核心观点
- 医保基金累计结余增速下滑，2023年当期结余双位数下滑，总体控费、保基本是目录调整核心。
- 老龄化趋势下难治疾病发病率日益升高，简易续约等规则加快创新药进入医保。
- 谈判药品续约新规减少药企连年降价压力，支付端保证药物研发回报。
关键数据
- 2016至2023年，医保基金累计结余均保持双位数增长，但增速整体呈下降趋势，2023年同比增长12.4%。
- 2023年医保基金当期结余5068亿元，同比下滑19.1%，首次录得双位数下滑。
- 2012年至2023年，职工和居民医保住院次均费用呈先增长后下降的趋势，2023年分别为12175元、7674元。
- 2012年至2023年，职工和居民医保参保人住院率整体呈上升趋势，2023年分别上升至21.9%、20.7%。
- 2017年至2023年，医保目录收录药品数目逐渐增长，从2535个药品上升至3088个药品。
- 2020~2023年，医保谈判成功率分别为16.6%、19.8%、24.7%、24.9%，成功率逐年提高。
- 2020~2023年，谈判降价幅度保持在60%左右。
研究结论
- 医保谈判日趋完善，注重临床需求价值购买，支持创新药。
- 2024年医保目录调整方案与去年基本相同，续约新规减少持续降价压力。
- 初步形式审查通过率逐年升高，2024年共440个药品通过。
- 恒瑞医药通过数量夺魁，共有15款产品参与新增谈判或续约。
- 康方生物的两款PD-1双抗首次参与谈判，依沃西单抗和卡度尼利单抗分别为全球首个和国内首个获批的肿瘤免疫双抗。
- 信达生物的托莱西单抗和塞普替尼分别为国产首个PCSK9单抗和一线肺癌RET治疗药物。
- 石药集团的恩必普续约，恩朗苏拜单抗和纳鲁索拜单抗参与新增谈判。
- 绿叶制药的两款核心产品续约，若欣林和羟考酮纳洛酮缓释片首次参与谈判。
- 海思科的苯磺酸克利加巴林胶囊为国内DPNP适应症下首个药物新增谈判。
- 迪哲医药的两款FIC药物首次参与谈判，戈利昔替尼和舒沃替尼分别为全球首个和唯一靶向JAK-STAT通路治疗PTCL和EGFRExon20ins突变NSCLC的口服靶向药物。
投资建议
- 我国医保谈判日益成熟，监管趋于科学严谨，未来在医保目录内的药品将更显价值，放量效益相对也将更显著。
风险提示
- 创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险。
