锌日报：下游畏高慎采 锌价震荡运行

核心观点

• 市场分析：受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端政策加码，但实际落地需时间传导，需关注消费改善情况。
• 现货方面：LME锌现货升水为13.68美元/吨；SMM上海锌现货价上涨460元/吨至25450元/吨，升贴水下降10元/吨至70元/吨；SMM广东锌现货价上涨500元/吨至25400元/吨，升贴水上涨30元/吨至20元/吨；SMM天津锌现货价上涨460元/吨至25470元/吨，升贴水下降10元/吨至90元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约10月21日开于25200元/吨，收于25230元/吨，涨260元/吨，成交173056手，持仓86382手，日内震荡，最高25495元/吨，最低25060元/吨。夜盘主力合约开于25100元/吨，收于24830元/吨。
• 库存方面：截至10月21日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周增加0.68万吨；LME锌库存为237175吨，较上一交易日减少1850吨。
• 供应与消费：国内多地国产矿加工费小幅反弹，但四季度传统减产叠加冬储，矿紧局势难改善。海外Sibanye-Stillwater Century尾矿处理项目因大火暂停，预计第四季度产量下滑约9680吨。消费表现稳定，但需关注政策落地后的实际消费情况。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外冶炼产能大面积复产。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。