每日晨报

每日晨报2023年12月15日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 稳中求进，以进促稳，先立后破—2023年中央经济工作会议解读 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 5,574 0.41 -16.87 上A 3,102 -0.33 -4.19 恒指16,4020.42-14.95 2023年12月11至12日中央经济工作会议召开，会议全面总结2023年 上B 226 0.29 -19.97 经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。 深A 1,920 -0.55 -7.10 深B 1,064 -0.89 -8.07 此次会议强调2024年的核心在于“稳中求进、以进促稳、先立后破”。 道指 37,248 0.43 12.37 对于2024年的政策倾向，强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取…要强化宏观政 标普500纳指英国富时100 4,720 14,762 7,649 0.260.191.33 22.9241.04 2.65 策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策， 法国CAC 7,576 0.59 17.02 加强政策工具创新和协调配合。” 德国DAX 16,752 -0.08 20.32 “稳中求进、以进促稳、先立后破”，其本质就在于总量与结构共同发力，总量上“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，结构上，更加突出强调“转方式、调结构、提质量、增效益”凸显了2024年的政 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 策不仅将稳“量”还会凸显“质”，实现“质”与“量”的有机平衡。 收盘价升跌%今升跌 布兰特74.25-21.14-13.57 期金 1,982.30 3.79 8.94 期银 22.73 0.38 -5.10 期铜 8,205.00 -2.59 -2.17 日圆 141.69 3.84 -6.88 医药行业 英镑 1.28 2.76 6.08 2023年医保谈判目录再扩容，简易续约新规下 评级: 领先 欧元 1.10 3.08 3.02 降价幅度进一步合理化 基点变动 三个月 六个月 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com HIBOR 4.58 0.00 -3.07 美国10年债息 3.92 -8.68 3.20 谈判成功率再创新高、降价幅度与过往水平相当：本次医保目录调整共有126个药品获新增进入、1个药品被调出。143个参与谈判的目录外药品（含原目录内药品续约谈判）中共有121个谈判成功，总体成功率达到84.6%。对于谈判成功的新增药品，平均价格降幅为61.7%。 简易续约规则持续优化，续约药品降幅有限：在今年的100个续约药品中，70%的药品以原价续约；31个因为销售额超出预期的品种需要降价，但是平均降幅也仅为6.7%。我们预计未来谈判将延续这一趋势，医保局将继续给予创新研发更合理的价格回报，帮助企业稳定创新药定价预期、减轻业绩压力。 重点关注品种的谈判结果如下：1）国产PD-1：信达、百济、君实的PD-1均成功续约2年（分别新增1/2/3个适应症），恒瑞新增1L肝癌适应症。2）GLP-1：司美格鲁肽续约两年。3）三代EGFR：阿斯利康新增术后辅助适应症，艾力斯续约两年。4）ADC：荣昌维迪西妥续约两年，Enhertu、Trodelvy、Besponsa、Polivy等进入初审名单的四款ADC均未获纳入。BTK：泽布和奥布均成功续约两年，其中奥布新增MZL适应症， 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,402.19 50天平均线17,190.40 200天平均线18,206.13 14天强弱指数38.76 沽空(百万港元)13,309 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 伊布替尼纳入常规目录。5）其他获新增纳入的品种包括先声、君实和众生各自的的新冠口服药、再鼎的艾加莫德、德琪/翰森的塞利尼索。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 12月12日消费物价指数(%) 0.00 0.00 12月13日生产物价指数(%) 0.10 -0.50 12月14日首次申领失业救济金人数(千) 223.00 220.00 12月14日零售销售额（环比%） -0.10 -0.10 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 12月14日 12月13日 12月9日 12月1日 11月29日 11月29日 11月22日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-稳中求进，以进促稳，先立后破—2023年中央经济工作会议解读-蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金, 全球宏观-通胀回落，但粘性不减—美国11月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业仍强，降息尚早—美国11月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 金融科技业-3季度回顾：精细化管理显现成效，takerate有望企稳回升万丽,CFA,FRM 教育行业-教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技主题研究-光刻技术背后的投资机遇——另辟蹊径探索国产半导体产业链王大卫,PhD,CFA,童钰枫 全球宏观-谨慎行事，加息概率进一步降低—美联储11月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 12月14日医药行业-2023年医保谈判目录再扩容，简易续约新规下降价幅度进一步合理化丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月13日互联网行业-直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-业绩增速指引下调，但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月11日挚文集团(MOMOUS)-3季度利润超预期，行业不确定性下，收入持续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 12月11日证券行业-公募费改进入第二阶段，财富管理业务转型迫切万丽,CFA,FRM 12月9日汽车行业月报-11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40%陈庆,李易,CFA 12月8日越秀地产(123HK)-销售目标达成，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月6日蔚来汽车(9866HK)-3季度毛利和亏损均好于预期，负面因素已大致反映，上调至中性陈庆,李易,CFA 12月5日互联网行业月报-11月游戏月报：腾讯新游定档，字节跳动缩减游戏业务谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月5日医药行业-3Q23样本医院药品销售数据点评：整体增速略有放缓，但国产创新药快速放量丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月4日药明生物(2269HK)-行业景气度下滑，中短期业绩承压；下调评级至中性丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月1日互联网行业月报-互联网11月月报：行业进入恢复通道，业绩表现分化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日雅居乐集团(3383HK)-积极推进保交付；下调目标价，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月1日石药集团(1093HK)-3Q23业绩基本符合预期，2024年收入增速有望反弹至双位数丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月30日时代邻里(9928HK)-稳定的一年；毛利率触底谢骐聪,CFA,FRM 11月30日哔哩哔哩(BILIUS)-游戏仍不明朗，亏损收窄步调不变赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 11月29日美团(3690HK)-3季度收入符合预期，到店利润率仍承压，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月29日新世界发展(17HK)-内地销售进展顺利；回购债券缓解市场担忧谢骐聪,CFA,FRM 11月28日中国生物制药(1177HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.05 153,393 -0.37 -14.51 54.45 38.80 4.12 5.28 5.01 6.02 0.27 中电控股 2HK 63.45 160,303 3.68 11.41 63.95 54.55 165.27 16.01 13.38 5.12 1.43 中华煤气 3HK 5.65 105,428 5.61 -23.85 8.07 5.27 19.22 17.51 16.74 6.48 1.61 汇丰控股 5HK 61.00 1,187,865 1.67 25.64 66.30 46.75 10.43 5.99 6.28 8.14 0.90 电能实业 6HK 44.10 93,982 6.01 3.16 46.65 36.20 15.66 15.14 14.31 6.80 1.02 恒生银行 11HK 86.15 164,705 0.35 -33.63 133.30 84.85 17.30 9.72 8.80 7.03 1.06 恒基地产 12HK 23.05 111,594 8.47 -15.41 30.10 19.60 11.58 10.15 9.72 7.81 0.33 新鸿基地产 16HK 80.60 233,561 4.40 -24.53 114.80 75.90 8.13 9.78 9.22 6.14 0.39 新世界发展 17HK 11.52 28,992 4.54 -41.79 22.13 10.60 4.55 32.84 9.56 5.93 0.15 银河娱乐 27HK 41.55