2024年三季报点评：24Q3多条业务线齐头并进，扣非净利润创新高

移远通信（603236）2024年三季报点评 24Q3多条业务线齐头并进，扣非净利润创新高 / 2024年10月22日 / 【投资要点】 2024年前三季公司实现营业收入132.46亿元，同比增长32.9%，其中三季度单季实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%。前三季公司实现归母净利润3.57亿元，其中三季度单季实现归母净利润1.47亿元，同比增长51.29%。前三季公司综合毛利率17.93%，同比下降0.44%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%、9.27%，与去年同期相比均有所下降。2024年前三季公司经营产生的净现金流为3.07亿元，去年同期为3.64亿元。前三季公司合同负债4.51亿元，去年同期为2.46亿元。2024年物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。前三季公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。进一步，为实现可持续发展，公司对费用管控更加精细化，并提升运营效率。 根据Counterpoint数据显示，2024年第二季度，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要受到中国和印度强劲需求的推动，而其他市场则继续面临挑战。中国市场实现了25%的强劲增长，这主要得益于POS（特别是音箱这种便携式和小型POS设备）以及汽车和资产追踪应用的显著扩张。相比之下，中国以外的市场由于需求低迷和客户端库存积压，同比出现了5%的下降。然而，在中国以外的市场，汽车、远程信息处理、路由器/CPE和PC领域也显示出增长。在技术方面，4GCat1bis保持了强劲势头，其对全球出货量的贡献比一年前翻了一番。4GCat1bis的平均销售价格（ASP）在过去一年中几乎减半，使其在智能电表和音箱应用中更具成本效益。竞争格局中，移远通信继续领跑市场，而中国移动则取代了广和通，位列第二。广和通排名下滑至第三位。这三家公司共同占据了2024年第二季度全球市场一半以上的份额。在中国以外的市场，TelitCinterion紧随移远通信之后，位列第二。凭借在Cat1bis应用 （如POS（特别是音箱）、智能电表和安全摄像头）中的强劲表现，利尔达首次进入全球前五名。利尔达与国内芯片组提供商的合作伙伴关系使其能够提供低成本模组，从而在中国市场里，从较小的供应商那里夺取市场份额。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：马行川 证书编号：S1160524040002 联系人：马行川 电话：021-23586475 相对指数表现 9.99% -1.09% -12.18% -23.27% -34.35% -45.44% 移远通信 沪深300 基本数据总市值（百万元) 14276.46 流通市值（百万元) 14276.46 52周最高/最低（元） 58.10/29.78 52周最高/最低（PE） 87.15/25.03 52周最高/最低（PB） 4.17/2.24 52周涨幅（%） 30.62 52周换手率（%） 567.78 相关研究 《24H1紧抓物联网市场复苏机遇，业务多点开花》 2024.09.11 《上半年业绩预告实现扭亏，伴随行业需求恢复公司业务不断拓展》 2024.07.12 《23年业绩预告发布，物联网需求逐步回暖，公司23Q4收入环比增长12%》 2024.01.31 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服 务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为30.34/21.79/16.06倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13861.18 17148.40 21018.75 25520.48 增长率(%) -2.59% 23.72% 22.57% 21.42% EBITDA（百万元） 519.31 917.26 1130.39 1394.17 归属母公司净利润（百万元） 90.71 470.60 655.25 889.20 增长率(%) -85.43% 418.82% 39.24% 35.70% EPS(元/股) 0.34 1.78 2.48 3.36 市盈率（P/E） 158.09 30.34 21.79 16.06 市净率（P/B） 3.91 3.56 3.15 2.74 EV/EBITDA 29.18 16.52 13.29 10.61 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动及美国货币政策波动风险； 行业竞争加剧风险； 中美科技摩擦风险。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2 023A 2024E 2025E 2026E 流动资产8534.51 10608.98 12957.24 15707.57 经营活动现金流 1036.84 589.73 723.31 916.43 货币资金1871.66 2382.68 2988.45 3717.42 净利润 84.23 470.60 655.25 889.20 应收及预付2130.64 2638.22 3233.10 3924.88 折旧摊销 387.36 361.79 380.17 400.39 存货3523.49 4439.08 5421.52 6558.99 营运资金变动 470.29 -382.35 -468.83 -546.33 其他流动资产1008.72 1149.00 1314.17 1506.28 其它 94.97 139.69 156.71 173.17 非流动资产2698.49 2640.41 2554.32 2460.67 投资活动现金流 -194.81 -273.66 -257.45 -261.46 长期股权投资39.36 34.36 28.86 22.81 资本支出 -277.29 -294.08 -306.74 -320.67 固定资产1188.41 1024.49 854.20 676.88 投资变动 82.39 5.00 5.50 6.05 在建工程101.98 105.57 109.16 112.75 其他 0.09 15.42 43.78 53.16 无形资产395.55 413.51 431.47 449.43 筹资活动现金流 - 1188.71 199.35 139.92 73.99 其他长期资产973.19 1062.48 1130.64 1198.80 银行借款 -831.79 450.00 472.50 496.13 资产总计11233.01 13249.39 15511.57 18168.23 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债5575.19 7162.71 8856.37 10772.41 股权融资 0.00 -1.17 0.00 0.00 短期借款719.56 1119.56 1539.56 1980.56 其他 -356.92 -249.47 -332.58 -422.14 应付及预收4058.06 5112.55 6244.04 7554.09 现金净增加额 -327.24 511.02 605.78 728.96 其他流动负债797.57 930.60 1072.77 1237.76 期初现金余额 2198.80 1871.56 2382.58 2988.35 非流动负债2033.62 2081.08 2133.58 2188.70 期末现金余额 1871.56 2382.58 2988.35 3717.32 长期借款1436.80 1486.80 1539.30 1594.43 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债596.82 594.28 594.28 594.28 负债合计7608.80 9243.79 10989.95 12961.11 实收资本264.57 264.57 264.57 264.57 资本公积2116.91 2115.73 2115.73 2115.73 留存收益1315.30 1692.44 2208.45 2893.96 主要财务比率 归属母公司股东权益3632.57 4013.97 4529.98 5215.49 至12月31日 2 023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益-8.37 -8.37 -8.37 -8.37 成长能力（%） 负债和股东权益11233.01 13249.39 15511.57 18168.23 营业收入增长 -2.59% 23.72% 22.57% 21.42% 营业利润增长 -86.50% 484.39% 38.85% 35.43% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -85.43% 418.82% 39.24% 35.70% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入13861.18 17148.40 21018.75 25520.48 毛利率 18.94% 17.46% 17.75% 18.05% 营业成本11235.29 14154.80 17287.49 20914.53 净利率 0.61% 2.74% 3.12% 3.48% 税金及附加12.17 15.06 18.45 22.41 ROE 2.50% 11.72% 14.46% 17.05% 销售费用445.22 445.86 546.49 663.53 ROIC 2.26% 7.57% 9.00% 10.43% 管理费用460.63 416.71 510.76 620.15 偿债能力 研发费用1604.18 1623.95 1990.48 2416.79 资产负债率（%） 67.74% 69.77% 70.85% 71.34% 财务费用78.31 80.12 88.35 95.61 净负债比率 25.67% 21.87% 16.42% 9.79% 资产减值损失-47.39 -52.13 -57.34 -63.07 流动比率 1.53 1.48 1.46 1.46 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.81 0.79 0.79 0.79 投资净收益28.87 35.72 43.78 53.16 营运能力 资产处置收益-0.08 -0.10 -0.12 -0.15 总资产周转率 1.29 1.40 1.46 1.52 其他收益69.80 86.35 105.84 128.50 应收账款周转率 7.47 9.27 9.24 9.20 营业利润82.44 481.75 668.90 905.92 存货周转率 3.44 3.56 3.51 3.49 营业外收入2.22 2.44 2.68 2.95 每股指标（元） 营业外支出8.03 8.83 9.72 10.69 每股收益 0.34 1.78 2.48 3.36 利润总额76.62 475.35 661.87 898.18 每股经营现金流 3.92 2.23 2.73 3.46 所得税-7.61 4.75 6.62 8.98 每股净