核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年Q1-Q3公司营业收入283.14亿元，同比下降1.10%；归母净利润35.38亿元，同比下降13.75%。Q3业绩环比改善，实现营业收入100.93亿元，同比增长6.02%；归母净利润12.54亿元，环比增长5.09%。
- 产品价格与毛利率：Q3电解铝均价环比下降4.6%，主要成本氧化铝均价环比上涨7.8%；煤炭售价受价格下跌影响出现回落，主要产品无烟煤均价环比下降3.1%。Q1-Q3及Q3毛利率分别为24.54%、24.59%，同比下降2.71 pct和3.00 pct、环比下降0.92 pct。
- 项目进展：铝加工板块电池箔项目顺利推进，神火新材一期项目核心设备已选用国际一流水平，2024年8月底神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产。
- 中期利润分配：向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），合计分配现金6.75亿元，占公司2024年1-9月归母净利润的19.07%。
研究结论与评级
- 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.88/58.81/66.25亿元，分别同比-20.61%/+25.44%/+12.65%；EPS分别为2.08/2.61/2.95元，当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.3倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 安全风险：煤炭行业高风险，存在瓦斯、水、火等自然灾害威胁。
- 环保风险：环保要求严格，可能面临限产和处罚。
- 产品价格大幅波动风险：铝锭、煤炭及氧化铝价格受市场供需等因素影响。
- 电价调整及限电风险：云南地区电力供应紧张，可能影响生产经营。
财务预测摘要
- 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等关键指标预测2024-2026年变化趋势。
- 利润表：营业收入、营业成本、净利润等关键指标预测2024-2026年变化趋势。
- 财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等关键指标预测2024-2026年变化趋势。
- 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流预测2024-2026年变化趋势。
- 每股指标：每股收益、每股经营现金流、每股净资产等关键指标预测2024-2026年变化趋势。
- 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA等估值指标预测2024-2026年变化趋势。
