能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-10-15 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 受供应高位以及提货受限影响，节后港口库存大幅走高，压力有所增大，累库6.85万吨，总库存达102.05万吨。企业库存受假期运输影响累库5.36万吨，报49.05万吨。 行情分析 甲醇9月以来维持近两周以来低位大幅区间波动，9月下旬逐渐反弹回暖连续大幅上升突破上行，而后高位盘整连续报收阴线有所反弹回升，整体表现为上方有压力的短期偏多头回落的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率沿着上轨道持续大幅上升有所下降，当前位于近一年以来平均偏上水平 策略与建议 构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速上涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_MA2501P2455和S_MA2501C2550 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 下游全钢胎开工低位运行，对顺丁橡胶市场刚需支撑。截至10月10日国内轮胎企业半钢胎开工负荷7.9成附近；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷4.2成左右。 行情分析 橡胶8月初止跌反弹回暖上升延续一个月的温和上涨，9月份以来加速上涨突破上行，冲高回落后反弹回升，不断创近期新高，10月份高位盘整回落，大幅下跌后小幅震荡逐渐回升，整体表现为偏多头上涨趋势上高位震荡回落后反弹的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐上升至近一年以来均值偏上水平，而后急速上升后快速下降仍处于较高水平 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_RU2501P18000和S_RU2501C19000 苯乙烯期权 标的基本面 苯乙烯华东港口库存4.51万吨，环比+0.6万吨，纯苯港口库存7.5万吨，环比-0.3万吨。苯乙烯负荷70.37%，环比-0.48%，石油苯负荷78.21%，环比-1.34%，近期华东装置计划检修持续兑现，预计纯苯及苯乙烯负荷均有下行空间。 行情分析 苯乙烯9月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，而后有所反弹回升而后上升受阻回落快速下跌，低位宽幅区间大幅震荡，节前快速反弹上升，节后连续报收大阴线回落，市场行情整体表现为上方有压力短期大幅波动的行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率持续拉升至历史较高水平 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情大幅波动突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2412P8300,S_EB2412P8400和S_EB2412C8600,S_EB2412C8700 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.1/4.2/3.8/0.2亿桶，环比+619/+581/+38/+125万桶。原油产量：美国原油产量为1340万桶/天，环比+10万桶/天。美国活跃原油钻机本周481台，环比+2台。美国活跃压裂车队本周241部，环比+5部。 行情分析 原油7月初以来高位回落连续空头下行，延续两个月的下跌行情，9月中旬超跌反弹回暖上升连续大幅上涨偏多上行，上周先抑后扬延续上涨趋势，整体表现为短期偏强高位回落后偏多上涨的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，上周以来急速拉升至今年以来较高位置水平后有所下降，仍处于历史较高水平，表明原油近期市场波动巨大 策略与建议 构建卖出偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2412P530,S_SC2412P540和S_SC2412C570,S_SC2412C580 液化气期权 标的基本面 LPG基本面供应端有阶段性利多，中东供应边际下滑，国内市场价格与情绪弱于外盘，炼厂供应端小幅增量，需求方面，燃烧端消费能力预期变化不大。 行情分析 液化气冲高回落后连续报收阴线空头下跌，而后加速下跌跌破今年以来低点，9月中旬形成低位弱势震荡反弹回暖上升后大幅震荡，9月下旬逐渐回升后大幅波动，上周以来冲高回落大幅波动，整体表现上方有压力的短期回升的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率持续上升至较高位置水平，沿着上轨道持续上升 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2412P4850,S_PG2412P4700和S_PG2412C4950,S_PG2412C5000 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA负荷83.2%，环比上升1%，本周三房巷重启，中泰化学停车检修，逸盛新材提负荷，后续恒力惠州计划检修。社会库存397万吨，同比去库5万吨，9月因PTA检修较多，平衡小幅偏累，10月供应压力减小预期去库。 行情分析 PTA自7月初高位延续两个月以来的空头下跌弱势下行，9月初以来加速下跌跌破去年5月以来低点，而后维持两周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，节前快速反弹回升，节后冲高回落连续走弱，市场行情表现为上方有压力的短期大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率沿着上轨道持续上升至历史较高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_TA2501P5000,S_TA2501P4950和S_TA2501C5400,S_TA2501C5300 乙二醇期权 标的基本面 上周EG负荷67.62%，环比下降2%，其中合成气制负荷61.39%，环比下降4.13%；乙烯制负荷71.08%，环比下降0.82%。港口库存54.8万吨，环比去库3万吨；下游工厂库存天数12.8天，环比上升0.3天。短期看，到港及出库量均下降，库存预期保持低位，10月整体上去库。 行情分析 乙二醇9月初以来冲高回落连续报收大阴线大幅度下挫，跌破近今年6月以来低点，而后超跌反弹回暖上升连续大幅上涨，突破今年以来高点后高位震荡，整体表现为短期多头高位盘整的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升，当前处于近一年以来偏上水平。 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2501P4650,S_EG2501P4600和S_EG2501C4850,B_EG2501C4800 短纤期权 标的基本面 上周聚酯负荷92.2%，环比上升1%，其中长丝负荷93.2%，上升1%；短纤负荷84.2%，上升1.6%；甁片负荷79.7%，上升2.6%。装置方面，逸盛海南50万吨甁片重启，科瑞宝20万吨切片装置投产，后续四川聚兴计划重启。 行情分析 短纤延续近两个月以来的空头下跌趋势，跌破近一年以来的的低点后继续加速下跌，9月下旬以来超跌反弹快速回升，节后延续上涨后冲高回落持续走弱后逐渐回升，市场表现为上方有压力的短期大幅度波动的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率急速上升，沿着上轨道有向上波动的趋势 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2412P6900,S_PF2412P7000和S_PF2412C7300,S_PF2412CP7400 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 PP生产企业库存64.92万吨，上周环比累库18.62%，较去年同期去库-2.74%；PP贸易商库存14.00万吨，较上周累库14.29%；PP港口库存6.65万吨，较上周累库0.91%。 行情分析 聚丙烯9月中旬低位盘整震荡后连续报收大阳线，快速反弹回升，突破近两月以来的高点，节后延续上升后快速回落后逐渐走弱，市场行情短期偏多向上高位回落后大幅波动的走势形态 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率快速上升至上轨以上，当前处于较高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PP2501P7500,S_PP2501P7400和S_PP2501C7800,S_PP2501C7900 聚氯乙烯期权 标的基本面 PE生产企业库存55.25万吨，环比累库18.08%，较去年同期去库-1.02%；PE贸易商库存4.70万吨，较上周去库-3.30%；PP生产企业库存64.92万吨，上周环比累库18.62%，较去年同期去库-2.74%；PP贸易商库存14.00万吨，较上周累库14.29%；PP港口库存6.65万吨，较上周累库0.91%。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，而后小幅回升反弹区间盘整，9月下旬以来连续大幅度上涨，节后延续上身趋势后快速下降回落后小幅波动，市场行情整体表现短期多头向上高位回落的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率持续大幅上升至历史较高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_L2501P8100,S_L2501P8200和S_L2501C8600,S_L2501C8500 PVC期权 标的基本面 上周PVC综合开工79.03%，环比增加0.69%，其中电石法开工79.24%，环比增加0.69%，乙烯法开工78.44%，环比增加0.81%。库存方面，厂库38.01万吨，环比累库0.5万吨，社库48.41万吨，环比+0.2万吨。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，跌破今年以来的低点，而后低位弱势震荡，节前一周逐渐回暖上升后快速上涨，上周冲高回落连续下行后小幅波动，整体表现为上方有压力的短期回升的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续上升至近一年以来较高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_V2501P5400,S_V2501P5500和S_V2501C5800,S_V2501C5900 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化