每日晨报

每日晨报2024年10月22日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 京能清洁能源四川水电厂解网影响轻微，预期补偿款明年到位 579HK 评级:买入 收盘价:港元2.04 目标价:港元2.37↓ 潜在涨幅:+16.2% 恒指 20,478 -1.51 21.00 国指 7,341 -1.76 27.25 上A 3,425 0.20 9.82 上B 272 0.15 17.57 深A 2,026 1.58 5.38 深B 1,238 0.47 14.52 道指 42,932 -0.80 13.91 标普500 5,854 -0.18 22.73 纳指 18,540 0.27 23.51 英国富时100 8,318 -0.48 7.56 法国CAC 7,536 -1.01 -0.09 德国DAX 19,461 -1.00 16.17 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 为配合四川省大熊猫国家公园的加強生态保护，当地政府通知公司位于四川省共86.4兆瓦装机的四座水电站需退出运行，相关预计减值金额在 7.5-8.5亿元人民币。 我们估计公司在年内在核算减值金额后应可以与地方政府确定补偿款金额，并于2025年中收到补偿款。 我们下调公司2024盈利预测12%，2025-26年盈利预测分别下调0.5%/0.4%，目前我们没有在盈利预测内计入补偿款，并将待公司确认后再作调整。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 我们维持5.2倍2025年市盈率的估值不变（基于5年历史平均），目标 价略微下调至2.37港元（前值为2.38港元），维持买入。 拼多多 百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期 收盘价:美元123.63目标价:美元188.00↓ PDDUS 评级:买入 潜在涨幅:+52.1% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 收盘价升跌%今升跌 布兰特73.01-11.62-5.28 期金2,713.7013.2831.58 期银32.1310.3835.04 期铜9,472.502.8111.76 日圆150.254.72-6.17 英镑1.300.651.98 欧元1.08-0.51-1.91 基点变动三个月六个月 HIBOR4.580.000.00 美国10年债息4.19-1.18-9.23 盈率，目标价下调至188美元，维持买入。 200天平均线18,159.78 我们调整了拼多多（PDDUS）的盈利预测及估值。基于近期百亿减免政 资料来源：FactSet 策陆续推出，我们下调3季度公司收入及利润预测，预计3季度利润仍 恒指技术走势 然在约300亿元人民币体量。展望2025年，GMV及公司利润仍有望保 恒生指数 20,478.46 持双位数增长，我们将估值调整至2025年，基于13倍内地电商业务市 50天平均线 19,440.18 14天强弱指数55.34 沽空(百万港元)20,953 资料来源：FactSet 汽车行业 8月自主品牌出口维持良好增势，欧盟区市占率下滑 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 中国自主车企8月海外销量维持在20万台，保持良好增势。2024年8 月中国自主车企在海外可统计地区销量达到20万台，同比/环比分别 +18%/-3%。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 俄罗斯市场：乘用车销量逐步恢复，2024年8月恢复到15万台的规模，2024年1-8月销量达99万台，同比增长64%。2024年1-8月中国自主品牌在俄罗斯市场的份额进一步提升至62%（vs2023年全年的51%），销量接近61万台（vs2023全年约54万台）。 欧盟市场：2024年1-8月的欧盟销量达到811万台，同比增长2%；其中8月欧盟区乘用车销量仅有71万台左右，同比下滑16%，纯电销量 12万台，同比下滑37%。2024年1-8月中国自主品牌市场份额降回到 7.7%（vs2023年9.2%），我们认为这和欧盟对中国纯电动车的反补贴税有较大关系。 投资启示：基于中国自主燃油车的性价比优势，以及在南美/非洲等市场的份额不断提升，我们认为中国自主燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面，由于欧盟是中国新能源车出口主要地区，预计欧盟对中国电动汽车的反补贴税以及欧盟区纯电销量低迷将拖累中国自主品牌新能源车出口增速。随着自主品牌出口走强，我们认为宏观经济波动和产业政策不确定性将成为主要风险，我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211HK）依然具备竞争优势，未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月23日现货住宅销售(百万)(9月份） 3.90 3.86 10月24日首次申领失业救济金人数(千) 制造业采购经理人指数(10月 241.00 10月24日份) 47.30 10月25日耐用品订单(10月份同比%) -0.90 0.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月21日 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展 交银国际研究团队 10月18日 中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月10日 港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 蔡瑞,CFA,钱昊 10月8日 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月7日 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 10月7日 全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告10月21日 京能清洁能源(579HK)-四川水电厂解网影响轻微，预期补偿款明年到位 郑民康,文昊CPA, 10月21日 汽车行业-8月自主品牌出口维持良好增势，欧盟区市占率下滑 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月21日 拼多多(PDDUS)-百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日 互联网行业月报-9月电商：以旧换新推动大件消费回暖 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日 保险行业月报-寿险、财险保费延续回升势头，基本面支持估值回升趋势 万丽,CFA,FRM 10月17日 龙源电力(916HK)-预期3季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破 郑民康,文昊CPA, 10月16日 医药行业周报-第十批药品国采报量在即，板块波动中关注创新和消费属性标的 丁政宁,诸葛乐懿 10月16日 哔哩哔哩(BILIUS)-3季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月16日 传奇生物(LEGNUS)-3Q24CARVYKTI®销售超预期，重申买入评级 丁政宁,诸葛乐懿 10月15日 医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年10月15日更新） 丁政宁,诸葛乐懿 10月15日 网易(NTESUS)-3季度游戏承压，4季度新游推动手游表现改善 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日 美团(3690HK)-利润增长趋势仍可持续，上调2025年利润预期及目标价 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日 京东(JDUS)-预计3季度业绩符合预期，以旧换新带动9月销售数据回暖 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日 电池行业月报-9月中国电池装车量同比增50%；看好10月电车销售旺季继续带动电池装车量 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月15日 汽车行业-9月新能源车渗透率53.3%；以旧换新+新车型发布，看好“银十”表现 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月14日 科技行业月报-科技板块受政策刺激反弹，人工智能主题热度不减 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 10月14日 京东物流(2618HK)-3季度预览：收入符合预期，利润有望再超市场预期 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.85 160,287 0.36 0.00 45.75 35.60 6.82 6.67 6.22 6.15 0.28 中电控股 2HK 67.00 169,272 1.21 3.96 71.50 56.20 25.48 14.19 13.65 4.66 1.58 中华煤气 3HK 6.13 114,385 0.33 2.51 6.62 5.27 19.42 18.03 17.03 5.71 1.92 汇丰控股 5HK 68.50 1,275,006 1.18 8.73 70.60 56.15 7.68 7.07 7.04 9.58 0.94 电能实业 6HK 51.65 110,072 2.18 14.14 54.95 37.25 18.32 17.62 16.96 5.46 1.24 恒生银行 11HK 98.00 184,462 1.61 7.63 115.20 79.25 10.93 10.80 10.82 6.65 1.15 恒基地产 12HK 26.35 127,571 2.13 9.56 27.25 20.00 13.18 11.87 12.98 6.83 0.39 新鸿基地产 16HK 86.30 250,078 -0.46 2.19 91.05 65.70 10.47 11.51 10.55 4.35 0.41 新世界发展 17HK 8.11 20,410 -1.10 -33.09 14.23 6.28 23.12 NA 220.82 2.47 0.