油脂周报：油脂期价波幅收窄 棕榈油仍是风向标

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月20日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂期价波幅收窄棕榈油仍是风向标 核心观点 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 近期原油期价大幅回落对油脂市场带来的外溢影响消退。美豆油期价随之回落，国内油脂市场高位波动特征明显，表现强于外盘。一方面，市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。另一方面，美豆期价偏弱运行对美豆油的支撑有所减弱。国内市场，豆油对棕榈油的性价比优势突出，关注下游备货需求变化。短期豆油价格高位波动，油强粕弱格局持续。 棕榈油 目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。棕榈油近期续涨动能不足，呈现出高位震荡行情。原油期价回落对油脂市场的外溢影响消退。国内市场棕榈油供需双双转弱。由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，在宏观、原油价格的扰动影响下，棕榈油期价迎来高位波动。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，短期震荡偏强，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复。 菜籽油 中国对加拿大油菜籽反倾销调查、以及大草原油菜籽产量兑现情况仍是市场关注的焦点。加拿大谷物理事会的报告显示，截至10月13日的一周，加拿 大油菜籽出口量周比翻倍增长。本年度迄今为止的装运量为234万吨，而 2023/24年度同期仅为87.29万吨。农户的交货量比前一周增加5.6%，达到 500,400吨。此外，印度政府调高2025/26年度油菜籽最低收购价，也为印度油菜籽价格带来提振。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化。菜籽油期价呈现高位波动的特征。短期受到其他油脂影响和情绪驱动，菜籽油期价仍处于强势，但涨势有所放缓，或转为高位震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体上涨4 1.2油脂板块窄幅波动4 2美豆油库存近10年最低马棕出口环比增长6 2.1美豆油库存近10年最低投机基金4周来首次削减看多押注6 2.2马棕出口环比增长11月份出口关税维持不变6 2.3加拿大油菜籽出口翻倍印度上调油菜籽最低收购价7 2.4三大油脂库存仍处高位7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8470元/吨，周比上涨90元。广州24度棕榈油现货价9290元/吨，周比上涨290元。进口 菜籽产菜油广东现货价9530元/吨，周比上涨80元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂板块窄幅波动 本周国内三大油脂期价震荡为主，其中棕榈油周中再创新高，继续引领油脂市场走势。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量。持仓量来看，豆油增仓显著。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存近10年最低马棕出口环比增长 2.1美豆油库存近10年最低投机基金4周来首次削减看多押注 美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布数据显示：2024年9月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.7732亿蒲（约折合482万吨），环比1.58亿蒲（约折合430万吨） 增长12.2%。也高于2023年同期1.6546亿蒲（约折合450万吨），同比增加7.17%。也高于五年均值1.583亿蒲（约折合430万吨），增幅4.53%。NOPA会员企业美豆油库存环比下降：NOPA报告显示，2024年9月底NOPA会员企业的豆油库存为10.66亿磅，上月豆油库存为14.99亿磅，环比下降-6.33%。上一年同期豆油库存为11.08亿 磅，同比下降-3.79%。也低于近五年均值14.252亿磅，降幅-22.26%。也低于分析师 们的预期10.83亿磅。这也是2014年11月以来最紧张的库存。。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市净卖出，而之前连续三周净买入。截至2024年10月15日，投机基金在芝加哥期货 交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单26,938手，比前一周减少5,565手， 前一周净买入16,700手。基金持有豆油期货和期权多单84,648手，一周前92,414手； 空单57,710手，一周前59,911手。豆油期货和期权的空盘量为568,287手，一周前 为580,674手。 2.2马棕出口环比增长11月份出口关税维持不变 马来西亚棕榈油理事会(MPOC)周二表示，尽管市场持续存在不确定性，但是10月份棕榈油价格将稳定在4,000令吉/吨以上。MPOC表示，马来西亚棕榈油库存急剧下降，将支持棕榈油价格保持高位。但是能源价格疲软、豆油供应过剩，以及棕榈油相对软油的溢价，可能限制棕榈油涨势。MPOC表示，随着进入2024年最后一个季度，影响棕榈油供需的关键因素包括印度棕榈油库存水平、印尼的B40生物柴油政策、以及2025年四大植物油的全球产需趋势。MPOC表示，今年1至9月马来西亚棕榈油产量同 比增长115万吨或8.7%，出口增长141万吨或12.9%。这意味着2024年前9个月的出 口增长比产量增长高出26万吨，导致棕榈油库存同比下降，截至2024年9月，棕榈 油库存为201万吨。”在头号食用油进口国印度，港口棕榈油库存下降表明印度可能 会在节日季前增加棕榈油进口量，预计10月份进口量将达到70万吨。与此同时，印尼决定提高生物柴油强制掺混率，将进一步收紧棕榈油出口供应。 船运调查机构发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比增长13.97%到15.55%不等。ITS的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口量为803,252吨，比9月份同期的695,136吨增长15.55%。AmSpec的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口量为753,102吨，比9月份同期的660,767吨增长13.97%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）周三发布通知，2024年11月份马来西亚毛棕榈油出口税率维持在8%不变，同时调高计算关税的参考价格。11月份棕榈油参考价格定为每吨3,949.73令吉（合918.54美元），低于10月份的参考价3,839.10令吉（按照当 时汇率4.278令吉，约合897.40令吉）。这意味着11月份的棕榈油出口税为316.00 令吉/吨，相当于73.49美元/吨。作为对比，10月份的棕榈油出口税为307.12令吉/ 吨，相当于71.79美元/吨。 2.3加拿大油菜籽出口翻倍印度上调油菜籽最低收购价 加拿大谷物理事会的报告显示，截至10月13日的一周，加拿大油菜籽出口量为 384,800吨，是前一周的一倍多。本年度迄今为止的装运量为234万吨，而2023/24年 度同期仅为87.29万吨。农户的交货量比前一周增加了5.6%，达到500,400吨。周三，印度政府宣布2025/26年度油菜籽的最低支持价格（MSP）为每100公斤 5,990卢比，比当前年度的5,650卢比高出300卢比。油菜籽是印度仅次于大豆的第二大油籽作物。拉贾斯坦邦、中央邦、哈里亚纳邦、北方邦、西孟加拉邦、古吉拉特邦、贾坎德邦和阿萨姆邦是主要的油菜籽产区。 2.4三大油脂库存仍处高位 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：近期原油期价大幅回落对油脂市场带来的外溢影响消退。美豆油期价随之回落，国内油脂市场高位波动特征明显，表现强于外盘。一方面，市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。另一方面，美豆期价偏弱运行对美豆油的支撑有所减弱。国内市场，豆油对棕榈油的性价比优势突出，关注下游备货需求变化。短期豆油价格高位波动，油强粕弱格局持续。 棕榈油：目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。棕榈油近期续涨动能不足，呈现出高位震荡行情。原油期价回落对油脂市场的外溢影响消退。国内市场棕榈油供需双双转弱。由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，在宏观、原油价格的扰动影响下，棕榈油期价迎来高位波动。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油 市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，短期震荡偏强，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复。 菜籽油：中国对加拿大油菜籽反倾销调查、以及大草原油菜籽产量兑现情况仍是市场关注的焦点。加拿大谷物理事会的报告显示，截至10月13日的一周，加拿大油菜籽出口量周比翻倍增长。本年度迄今为止的装运量为234万吨，而2023/24年度同期仅为87.29万吨。农户的交货量比前一周增加5.6%，达到500,400吨。此外，印度政府调高2025/26年度油菜籽最低收购价，也为印度油菜籽价格带来提振。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化。菜籽油期价呈现高位波动的特征。短期受到其他油脂影响和情绪驱动，菜籽油期价仍处于强势，但涨势有所放缓，或转为高位震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货