能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-10-22 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 短期开工仍将维持相对高位。原料煤炭走弱，甲醇现货持续走弱，企业利润回落。需求端烯烃负荷小幅抬升，传统需求开工涨跌互现，整体需求维稳为主。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存再度走高，同比处于高位。 行情分析 甲醇9月以来维持近两周以来低位大幅区间波动，9月下旬逐渐反弹回暖连续大幅上升突破上行，10月份高位盘整连续报收阴线市场行情偏弱势，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率沿着上轨道持续大幅上升后快速下降回落，当前位于近一年以来平均偏上水平 策略与建议 构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速上涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_MA2501P2375和S_MA2501C2450 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比下降0.36万吨，降幅0.31%。中国深色胶社会总库存为65.7万吨，环比下降0.93%。中国浅色胶社会总库存为48.1万吨，环比增0.55%。 行情分析 橡胶8月初止跌反弹回暖上升延续一个月的温和上涨，9月份以来加速上涨突破上行，冲高回落后反弹上升不断创近期新高，10月份连续报收阴线后高位大幅震荡，整体表现为偏多头上涨趋势上高位震荡回落后反弹的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐上升，而后急速上升后快速下降仍处于较高水平 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_RU2501P17750和S_RU2501C18500 苯乙烯期权 标的基本面 苯乙烯华东港口库存4.16万吨，环比-0.35万吨，纯苯港口库存7.3万吨，环比-0.2万吨。苯乙烯负荷67.70%，环比-2.67%，石油苯负荷76.55%，环比-3.99%。 行情分析 苯乙烯9月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，而后有所反弹回升而后上升受阻回落快速下跌，低位宽幅区间大幅震荡，节前快速反弹上升，节后连续报收大阴线回落，而后小幅区间盘整，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡的行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率持续拉升至历史较高水平快速下降，当前处于均线以上偏高水平 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情大幅波动突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2412P8300,S_EB2412P8200和S_EB2412C8600,S_EB2412C8500 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 OPEC及IEA发布月报，均下调了2024及2025年的原油需求预期，OPEC将2024年全球石油需求增长预期由203万桶/日下调至193万桶/日，将2025年全球石油需求增长预期由174万桶/日下调至164万桶/日；IEA将2024年全球石油需求预期由1.03亿桶/日下调至1.028亿桶/日，将2025年全球石油需求预期由1.030亿桶/日下调至 行情分析 原油9月中旬超跌反弹回暖上升连续大幅上涨偏多上行，前一周先抑后扬延续上涨趋势，上周高位盘整震荡后快速下跌回落，整体表现为上方有压力的短期小幅盘整的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，急速拉升至今年以来较高位置水平后有所下降，仍处于历史较高水平 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2412P510,S_SC2412P520和S_SC2412C560,S_SC2412C550 液化气期权 标的基本面 美国天然气价格延续跌势，持续下行压力或存在。近期天然气期货走软的主要原因是10月份美国大部分地区的天气比预期的要温暖。 行情分析 液化气冲高回落后连续报收阴线空头下跌，而后加速下跌跌破今年以来低点，9月中旬形成低位弱势震荡反弹回暖上升后大幅震荡，9月下旬逐渐回升后大幅波动，10月份以来冲高回落大幅波动延续弱势，整体表现上方有压力的短期偏弱的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率沿着上轨道持续上升至较高位置水平后快速下降 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2412P4550,S_PG2412P4600和S_PG2412C4750,S_PG2412C4800 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA负荷80.4%，环比下降2.8%，装置方面主要是恒力惠州检修，独山能源周内负荷波动。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷持平至83%。库存方面，10月11日社会库存环比累库7.3万吨，到267.3万吨，港口累库较多。 行情分析 PTA9月初以来加速下跌跌破去年5月以来低点，而后维持两周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，9月底快速反弹回升，10月冲高回落连续走弱后形成低位盘整震荡，市场行情表现为上方有压力的短期大幅震荡短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率沿着上轨道持续上升至历史较高水平，而后快速下降，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_TA2501P4950,S_TA2501P5000和S_TA2501C5200,S_TA2501C5300 乙二醇期权 标的基本面 港口库存54.7万吨，去库0.1万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-135美元，国内乙烯制利润-420元，煤制利润668元。 行情分析 乙二醇9月初以来冲高回落连续报收大阴线大幅度下挫，跌破近今年6月以来低点，而后超跌反弹回暖上升连续大幅上涨，突破今年以来高点后高位震荡，10月份以来高位回落下降连续报收阴线，整体表现为上方有压力的高位盘整后快速下跌转弱的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率逐渐向上后加速拉升，上周快速回落下降，当前处于近一年以来偏上水平。 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2501P4550,S_EG2501P4500和S_EG2501C4650,B_EG2501C4600 短纤期权 标的基本面 聚酯原料端震荡运行，成本端支撑一般。短纤期货盘面偏弱运行，企业报价暂稳，部分企业下调报价，下游纱线企业采购心态仍旧谨慎。 行情分析 短纤延续近两个月以来的空头下跌趋势，跌破近一年以来的的低点后继续加速下跌，9月下旬以来超跌反弹快速回升，10月份以来延续上涨后冲高回落连续报收大阴线持续走弱，市场表现为上方有压力的短期大幅度波动偏弱势的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率急速上升至近一年以来最高水平后快速下降，当前仍处于较高波动水平 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2412P6700,S_PF2412P6600和S_PF2412C6900,S_PF2412CP7000 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 库存方面，生产企业库存59.01万吨，环比去库5.91万吨，贸易商库存13.88万吨，环比去库0.12万吨，港口库存6.43万吨，环比去库0.22万吨。下游平均开工率51.2%，环比无变动0%。 行情分析 聚丙烯9月中旬低位盘整震荡后连续报收大阳线，快速反弹回升，突破近两月以来的高点，10月份以来延续上升后快速回落后逐渐走弱，市场行情高位回落后大幅波动的走势形态 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率持续上升至历史较高水平，快速下降至下轨与中轨之间 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PP2501P7300,S_PP2501P7400和S_PP2501C7600,S_PP2501C7700 聚氯乙烯期权 标的基本面 库存方面，生产企业库存53.89万吨，环比去库1.36万吨，贸易商库存4.54万吨，环比去库0.16万吨。下游平均开工率44.91%，环比上涨0.25%。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，而后小幅回升反弹区间盘整，9月下旬以来连续大幅度上涨，10月份快速下降回落后持续报收阴线，市场行情整体表现短期偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率持续大幅上升至历史较高水平，而后急速下降，仍处于偏高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_L2501P8000,S_L2501P7900和S_L2501C8200,S_L2501C8300 PVC期权 标的基本面 PVC综合开工79.03%，环比+0.69%，其中电石法开工79.24%，环比+0.69%，乙烯法开工78.44%，环比+0.81%，月下电石法及乙烯法均有计划检修，负荷有下行空间。厂库39万吨，环比+1.24万吨，社库48.41万吨，环比+0万吨。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，跌破今年以来的低点，而后低位弱势震荡，节前一周逐渐回暖上升后快速上涨，上周冲高回落连续下行后小幅波动，整体表现为上方有压力的短期回升的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续上升至近一年以来较高水平，而后逐渐下降，当前仍处于较高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌，则动态地调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略；若市场行情快速反弹至高行权价，则平仓离场。如：B_V2501P5600,B_V2501P5700和S_V2501P5200,S_V2501P5300 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,416 16 0.67 75.44 22.75 72.56 8.95 橡胶 2501 18,220 155 0.86 38.51 -11.2