2024年三季报点评：息差阶段性企稳，盈利保持高增长

杭州银行2024年三季报显示，公司营收和归母净利润同比分别增长3.9%和18.6%，但增速较上半年有所放缓。盈利主要受规模扩张和拨备释放的正面影响，而净息差是主要拖累因素。具体来看：

1. 净息差企稳、规模保持较快增长

   • 净利息收入同比+3.9%，增速环比提升3.4pct，主要得益于规模扩张和净息差阶段性企稳。
   • 信贷规模保持较快扩张，生息资产、贷款、存款较年初分别增长9.6%、12.8%、12.6%。对公贷款增速优于零售，反映区域经济优势和客户融资需求。
   • 净息差环比改善，主要因负债成本率下降8bp（Q3环比Q2改善幅度加大），与存款挂牌利率下调和主动管理有关；资产收益率环比下降2bp，或因优化资产结构增加高收益贷款投放。

2. 中收延续负增长

   • 手续费及佣金净收入同比-8.1%，降幅较上半年收窄，但Q3单季其他非息收入同比-20.5%，主要受三季度债市波动加大影响，投资收益增速放缓。

3. 资产质量保持优异

   • 不良率0.76%，环比持平；关注率0.59%，环比上升6bp，但不良+关注贷款占比绝对水平低位。拨备覆盖率543.3%（上半年行业首位），环比下降1.9pct，拨贷比4.12%，风险抵补能力较强。
   • 细分贷款不良率主要受对公房地产行业、零售消费贷和经营贷影响，但零售不良与行业趋势一致且绝对水平较低，对公房地产贷款预期随政策加码逐步改善。

投资建议：

• 杭州银行受益于区域经济韧性和对公业务优势，规模和净息差有望保持稳定，资产质量优异且拨备充足，预计2024-2026年归母净利润增速分别为19.1%、16.3%、15.0%，对应BVPS分别为18.41、21.63、25.34元/股。
• 维持“强烈推荐”评级，但需关注经济复苏不及预期、扩表速度和资产质量受冲击等风险。