9月营收简报预期稳增长，AI终端发力

2024年10月21日 公司点评 公买入/维持 司 研鹏鼎控股(002938) 究 昨收盘:34.94 9月营收简报预期稳增长，AI终端发力 走势比较 140% 太110% 平80% 洋50% 证20% 23/10/23 24/1/3 24/3/15 24/5/26 24/8/6 24/10/17 券(10%) 股鹏鼎控股沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)23.19/23.19 公总市值/流通(亿元)810.11/810.11 事件：公司发布9月营收简报，公司2024年9月合并营业收入为40.12亿元，较去年同期的合并营业收入增加5.12%。公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收131.26亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润 7.84亿元，同比减少3.40%；实现扣非净利润7.56亿元，同比增长2.17%。其中单季度Q2实现营收64.40亿元，同比增长32.28%，环比减少3.69%；实现归母净利润2.87亿元，同比减少27.03%，环比减少42.29%；实现扣非净利润2.52亿元，同比减少25.01%，环比减少50.00%。 消费电子行业回暖，盈利能力短期承压。2024年上半年，随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行 业发展机遇，上下一心，实现了营业收入的稳步成长。分产品来看：2024年上半年，公司通讯用板业务实现营收87.30亿元，较上年成长3.68%；消费电子及计算机用板业务实现营收39.31亿元，较上年成长36.57%；公司汽车及服务器产品实现销售收入4.30亿元，同比增长94.31%。在盈利能力方面：一方面受大客户促销策略影响，公司产品整体存在价格压力，另一方面公司为下半年旺季量产提前准备，期间、研发等费用投入同比有 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券研 究证券分析师：张世杰 报E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 43.58/15.92 所加大，导致公司短期净利润有所下降。 加大研发投入，提高运营能力。公司持续加大研发投入，2024年上半年，公司研发投入10.79亿元人民币，较上年增长20.43%，占营业收入比重为8.22%。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计17.29 亿元，占比营收13.18%，同比略有增长0.08pcts。 告分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tyqzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 有效把握市场趋势，市场份额提升未来可期。公司针对下游产品的市场情 况，采取积极灵活的市场开发策略，充分利用自身技术及规模优势，进一 步提升公司产品在高端PCB市场的市场份额。2024年上半年，各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截止目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。同时，公司亦积极把握AI服务器及智能汽车快速发展对PCB带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品 为方向，加快泰国园区建设进程。 投资建议 我们预计公司2024-26年实现营收362.27、420.37、459.84亿元，实现 归母净利润37.18、45.94、49.92亿元，对应PE21.79、17.64、16.23x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业景气度不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）32,066 36,227 42,037 45,984 营业收入增长率(%)-11.45% 12.98% 16.04% 9.39% 归母净利（百万元）3,287 3,718 4,594 4,992 净利润增长率(%)-34.41% 13.10% 23.56% 8.67% 摊薄每股收益（元）1.42 1.60 1.98 2.15 市盈率（PE）15.72 21.79 17.64 16.23 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 8,207 10,912 13,051 17,550 23,174 营业收入 36,211 32,066 36,227 42,037 45,984 应收和预付款项 6,571 6,439 7,359 8,342 9,200 营业成本 27,521 25,224 27,355 31,033 33,131 存货 3,440 3,054 3,431 3,845 4,106 营业税金及附加 171 238 269 312 341 其他流动资产 275 318 274 188 119 销售费用 198 210 362 420 460 流动资产合计 18,493 20,723 24,115 29,925 36,599 管理费用 1,287 1,208 1,449 1,681 1,839 长期股权投资 8 5 5 4 3 财务费用 -357 -309 -26 -43 -97 投资性房地产 719 690 915 1,138 1,320 资产减值损失 -226 -92 -15 -7 7 固定资产 15,385 15,264 15,938 16,028 15,806 投资收益 2 -4 -2 -2 -3 在建工程 1,837 2,310 1,926 1,638 1,449 公允价值变动 11 12 0 0 0 无形资产开发支出 1,279 1,271 1,110 953 820 营业利润 5,620 3,566 4,036 4,988 5,420 长期待摊费用 7 6 4 2 -1 其他非经营损益 0 6 3 3 4 其他非流动资产 19,568 22,732 26,715 33,072 39,723 利润总额 5,620 3,571 4,039 4,991 5,424 资产总计 38,803 42,278 46,613 52,836 59,121 所得税 608 285 322 398 432 短期借款 2,964 3,961 4,473 4,974 5,561 净利润 5,012 3,287 3,717 4,593 4,992 应付和预收款项 3,984 4,848 4,754 5,434 5,881 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 176 0 10 20 30 归母股东净利润 5,012 3,287 3,718 4,594 4,992 其他负债 3,742 3,793 4,044 4,483 4,732 负债合计 10,866 12,603 13,281 14,911 16,204 预测指标 股本 2,321 2,320 2,319 2,319 2,319 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 12,697 12,702 12,677 12,677 12,677 毛利率 24.00% 21.34% 24.49% 26.18% 27.95% 留存收益 12,991 14,653 18,416 23,010 28,002 销售净利率 13.84% 10.25% 10.26% 10.93% 10.86% 归母公司股东权益 27,937 29,651 33,307 37,901 42,893 销售收入增长率 8.69% -11.45% 12.98% 16.04% 9.39% 少数股东权益 0 25 24 24 24 EBIT增长率 42.85% -40.62% 23.62% 23.31% 7.64% 股东权益合计 27,937 29,675 33,332 37,925 42,917 净利润增长率 51.07% -34.41% 13.10% 23.56% 8.67% 负债和股东权益 38,803 42,278 46,613 52,836 59,121 ROE 17.94% 11.09% 11.16% 12.12% 11.64% ROA 12.92% 7.77% 7.98% 8.69% 8.44% 现金流量表（百万） ROIC 15.64% 8.81% 9.69% 10.54% 10.04% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 2.16 1.42 1.60 1.98 2.15 经营性现金流 10,957 7,969 5,715 7,869 8,334 PE(X) 12.70 15.72 21.79 17.64 16.23 投资性现金流 -4,484 -4,454 -3,985 -3,705 -3,115 PB(X) 2.28 1.75 2.43 2.14 1.89 融资性现金流 -1,814 -943 364 334 405 PS(X) 1.76 1.62 2.24 1.93 1.76 现金增加额 5,017 2,702 2,139 4,499 5,624 EV/EBITDA(X) 6.94 7.26 10.33 8.34 7.20 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公