银河期货金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 1.10月LPR下调25bp，1年期LPR报3.1%，上次为3.35%，5年期以上品种报3.6%，上次为3.85%。Wind数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR共下调12次，累计下调121bp；5年期以上品种共下调10次，累计下调125bp。 2.国家能源局发布数据显示，截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦，同比增长48.3%；风电装机容量约 4.8亿千瓦，同比增长19.8%。 3.央行：为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月21日以固定利率、数量招标方式开展了2089亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日427亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 金融衍生品日报 2024年10月21日 研究员：沈忱CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货：周一市场震荡上行，至收盘，上证50指数跌0.03%，沪深300指数涨0.25%，中证500指数涨1.14%，中证1000指数涨1.93%，沪深两市成交额达2.23万亿元。 早盘市场小幅高开后震荡上行，科创指数涨幅凌厉，大型指数表现稍弱，午后科技股冲高回落，各指数涨幅收窄。两市个股涨多跌少，上涨个股超3700只，成交继续放大。盘面上，市场情绪高涨，光刻机、半导体、存储芯片、国家大基金持股等硬科技概念再度集体爆发；飞行汽车、低空经济概念午后持续拉升；军工电子、商业航天等军工产业链全天强势；回购增持再贷款概念走强；跨境支付、数字货币概、光伏、消费电子、人工智能、机器人等概念都有所表现。跌幅方面，银行、券商、保险等大金融板块回调；房地产概念股走低；高速公路、油气、电力等高股息行业表现弱势；汽车整车、煤炭、水泥、钢铁等周期股集体下行。 股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2412跌0.89%，IF2412跌0.95%，IC2412跌0.75%，IM2412跌0.11%。IC和IM基差明显回落，IF和IH各合约基本保持升水。IC、IF、IH和IM成交分别下降34.4%、39.5%、41.2%和35.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降5.4%、5.1%、6%和2.6%。 后市展望： 周五大幅上涨之后，市场情绪依然高涨，特别是科技股继续大幅上涨。北交所逾50股 涨超20%，出现首家十倍股，平均涨幅超16%，赚钱效应明显。沪深半导体板块冲高回落，震荡加大，获利兑现愿意加强。但午后科技股的调整并不影响市场整体飘红，成交也小幅增长，题材轮动不断。股票回购增持贷款正式推出，多家公司披露参与意愿，将为市场带来增量资金。此外，LPR如期下调，进一步支持经济发展。在这样的背景下，市场仍将保持活跃，股指有望保持震荡上行。 金融期权：今日A股市场个股层面涨多跌少，市场交投热情较高，全市场成交额超2 万亿元。宽基指数方面，中小市值类指数表现较强。 期权方面，多数期权品种日度成交较周五有所回落，但整体维持高位。隐波方面，所有品种隐波小幅回落。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期由于标的实际波动较高同时隐波弹性较大，使卖权策略对冲层面面临较大难度。目前10月合约临近到期，时间价值相对可观，可以轻仓参与卖近月波动的交易，但最好以结构性的头寸为宜，做好事前压力测试。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 50.99% 60.93% 60.23% 125.93% 66.56% 72.48% 108.56% 波动率指数 30.75% 31.12% 36.60% 54.01% 41.99% 40.91% 69.40% 成交量 2,001,443 1,667,180 1,644,692 1,840,363 209,577 77,344 2,102,684 持仓量 1,951,624 1,533,347 1,111,114 1,654,998 162,809 190,197 1,677,301 国债期货：周一国债期货收盘上涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约接近持平。现券方面，银行间主要利率债窄幅波动，长券持稳中短券偏弱。期债收盘后，中长债收益率上行1bp左右，带动TL、T、TF、TS主力合约IRR分别升至2.1109%、2.1412%、2.2181%、1.7781%。 央行净投放1662亿元短期流动性，市场资金面整体略有收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，隔夜、7天期资金价格小幅上行，非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金仍在1.8%附近。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.94%附近，较上一交易日上行0.75bp。 早间10月LPR报价调降25bp，与上周五央行官员表态一致，符合市场预期。上周国有大行也进行了今年第二次存款降息，其中各期限定期存款挂牌利率同样下调25bp。9月末央行超预期下调政策利率20bp后，进入10月存、贷款利率双双调降，国内广谱利率仍在下行通道，这从金融机构负债端成本和资产比价角度均对债市而言偏友好。 不过，今日盘面股债跷跷板效应叠加资金面小幅收敛，早间期债盘面短暂冲高后，随即震荡回落。午后随着权益市场涨幅收窄，债市重新走强，各期限期债合约收盘小幅普涨。 短期来看，税期将至，资金面或将面临一定阶段性扰动，从而压制短端情绪。与此同时，政策预期对债市的阶段性扰动尚存，这对长债收益率持续下行也形成一定约束。不过，当前国内通胀读数低位运行，私人部门信用扩张乏力的情况下，基本面现状仍不支持债市走势反转。短期内期债盘面可能将震荡运行为主。 三、数据图表呈现 操作上，单边建议暂以中性略偏多思路对待，配置型投资者买入现券后可考虑适度利用期货卖出套保对冲后续不确定性。套利方面，建议暂观望为主。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，短线逢低轻仓试多，谨慎追高风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 2024-09-23 2024-09-30 2024-10-14 2024-10-21 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-20 2024-03-05 2024-03-19 2024-04-02 2024-04-18 2024-05-07 2024-05-21 2024-06-04 2024-06-19 2024-07-03 2024-07-17 2024-07-31 2024-08-14 2024-08-28 2024-09-11 2024-09-27 2024-10-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5