氨基酸盈利能力增长，味精价格持续承压

公司2024年三季报显示，整体营收186.81亿元（同比-8.99%），归母净利润19.95亿元（同比-7.65%）；Q3单季度营收60.38亿元（同比-12.97%，环比-1.92%），归母净利润5.22亿元（同比-33.96%，环比-27.78%）。

氨基酸业务：Q3价格环比改善，苏氨酸、赖氨酸98%均价环比显著提升，赖氨酸70%价格环比下降。受益于需求好转等因素，四季度苏、赖氨酸98%均价上涨，盈利能力提升。公司规划60万吨/年赖氨酸项目，将巩固行业领先地位。

味精业务：价格持续承压，三季度均价环比-5.06%，主要受供给端新增产能放量影响，行业竞争加剧。

投资建议：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业，豆粕减量政策推动下，氨基酸业务有望量价齐升。预计2024-2026年营收分别为260.73/290.34/322.06亿元，归母净利润28.01/32.40/33.95亿元，对应PE分别为10.07/8.71/8.31倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期、新建产能投产不及预期、豆粕减量推进不及预期、人民币汇率波动风险。