公司概况
- 行业地位与产品：公司深耕改性塑料30余年，产品力业内领先，主要产品包括苯乙烯类、改性塑料工程类和聚烯烃类，应用于家电、消费电子、汽车等领域，客户包括创维、康佳、传音、迈瑞、比亚迪等。
- 业绩与盈利：2012-2023年公司营收及归母净利润CAGR分别为4%和10%，2024H1营收/归母净利润同比+60%/+40%；2018-2023年毛利率从7%提升至20%，归母净利率从-17%提升至10%。
- 管理团队与股权：实控人姚秀珠和郑庆良夫妇管理经验丰富，合计持股45%。
改性塑料市场与公司优势
- 市场规模与增长：2021年中国改性塑料市场规模为2603亿元，预计2024年达3107亿元，CAGR为6%；中国塑料改性化率仅24%，远低于全球50%，提升空间较大。
- 市场驱动因素：以旧换新政策推动家电更新、高端改性塑料替代传统材料、汽车轻量化趋势促进车用改性塑料需求增长。
- 竞争格局：行业集中度低，CR5仅14%，具备创新能力、产能规模、优质客户和产品差异化的企业有望提升市场份额。
- 公司优势：核心技术突破行业瓶颈，实现进口替代；拥有庞大配方库及逆向推导能力；专注高附加值定制化产品；客户资源优质，2023年比亚迪成为第二大客户。
PEEK材料市场与公司布局
- 市场概况：PEEK材料性能卓越，广泛应用于航空航天、汽车、医疗等领域，2012-2022年中国PEEK消费量CAGR为40%，预计2025年达3725吨。
- 竞争格局：外资企业威格斯和索尔维占据全球90%以上份额，中国正处于产能扩建期，预计2027年国内产能达5394吨/年。
- 公司亮点：携手院士专家开发PEEK系列产品，现有产品主要供应阀门、管道领域，重点关注医疗、人形机器人等新兴领域。
盈利预测与估值
- 产能与投产：深圳厂区产能3.4万吨，中山项目新增4万吨，合计7.4万吨，2024年产能不足将缓解。
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为6850万元、9044万元、1.06亿元，CAGR为24%。
- 估值：选取金发科技等可比公司，2024-2026年PE均值为15.12、11.16、8.79，富恒新材PE为24.07、18.23、15.56。
风险提示
- 募投项目爬产不及预期
- 下游需求不及预期
- 原料价格波动风险
- 公开资料信息滞后风险
