事件:美国东部时间4月25日盘后,微软发布FY24Q3业绩公告。截至北京时间4月26日9:00,微软盘后股价涨幅达到4.4%。 FY24Q3营收、净利润超预期,FY24Q4营收指引中位数略低于预期。FY24Q3微软实现营业收入618.6亿美元(vs Refinitiv一致预期+1.73%),同比增长17.0%;公司指引FY24Q4营业收入为635-645亿美元,中位数略低于Refinitiv一致预期0.8%。FY24Q3微软实现营业利润275.9亿美元,同比增长23.4%; 净利润219.4亿美元(vs Refinitiv一致预期+4.22%),同比增长19.9%。 Azure收入同比增速超指引,AI成为Azure收入同比加速增长的重要驱动力。 FY24Q3微软智能云部门收入267.1亿美元,同比增长21.0%,其中Azure收入同比增长31%,高于公司上季度的指引增速30%;AI贡献了Azure收入增速中的7pcts,高于FY24Q1的3pcts和FY24Q2的6pcts。公司指引FY24Q4 Azure收入同比增长30%-31%,相比FY24Q3增速小幅放缓。 生产力与企业流程、更多个人计算部门收入强劲增长。FY24Q3微软生产力与企业流程部门收入195.7亿美元,同比增长11.7%,其中Office商业版收入增长15%。FY24Q3微软更多个人计算部门收入155.8亿美元,同比增长17.5%,其中Xbox内容和服务收入增长62%,61pcts由动视暴雪贡献。 持续丰富Copilot功能,用户数快速推广,赋能办公产品生态。根据FY24Q3电话会:1)超过60%的财富500公司使用Copilot。2)Github Copilot付费用户数180万,环比增长35%,驱动Github平台收入同比增长45%。3)Copilot Studio定制化功能拥有约3万客户,环比增长175%。4)Power平台拥有2500万月活跃用户,同比增长40%。5)Windows Copilot在2250台Windows 10和Windows 11 PC中可用,环比增长2倍。 盈利预测、估值与评级:AI驱动Azure收入加速增长,验证AI云需求持续强劲,网络安全、数据库、低代码、AI+办公等相关领域有望受益。微软持续丰富Copilot产品矩阵,拓展办公、金融、设计等垂类领域,积极与Salesforce、ServiceNow等第三方平台合作,有望持续维持AI云与下游应用的竞争优势。 我们维持24-26财年收入预测2484.7/2878.6/3246.9亿美元,维持24-26财年净利润预测871.9/985.4/1124.1亿美元,维持“买入”评级。 风险提示:AIGC技术发展不及预期、与OpenAI技术绑定过深风险、AIGC行业竞争加剧风险、AIGC行业政策监管风险。 公司盈利预测与估值简表 图1:FY21Q1-FY24Q3微软营业收入与同比增速 图2:FY21Q1-FY24Q3微软净利润与同比增速 图3:FY21Q1-FY24Q3微软分部门营业收入与同比增速 图4:FY21Q1-FY24Q3微软毛利率与营业利润率 图5:FY21Q1-FY24Q3微软资本支出与同比增速