信用策略宝典（一）：探寻信用债投资的“舒适圈”

核心观点与关键数据

• 信用债“舒适圈”：投资者普遍青睐AA(2)以上、5年期以下的信用债品种，其中AA(2)及以上等级债券成交占比高达96%，5年期以下品种成交笔数占比达92%。
• 最低额外风险补偿：市场存在隐含边界，AA+、AA和AA(2)等级分别对应约5bp、10bp和15bp的最低额外风险补偿。当利差跌破此边界时，多头情绪回落，回调风险增加。
• 多头情绪变化：7月中上旬，5年期AA城投债利差与1-3年期并轨后，市场主要参与品种变为5年期AA(2)，此时多头情绪触顶回落，随后信用债市场出现单边急跌。

研究结论

• 信用债下沉边界：信用债市场存在下沉隐含边界，即投资者要求的最低风险补偿。AA+、AA和AA(2)等级的最低补偿要求分别为5bp、10bp和15bp，各期限间差异主要源于流动性补偿。
• 市场回暖与进攻窗口：近期信用债情绪趋于稳定，城投债受关注提升，部分投资者选择下沉策略。但AA+、AA和AA(2)城投债利差与AAA城投债利差压缩空间有限，短期内性价比回升但估值波动风险仍高。
• 投资建议：建议保持合理流动性，短期内以中高等级短久期品种为主，兼顾稳定性和流动性。

风险提示

• 数据来源失真风险，数据处理人为误差风险。