能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-09-04 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 进口端到港大幅回升，港口供应较为充足。需求端港口MTO装置回归，国内甲醇制烯烃开工持续回升，传统需求本周多数开工明显回升，总体来看，短期需求有所改善，整体呈现供需双增局面，市场对于后续旺季情绪有所改善，但港口高位库存以及低位的MTO利润仍将限制甲醇上行空间。 行情分析 7月份高位回落后延续一个多月的空头下行，8月下旬逐渐反弹回升，上周涨幅收窄后下跌回落，本周以来连续报收阴线，延续空头下跌趋势 波动性分析 甲醇期权隐含波动率逐渐下降至较低水平 策略与建议 构建看跌期权熊市还差组合策略，获取方向性收益。如：B_MA2501P2475和S_MA2501P2400 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 库存方面，截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降0.53%。 行情分析 8月初以来，橡胶止跌反弹回暖上升，延续一个月的温和上涨，本周以来高位回落连续下跌，下方有55天均线支撑，整体表现为偏多头趋势短期弱势 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率沿着下轨小幅波动，当下处于偏低水平 策略与建议 构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_RU2501P15750,S_RU2501P16000和S_RU2501C16250,S_RU2501C16500 苯乙烯期权 标的基本面 截止2024年9月2日，苯乙烯华东港口库存2.94万吨，环比-1.21万吨，纯苯港口库存6.8万吨，环比-1万吨。截止2024年8月29日，苯乙烯负荷68.37%，环比-0.39%，石油苯负荷78.83%，环比-1.83%，近期炼厂计划检修兑现，纯苯负荷小幅回落。 行情分析 延续偏多头趋势方向上高位回落，大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 延续一个月以来中轨与下轨之间小幅波动 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2411P8900,S_EB2411P9000和S_EB2411C9000,S_EB2411C9100 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 据船期预估，中国原油进口回暖，预计进口量达46624千吨，环比增加4287千吨，自过去三个月时间首度回暖。 行情分析 原油连续大幅下跌，跌破今年以来的低点，市场行情空头情绪较浓 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_SC2411P550,B_SC2411P560和S_SC2411P510,S_SC2411P520 液化气期权 标的基本面 SMM国内碳酸锂周度产量环减0.6%至13,441吨。国内碳酸锂库存为132,560吨，环比上周+524吨（+0.4%），其中上游+1,973吨，下游和其他环节-1,449吨。累库速度继续减缓，近期有望转为去库，但供给端实质出清有限，供给弹性、上游套保需求、高库存和舱单压制反弹高度。 行情分析 上周以来冲高回落后连续报收阴线，本周以来延续空头下跌，跌破近两周以来震荡区间下限，市场行情转为弱势空头下跌趋势 波动性分析 液化气期权隐含波动率自8月初上轨以上较高水平连续下降，下降至下轨以下，近期维持下轨以下小幅波动，仍处于偏高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PG2411P4900,B_PG2411P4950和S_PG2411P4700,S_PG2411P4750 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 库存方面，8月23日社会库存周环比累库5.9万吨，到254.7万吨，随着PTA9月检修增多，而下游随着旺季来临负荷逐渐提升，9月PTA库存去化。7月底库存402万吨，9月PTA和PX检修计划均增加，整体紧平衡；仓单增加2405手，达到2505手。 行情分析 PTA自7月初高位延续两个月以来的空头下跌弱势下行，本周以来加速下跌后，低位小幅波动的行情格局 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率持续拉升至上轨以上，当下处于历史偏高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_TA2501P5300,B_TA2501P5400和S_TA2501P5000,B_TA2501P5100 乙二醇期权 标的基本面 进口到港预报4.7万吨，到港大幅下滑，华东出港8月30日-9月1日日均1.48万吨。本周港口库存67.4万吨，去库6.2万吨。 行情分析 近一个月以来温和上涨，上周以来冲高回落连续下降，形成中期趋势向上短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率逐渐上升至上轨附近 策略与建议 构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EG2501P4600,S_EG2501P4650和S_EG2501C4700,S_EG2501C4750 短纤期权 标的基本面 白银受到货币政策预期的影响表现偏强，但基本面驱动持续偏弱 行情分析 短纤研读近两个月以来的空头下跌趋势，本周以来加速下跌，跌破近一年以来的的低点，市场空头情绪较浓 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率逐渐上升，沿着上轨道有向上波动的趋势 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PF2411P7100,B_PF2411P7200和S_PF2411P6800,S_PF2411P6900 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 周度库存方面，生产企业库存49.37万吨，环比去库1.35万吨，贸易商库存12.06万吨，环比去库0.38万吨，港口库存6.54万吨，环比去库0.04万吨。下游平均开工率49.41%，环比上涨0.2%。 行情分析 聚丙烯前一周逐渐上升，而后受阻回落，本周以来连续报收大阴线，跌破前期震荡区间下限，市场行情偏弱势 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率快速上升至上轨以上，当前处于较高水平，适合构建卖方期权组合策略 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_PP2501P7300,S_PP2501P7400和S_PP2501P7500,PP2501P7600 聚氯乙烯期权 标的基本面 周度库存方面，生产企业库存42.53万吨，环比去库3.81万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.14万吨。下游平均开工率42.52%，环比上涨1.06%。LL1-5价差67元/吨，环比扩大11元/吨。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，市场空头力量偏强 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率维持在上下轨之间小幅区间波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_L2501P8100,B_L2501P8200和S_L2501P7800,S_L2501P7900 PVC期权 标的基本面 截止2024年8月29日，PVC综合开工74.82%，环比减少1.95%，其中电石法开工73.69%，环比减少1.21%，乙烯法开工78.07%环比减少4.07%。截止2024年8月30日，厂库32.84万吨，环比累库0.2万吨，社库53.99万吨，环比去库1.31万吨，总库存86.83万吨，整体库存小幅去化。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，本周以来加速下跌，跌破今年以来的低点，整体表现为弱势空头下跌的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率延续近两周以来维持在上下轨之间小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_V2501P5600,B_V2501P5700和S_V2501P5300,S_V2501P5400 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,447 -26 -1.05 46.38 -12.15 66.30 4.02 橡胶 2501 16,220 -85 -0.52 37.30 -4.02 16.97 0.26 合成橡胶 2410 14,740 -85 -0.57 5.13 -1.60 1.95 -0.37 苯乙烯 2410 9,143 -125.00 -1.35 25.52 -4.73 30.45 0.03 原油 2410 526.50 -21 -3.82 8.89 -4.90 2.02 -0.26 液化气 2410 4,910 -105 -2.09 6.81 -2.09 5.83 0.19 对二甲苯 2501 7,330 -86 -1.16 8.71 -5.84 10.75 -0.50 精对苯二甲酸 2501 5,114 -52 -1.01 72.67 -42.37 138.24 -3.13 乙二醇 2410 4,664 -30.00 -0.64 0.76 0.02 0.98 -0.08 短纤 2410 7,058 -72 -1.01 6.43 -4.34 6.47 -1.50 聚丙烯 2501 7,461 -68 -0.90 25.62 -8.34 38.46 -0.72 聚氯乙烯 2501 5,408 -35 -0.64 82.83 -31.80 106.35 1.62 塑料 2501 7,989 -53 -0.66 19.91 -9.56 39.88 1.02 烧碱 2410 2,511 20 0.80 1.23 0.19 1.02 -0.23 纯碱 2410 1,445 13 0.91 2.43 -1.68 5.72 0.13 尿素 2501 1,842 -15 -0.81 14.43 0.69 18.46 0.81 数据来源：WIN