传媒行业第41周：传媒进入Q3业绩披露期；关注Q4消费、并购政策后续进展

传媒周报（2024.10.14-2024.10.18）证券研究报告 2024年10月21日 第41周：传媒进入Q3业绩披露期；关注Q4消费、并购政策后 续进展 本周（2024年10月14日至10月18日），申万传媒指数上涨7.25%，位列板块第四，同期上证指数上涨1.36%，创业板指上涨4.49%。本周游戏板块上涨10.83%、影视院线上涨6.57%、广告营销上涨6.26%、出版上涨4.7%、电视广播上涨3.37%。 并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【旗天科技】、【电广传媒】。 AI方面，近期国内豆包文生视频模型发布，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【捷成股份】与华为云公司共同签署《视频大模型合作协议》；【果麦文化】训练大语言模型开发AI校对软件。 游戏方面，9月国内游戏、出海游戏大盘景气明显提升。1）行业动态：2024年9月中国移动游戏市场收入同比+10.5%，增速较7、8月（分别为-4.3%、-1.5%）明显提 升。9月中国自研游戏海外收入同比+34%，增速较7、8月（分别为+5.3%、25.1%）继续提升。2）排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周（2024/10/13-2024/10/19，下同），腾讯旗下《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《和平精 英》维持TOP3排名。网易旗下《炉石传说》本周排名TOP6-11区间，《梦幻西游》本周排名TOP10-16区间，后半周排名下滑。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名 TOP4-6区间。3）行业观点：我们认为，从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评 价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、 《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。3Q24业绩期将 近，关注长线游戏流水韧性更强、新品计划上线时间更明确的厂商。建议关注：【神州泰 岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7 亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022年，卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面，近期多地启动促进电影消费活动，北京惠民文化消费季“周五全天半价”系列主题活动现已开启；2024“乐影上海”特色展映类电影消费券正式发放，覆盖所有商业影院；江苏省启动“爱看电影乐享生活”电影消费惠享活动，发放3000万元电影消费券；2024浙江省2800万元电影消费券发放活动将持续到明年6月30日；四川“悦享 光影”电影惠民活动第二波“周末档”观影消费券于10月18日发放。据悉，2025年 春节档《熊出没》、《红海行动》、《唐人街探案》、《封神》、《哪吒》、《无名之辈》的续作、徐克导演的《射雕英雄传：侠之大者》、贾玲导演的《转念花开》、姜文导演的《英雄出少年》均有望定档。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。进口片方面，截至2024/10/20《小丑2:双重妄想》累计票房超3600万元，《毒液：最后一舞》将于10 月23日上映（截至2024/10/20累计点映及预售总票房超1048万）。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档11月22日，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1市场复盘 1.1整体板块 本周（2024年10月14日至10月18日），申万传媒指数上涨7.25%，位列板块第四，同期上证指数上涨1.36%，创业板指上涨4.49%。 图1：各行业板块涨跌幅（%）情况 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 计电国传通社机环建房建银非电有钢汽医基纺轻综美家交农商公煤石食 -2.00%算子防媒信会械保筑地筑行银力色铁车药础织工合容用通林贸用炭油品机军服设装产材金设金生化服制护电运牧零事石饮 -4.00% 工务备饰料融备属物工饰造理器输渔售业化料 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块上涨10.83%、影视院线上涨6.57%、广告营销上涨6.26%、出版上涨4.7%、电视广播上涨3.37%。本月游戏板块上涨0.94%、影视院线下跌6.64%、广告营销上涨0.12%、出版下跌4.26%、电视广播下跌4.92% 图2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 10.83% 6.57% 4.70% 4.80% 6.26% 3.37% 0.94% 0.12% -4.26%-5.65% -4.92%-6.64% 月涨跌幅 周涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.3个股表现 本周传媒（申万）成分股中，中青宝（48.7%）、天龙集团（41.7%）、旗天科技 （23.34%）、吉视传媒（20.93%）、中广天择（20.61%）领涨。山东出版（-2.47%）、中国科传（-1.17%）、凤凰传媒（-0.9%）、广电网络（-0.89%）、三人行（-0.67%）领跌。 图4：传媒（申万）成分股涨跌幅前十 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2重要新闻 AI：Adobe推出AI视频神器，支持一句话P视频 10月16日，在今年的AdobeMax大会上，Adobe正式推出了自己的AI视频模型——FireflyVideoModel，进军生成式人工智能领域。这个模型包含三个有趣且实用的功能：GenerativeExtend（生成拓展）、Text-to-Video（文生视频）、Image-to-Video （图生视频）。Adobe强调，FireflyVideoModel只会在许可内容（如AdobeStock）和公共领域内容上对该模型进行训练，而不会在客户提供的内容上进行。 AI:英伟达、MistralAI发布多款模型 10月16日，英伟达发布了一个基于Llama-3.1-70B架构的开源模型，宣称超越了包括GPT-4o、以及Claude3.5Sonnet等多个开闭源模型，仅次于OpenAIo1模型。据悉，Nemotron-70B的核心训练技术是RLHF（基于人类反馈的强化学习）。高质量的训练数据是Nemotron-70B成功的关键因素。该模型训练过程中使用了21362个精心设计的prompt-response数据对，这些数据覆盖了广泛的对话场景，确保了模型生成内容的准确性和合理性。 AI：李开复：AI六小虎都够钱做预训练 10月16日，零一万物发布了全新SOTA旗舰模型Yi-Lightning。在对大模型的测评中， LMSYSOrg发布的ChatbotArena，以「盲测」机制著称，是最能反映用户体验的测评标准之一。这一次，零一万物的Yi-Lightning排名世界第六，中国第一。在中文子榜单上，Yi-Lightning超越了xAI发布的Grok-2-08-13、智谱发布的GLM-4-Plus等国内外优质模型，与o1-mini等模型并列排名世界第二。 2.1.近期传媒公司Q3业绩汇总 捷成股份发布2024Q3业绩 捷成股份于2024年10月18日发布2024年三季度报告。2024年三季度，公司实现营业收入6.62亿元，同比增加27.34%；归母净利润1.12亿元，同比增加40.65%；扣非净利润1.14亿元，同比增加46.86%；基本每股收益盈利0.04元，同比增加40.81%。 3影视院线板块 3.1.票房大盘跟踪： 根据猫眼专业版，截至2024年10月20日12：00，今年电影市场大盘票房达376亿元，同比去年1-10月同期下降24%。 图5：2018-2024年月度票房（含服务费） 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年10月20日12：00），天风证券研究所 3.2.本周票房及影片表现： 本周（10月14日至10月20日）票房约3.08亿元。具体影片来看，《志愿军:存亡之战》处于领先地位，累计票房达10.72亿，其中本周票房8920.97万，占本周全国总票房为28.8%，上座率为2.6%；《小丑2:双重妄想》本周票房位居第二，本周票房约3661.49万，占本周全国总票房11.8%，上座率2.2%；《危机航线》本周票房位居第3位。 图6：中国电影市场每周票房收入 70 61中国电影市场每周票房收入（单位：亿元） 26 19 17 18 10 12 12130109 1 6 543 88 546 4325444455 68 9 4235253 60 50 40 30 20 10 0 W1W4W6 W8W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34W36W38W40W42W44W46W48W50W52 201920232024 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年10月20日12：00），天风证券研究所 图7：电影周票房（万）和周票房占比（%）（10.14-10.20） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8921 35.0% 30.0% 25.0% 3661.49344429792809 23572103 978 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 周票房（万） 周票房占比 资料来源：猫眼专业版（截至2024年10月20日12：00），天风证券研究所 4.游戏数据跟踪： 行业动态：2024年Q3中国游戏市场收入同比+9%，环比+23%；其中移动游戏市场收入同比+1%，环比+20%；客户端游戏市场收入同比、环比基本持平。2024年Q3中国自研游戏海外市场收入同比+21%，环比+15%。边际层面，9月中国移动游戏市场收入同比 +10.5%，增速较7、8月（分别为-4.3%、-1.5%）明显提升