传媒行业第40周：字节发布首款AI耳机；关注Q4消费、并购政策后续进展

传媒周报（2024.10.8-2024.10.11）证券研究报告 2024年10月15日 第40周：字节发布首款AI耳机；关注Q4消费、并购政策后续进 展 本周（2024年10月8日至10月11日），申万传媒指数下跌8.57%，位列倒数第二位，同期上证指数下跌3.56%，创业板指下跌3.41%。本周游戏板块下跌8.93%、影视院线下跌12.39%、广告营销下跌5.77%、出版下跌8.56%、电视广播下跌8.03%。 并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【慈文传媒】、【横店影视】。 AI方面，近期国内豆包文生视频模型发布，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【捷成股份】与华为云公司共同签署《视频大模型合作协议》；【果麦文化】训练大语言模型开发AI校对软件。 游戏方面，网易《炉石传说》、点点互动《无尽冬日》排名提升；关注厂商产品储备上线节奏。1）行业动态：1）游戏科学互动科技有限公司财务负责人表示，《黑神话：悟空》开发总成本估算达3亿元以上。此前，VGInsights数据显示，《黑神话：悟空》在 Steam上已售出2110万份，总收入超10亿美元（约合人民币70.63亿元）。2）根据吉比特公告，《问剑长生（代号M72）》和《杖剑传说（代号M88）》两款产品于2024年8月至9月期间开展了首次付费测试。根据测试数据和玩家反馈意见，公司将对 两款产品进行调整和优化，计划在2024年内启动第二次测试，并计划于2025年上半年上线。2）排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周（2024/10/7-2024/10/13，下同），腾讯旗下《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《和平精 英》基本维持TOP3排名；《金铲铲之战》排名TOP5-8区间。网易旗下《炉石传说》后半周排名冲入TOP5，《梦幻西游》本周排名TOP6-10区间。哔哩哔哩旗下 《三国：谋定天下》本周排名TOP7-13区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP4-6区间。3）行业观点：从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价和单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部 分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大 陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7 亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022年，卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面，2024年国庆档（10/1-10/7）票房累计21.05亿元，观影人次为5209万。 其中，电影《志愿军：存亡之战》以8.06亿元的票房成绩领跑。10月8日，国家发改 委主任郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。供给有序释放叠加政策利好有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。进口片方面，《哈利·波特》全系列将于10月11日起内地重映，《毒液：最后一舞》将于10月23日上映（截至2024/10/12累计点映及预售总票房超163.1万）。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续 升温。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档11月22日，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提 升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1市场复盘 1.1整体板块 本周（2024年10月8日至10月11日），申万传媒指数下跌8.57%，位列倒数第二位，同期上证指数下跌3.56%，创业板指下跌3.41%。 图1：各行业板块涨跌幅（%）情况 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -10.00% 电非银计通家建国石环汽综公钢机电煤医商建有基纺交轻食农美房传社 子银行算信用筑防油保车合用铁械力炭药贸筑色础织通工品林容地媒会 金融 机 电装军石器饰工化 事设设生零材金化服运制饮牧护产服业备备物售料属工饰输造料渔理务 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块下跌8.93%、影视院线下跌12.39%、广告营销下跌5.77%、出版下跌8.56%、电视广播下跌8.03%；本月游戏板块下跌8.93%、影视院线下跌12.39%、广告营销下跌5.77%、出版下跌8.56%、电视广播下跌8.03%。 图2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） -5.77%-5.77% -8.93%-8.56%-8.56% -8.93% -8.03%-8.03% -9.98%-9.98% -12.39% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 周涨跌幅 月涨跌幅 -12.39% 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.3个股表现 本周传媒（申万）成分股中，本周传媒（申万）成分股中，智度股份（4.85%）、旗天科技（-0.89%）、分众传媒（-2.97%）、中信出版（-4.17%）、中国科传（-4.39%）领涨。华闻集团（-17.1%）、福石控股（-16.46%）、果麦文化（- 16.4%）、唐德影视（-15.96%）、万达电影（-15.61%）领跌。 图4：传媒（申万）成分股涨跌幅前十 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2重要新闻 AI：苹果10月28日发布iOS18.1，将搭载苹果AI 本周，据彭博社记者MarkGurman报道，由于苹果公司产品线和软件系统的扩展，传统的秋季年度产品更新已变得不切实际。基于营销方面的考虑，未来苹果有可能只会对iPhone进行一年一度的更新。另外，Gurman还提及了多款硬件及AppleIntelligence （Apple智能）的发布时间。他表示，苹果打算在10月28日推出iOS18.1，其中就包含了备受期待的Apple智能。在该系统中，借助Apple智能，用户可享受到通知摘要等内容。iOS18.2预计将于12月推出，将引入ChatGPT支持、ImagePlayground和Genmoji以创建自定义表情符号。 AI:Meta确认，使用其智能眼镜拍摄或将用于训练AI 据TechCrunch报道，Meta官方确认，用户通过MetaRay-Ban智能眼镜拍摄的照片和视频有可能会被用于训练其AI模型。Meta政策传播经理EmilVazquez指出：「在多模态AI可用的地区（目前为美国和加拿大），与MetaAI共享的图像和视频可能会被用于改进我们的AI模型，这符合我们的隐私政策。」此前，Meta发言人曾明确表示，只要用户不主动将照片和视频提交给AI进行分析，这些数据就不会被用于训练MetaAI 模型。然而，一旦用户要求MetaAI分析这些照片，它们就会受到不同隐私政策的约束。因此，避免数据被用于AI训练的唯一方式，就是不要使用Meta的多模态AI功能。值得一提的是，据404Media报道，此前两位哈佛大学生已破解MetaRay-Ban并轻松泄 露他人信息。他们只需要佩戴MetaRay-Ban，在校园、地铁等随机识别数十个陌生人。拍下某人的一张照片，几秒之后，这个人的信息就会出现在手机上。 AI：月之暗面发布Kimi探索版 10月11日，月之暗面正式发布可自主海量搜索解决复杂问题的Kimi探索版。Kimi探索版具备AI自主搜索能力，可以模拟人类的推理思考过程，多级分解复杂问题，执行深 度搜索，并即时反思改进结果，提供更全面和准确的答案。Kimi探索版的搜索量是普通版的10倍，一次搜索即可精读超过500个页面。官方表示，Kimi探索版的回答准确性和完整性具备全面优势，综合性能超过同类产品至少30%。而在昨天，「Kimi崩了」这一词条也登上热搜。官方发文表示，「Kimi探索版刚开始放量，还是没能接住大家的热情。目前已经恢复，欢迎大家继续体验增强10倍的自主搜索和分析调研。」 AI：字节跳动加入AI耳机战争 10月10日，字节跳动研发AI智能体耳机OlaFriend开售，这也是其正式发布的首款 AI硬件产品。OlaFriend是一款开放式耳机，单耳6.6克，实现了几乎无感的佩戴感受。产品接入豆包大模型，用户佩戴后，只需直接触摸耳机或者说出唤醒词“豆包豆包”，就 能够通过语音，调用手机上的豆包APP进行交流。界面新闻从OlaFriend耳机的介绍视频中了解到，OlaFriend能够在信息查询、旅游出行、英语学习及情感交流等场景为用户提供帮助。比如，在游览博物馆、艺术馆时，用户可以向它询问展品、艺术品的由来及背景，它还能延展至朝代变迁、艺术家理念等话题，一定程度上充当了导游角色。 3影视院线板块 3.1.票房大盘跟踪： 根据猫眼专业版，截至2024年10月13日23：00，今年电影市场大盘票房达358亿元，同比去年1-9月同期下降21%。 图5：2018-2024年月度票房（含服务费） 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年10月13日23：00），天风证券研究所 3.2.本周票房及影片表现： 本周（10月7日至10月13日）票房约5.15亿元。具体影片来看，《志愿军:存亡之战》处于领先地位，累计票房达9.83亿，其中本周票房19352.95万，占本周全国总票房为37.5%，上座率为4.2%；《浴火之路》本周票房位居第二，累计票房4.13亿，其中本周票房约7803万，占本周全国总票房15.1%，上座率3.5%；《危机航线》本周票房位居第3位。 图6：中国电影市场每周票房收入 70 61中国电影市场每周票房收入（单位：亿元） 26 19 17 18 10 12 12130109 1 6 543 88 546 4325444455 68 9 423525 60 50 40 30 20 10 0 W1W4W6 W8W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34