2024年第三季报点评：归母净利同比+5.74%，消课节奏变慢令业绩承压

行动教育（605098） 证券研究报告·公司点评报告·教育 2024年第三季报点评：归母净利同比 +5.74%，消课节奏变慢令业绩承压 增持（维持） 2024年10月23日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 450.92 672.24 773.20 893.88 1,027.49 同比（%） (18.78) 49.08 15.02 15.61 14.95 归母净利润（百万元） 110.86 219.45 250.63 289.24 337.13 同比（%） (35.10) 97.95 14.21 15.41 16.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.93 1.84 2.10 2.43 2.83 P/E（现价&最新摊薄） 42.87 21.66 18.96 16.43 14.10 股价走势 行动教育沪深300 投资要点 2024年Q3，公司归母净利润同比+5.74%：2024年Q3，公司收入1.73亿元，同比+0.27%，归母净利润5841万元，同比+5.74%，扣非归母净利润4939万元，同比下滑15.19%。2024年前三季度公司收入5.63亿元，同比+22%；归母净利润1.95亿元，同比+21%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比+19%。消课进度变慢使得公司Q3业绩承压。 2024年Q3公司拟分红5962.6万元，2024年累计分红率达到91%：公司公布2024年第三季度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税）。以此计算合计拟派发现金红利5962.6万元 （含税），公司2024年至今拟累计派发现金红利共计1.78亿元（含税）， 占公司2024年1-9月归母净利润比例为91.32%。 2024年Q3公司收款面临较大压力：订单方面，2024年Q3公司现金收款1.43亿元，同比-24%，2024年前三季度公司现金收款5.95亿元，同比+0.1%，截至2024年9月末，公司合同负债9.65亿元，同比+10%。 公司毛利率同比下滑，费用率有一定增加：2024年Q3，公司毛利率75.38%，同比-4.2pct，销售费用率29.39%，同比+2.1pct，管理费用率12.7%，同比增长+1.2pct，销售净利率34.09%，同比提升1.8pct。 盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3收款层面面临一定压力，出于谨慎，我们下调公司2024-2026年归母净利润从2.8/3.6/4.3亿元至2.5/2.9/3.4亿元，维持“增持”评级。 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险 52% 45% 38% 31% 24% 17% 10% 3% -4% -11% 2023/10/232024/2/212024/6/212024/10/20 市场数据 收盘价(元)39.85 一年最低/最高价30.16/56.00 市净率(倍)5.05 流通A股市值(百万元)4,752.16 总市值(百万元)4,752.16 基础数据 每股净资产(元,LF)7.89 资产负债率(%,LF)54.00 总股本(百万股)119.25 流通A股(百万股)119.25 相关研究 《行动教育(605098)：企业培训行业龙头，业绩稳定增长分红率高》 2024-08-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 行动教育三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,823 2,057 2,540 3,091 营业总收入 672 773 894 1,027 货币资金及交易性金融资产 1,798 2,029 2,511 3,058 营业成本(含金融类) 146 176 204 235 经营性应收款项 15 18 19 22 税金及附加 4 5 6 6 存货 3 3 4 5 销售费用 178 201 232 267 合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 106 122 141 其他流动资产 6 6 6 7 研发费用 29 33 38 44 非流动资产 274 264 255 246 财务费用 (26) (27) (32) (41) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 8 9 10 11 固定资产及使用权资产 207 198 189 179 投资净收益 5 5 6 7 在建工程 9 9 9 9 公允价值变动 (3) 0 0 0 无形资产 2 2 3 3 减值损失 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 6 6 6 6 营业利润 259 294 338 394 其他非流动资产 49 48 48 48 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 2,096 2,321 2,796 3,337 利润总额 257 293 338 393 流动负债 1,096 1,227 1,411 1,615 减:所得税 37 41 47 55 短期借款及一年内到期的非流动负债 12 14 14 14 净利润 220 252 290 338 经营性应付款项 19 20 23 26 减:少数股东损益 1 1 1 1 合同负债 958 1,082 1,251 1,438 归属母公司净利润 219 251 289 337 其他流动负债 108 110 123 136 非流动负债 38 38 38 38 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.84 2.10 2.43 2.83 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 230 265 306 352 租赁负债 30 30 30 30 EBITDA 257 277 318 364 其他非流动负债 8 8 8 8 负债合计 1,134 1,265 1,449 1,653 毛利率(%) 78.26 77.29 77.14 77.16 归属母公司股东权益 959 1,052 1,341 1,678 归母净利率(%) 32.64 32.41 32.36 32.81 少数股东权益 3 4 5 6 所有者权益合计 962 1,056 1,347 1,685 收入增长率(%) 49.08 15.02 15.61 14.95 负债和股东权益 2,096 2,321 2,796 3,337 归母净利润增长率(%) 97.95 14.21 15.41 16.56 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 454 385 479 544 每股净资产(元) 8.12 8.82 11.25 14.07 投资活动现金流 57 2 2 3 最新发行在外股份（百万股 119 119 119 119 筹资活动现金流 (345) (155) 0 0 ROIC(%) 18.79 21.68 21.10 19.39 现金净增加额 166 231 482 547 ROE-摊薄(%) 22.88 23.83 21.57 20.09 折旧和摊销 26 12 12 12 资产负债率(%) 54.09 54.49 51.83 49.52 资本开支 (13) (4) (4) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.66 18.96 16.43 14.10 营运资本变动 232 125 183 200 P/B（现价） 4.91 4.52 3.54 2.83 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身