport.hk/files/6658bcd4a8145627997578/[Press%20Release]%20Cyberport%20establishes%20Web3.0%20Investors%20Circle%20To%20support%20funding%20needs%20of%20Web3.0%20community.pdf Web3轉型帶來了若干重要優勢： 理論上，提高用戶對自身數據的控制權-用戶保留所有權，並可自行選擇共享其資料的人士。 無需守門人-Web2由少數大型科技公司主導，而Web3具有去中心化的性質，不受單一實體控制，更能抵禦審查及攻擊。 更安全。使用區塊鏈及分布式分類帳技術，意味著使用Web3應用的交易更能抵禦駭客攻擊及數據洩露。 以上種種優勢意味著Web3有望徹底改變我們與互聯網的交互方式，預期增長領域包括： 去中心化金融：屬於金融科技，旨在克服傳統銀行系統面臨的挑戰。去中心化金融使用不需要中介機構的去中心化交易所，透過使用智慧合約（見知識框1）及分布式分類帳打造開放透明的金融環境，賦予用戶交易數據控制權。 零披露技術：該技術提升區塊鏈中的私隱性，允許用戶選擇性地共享資訊、決定接收者及設置取閱時限（見知識框2）。 模塊化區塊鏈：該等技術有望解決維塔利克·布特林(VitalikButerin)提�的三難困境5，同時實現可擴展性、安全性及去中心化。「區塊鏈三難困境」是以太坊創始人維塔利克·布特林(VitalikButerin)提�的一個理論，指區塊鏈網絡不可能同時實現安全性、去中心化及可擴展性：提高區塊鏈的交易處理速度及容量，通常需要增加計算能力及網絡帶寬，這會抬高價格及節點操作難度，進而導致網絡上的節點減少，如此一來，區塊鏈會變得更加集中，且可能損害其安全性及去中心化。 X-to-