能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-09-25 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 国内甲醇开工为87.77%，环比回升3.02%，当前开工与产量达到历史高位水平，短期预计仍有提升空间，供应维持在高位水平。上周港口库存99.82万吨，环比去化17.01万吨，主要受台风影响导致到港回落以及港口烯烃负荷的抬升，港口库存拐点已现，后续步入季节性去库阶段。 行情分析 甲醇7月份高位回落后延续一个多月的空头下行，8月下旬逐渐反弹回升，而后受阻回落连续大幅下跌，近两周以来低位大幅区间波动，市场行情延续弱势偏空头 波动性分析 甲醇期权隐含波动率沿着上轨道持续大幅上升，当前位于近一年以来平均偏上水平 策略与建议 构建看跌期权熊市还差组合策略，获取方向性收益。若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略;若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：S_MA2501P2350和B_MA2501P2450 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 橡胶价格上涨的主要原因依然是产区遭受极端天气的影响，导致原料产出受限，使得今年各橡胶主产国出口量明显下滑。全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。 行情分析 橡胶8月初以来，橡胶止跌反弹回暖上升，延续一个月的温和上涨，前一周以来高位回落连续下跌，下方有55天均线支撑，9月份以来加速上涨突破上行，而后冲高回落反弹回升，不断创近期新高，整体表现为偏多头上涨趋势 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐上升至近一年以来均值偏上水平 策略与建议 构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续上升至高行权价，则同时调整行权价构建新的牛市价差组合策略；若市场行情快速下跌至低行权价，则平仓离场。如：B_RU2501C18250和S_RU2501C19250 苯乙烯期权 标的基本面 苯乙烯华东港口库存3.27万吨，环比+0.2万吨，纯苯港口库存5万吨，环比+1万吨。截止2024年9月19日，苯乙烯负荷68.69%，环比-0.71%，石油苯负荷78.43%，环比+2.57%，前期歧化装置检修复产，带动纯苯负荷回升。 行情分析 苯乙烯9月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，前一周有所反弹回升而后上升受阻回落快速下跌，市场行情整体表现为上方有压力短期偏空头的行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率持续大幅拉升至历史较高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_EB2411P8600,B_EB2411P8700和S_EB2411P8300,S_EB2411P8400 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 截至9月17日当周，原油投机者将WTI净多头头寸增加31,338手，降至91,079手。 行情分析 原油连续大幅下跌，跌破今年以来的低点，市场行情形成恐慌性下跌，而后超跌反弹回暖上升受阻回落，低位弱势盘整，上周以来逐渐上升，整体表现为短期弱势偏空头市场超跌反弹短期向上的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，上周以来急速拉升至今年以来较高位置水平，表明原油近期市场波动巨大 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2411P500,S_SC2411P510和S_SC2411C540,S_SC2411C550 液化气期权 标的基本面 从供需两端表现来看，本周国内供应波动不大，但进口到船增加，且需求端下降明显，炼厂及港口库存均累高。周内液化气商品量52.27万吨，环比增加0.08%。液化气下游（两大主体）需求量为126.74万吨，环比下降1.65%。其中烷烃深加工消耗量环比下降1.37%，烯烃深加工消耗量环比下降2.13%。 行情分析 液化气冲高回落后连续报收阴线空头下跌，而后加速下跌跌破今年以来低点，上周以来有所反弹回升后下降，形成低位弱势震荡反弹回暖上升，整体表现空头趋势方向下短期回暖的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率持续上升至较高位置水平，沿着上轨道持续上升波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2411P4600,S_PG2411P4650和S_PG2411C4800,S_PG2411C4850 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA负荷78.1%，环比下降1.3%，本周短期内台风影响部分装置停车，三房巷、汉邦短停后重启，逸盛大化375万吨装置18日附近降负荷至5成维持一周，此外四川能投短停一周，后续10月恒力惠州计划检修。 行情分析 PTA自7月初高位延续两个月以来的空头下跌弱势下行，本月初以来加速下跌，跌破去年5月以来低点，而后维持两周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，夜盘大幅上涨突破震荡区间上限，市场行情表现为空头下跌趋势短期回暖上升的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率沿着上轨道持续上升至历史较高水平 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_TA2501P4800,S_TA2501P4900和S_TA2501C5100,B_TA2501C5200 乙二醇期权 标的基本面 截至9月18日，港口库存59.7万吨，环比去库2.5万吨；下游工厂库存天数12.9天，环比上升0.1天，港口库存去库，下游库存低位上升。短期看，台风延期到港下，导致港口延续去库，但国庆前后集中到港，港口存在累库压力，9月整体小幅去库。 行情分析 乙二醇9月初以来冲高回落连续报收大阴线大幅度下挫，跌破近今年6月以来低点，而后超跌反弹回暖上升，整体表现为空头压力线下短期回升的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率逐渐上升，当前处于近一年以来偏上水平。 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2501P4400,S_EG2501P4450和S_EG2501C4550,B_EG2501C4500 短纤期权 标的基本面 上周聚酯负荷88.1%，环比下降0.5%，其中长丝负荷91.5%，上升1.8%；短纤负荷78.3%，下降3.9%；甁片负荷69.8%，环比下降2.4%。装置方面，江阴三房巷285万吨装置因台风停车，目前恢复中，荣盛50万吨聚酯长丝装置重启。 行情分析 短纤延续近两个月以来的空头下跌趋势，前一周以来加速下跌，跌破近一年以来的的低点后继续加速下跌，上周以来超跌反弹快速回升后快速下降回落，市场表现为空头压力线下短期偏弱势的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率急速上升，沿着上轨道有向上波动的趋势 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PF2411P7100,B_PF2411P7000和S_PF2411P6800,S_PF2411P6700 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 PP生产企业库存54.41万吨，本周环比累库3.01%，较去年同期累库10.70%；PP贸易商库存12.15万吨，较上周去库-5.30%；PP港口库存6.77万吨，较上周累库3.83%。 行情分析 聚丙烯8月初中旬逐渐上升，而后受阻回落连续报收大阴线，跌破今年4月份以来低点，而后维持近两周低位宽幅区间大幅震荡，市场行情弱势偏空头低位震荡的走势形态 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率快速上升至上轨以上，当前处于较高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PP2501P7500,B_PP2501P7600和S_PP2501P7300,S_PP2501P7200 聚氯乙烯期权 标的基本面 成本端存在利好支撑，临近国庆小长假，需求端也存在提升预期，下游有提前备货情况，不过原料价格支撑有限；供应端来看，下周新增检修装置不多，检修影响量预计进一步减少，市场供应端存在增加预期，短期内市场预计积极消化库存为主，减轻节后库存压力。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，而后小幅回升反弹区间盘整，市场行情整体表现空头压力线下弱势盘整震荡的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率维持在上下轨之间小幅区间波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_L2501P8100,B_L2501P8200和S_L2501P7800,S_L2501P7700 PVC期权 标的基本面 上周PVC综合开工79.32%，环比增加0.78%，其中电石法开工78.49%，环比增加0.19%，乙烯法开工81.66%，环比增加2.45%。库存方面，厂库32.27万吨，环比累库2.03万吨，社库49.2万吨，环比去库0.63万吨。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌，跌破今年以来的低点，而后低位弱势震荡，逐渐回暖上升，整体表现为弱势空头压力下回升的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率延续近两周以来维持在上下轨之间小幅波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_V2501P5200,S_V2501P5300和S_V2501C5600,S_V2501C5700 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,400 39 1.65 79.29 7.39 77.16 -5.30 橡胶 2501 18,685 925 5.21 64.79 -1.28 20.37 1.17 合成橡胶 2411 16,240 715 4.61 10.07 -2.54 5.16 -0.59 苯乙烯 2411 8,528 92