Q3兑现高增，强化研发创新助力长期增长

公司发布2024年三季报，业绩表现亮眼。1-3Q24收入9.88亿元，同比+91.16%，归母净利润5.20亿元，同比+170.42%，扣非归母净利润5.11亿元，同比+178.14%。单季度来看，3Q24收入3.86亿元，同比+92.07%，归母净利润2.10亿元，同比+153.96%，扣非归母净利润2.07亿元，同比+158.51%。毛利率提升2.4pct至92.4%，净利率提升15.6pct至52.6%。费用端，销售/管理/研发费用率分别为17.4%/8.4%/4.4%，分别-4.0/-3.1/-7.5pct，其中销售费率环比+2.4pct，主要系扩充销售团队&加大品牌推广力度，管理费率持续四个季度收窄。经营层面，公司持续投入生产建设，研发创新稳步推进，拟通过全资子公司竞拍土地使用权用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设，并在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目。投资建议方面，胶原蛋白赛道维持高景气度，锦波作为国内重组胶原蛋白龙头企业，核心单品薇旖美保持高增趋势，拓展多规格、多型别、联合应用，在研管线具备细分市场高度领先性，潜力空间广阔。预计公司2024-2026年实现营业收入14.0/18.7/24.1亿元，归母净利润7.3/9.8/12.7亿元，对应PE分别为28/21/16倍，维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济下行风险、在研管线审批不及预期风险、监管政策变化风险、限售股解禁风险。