养殖产业周报：品种分化，整体偏弱

（2024年10月14日-2024年10月20日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年10月20日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块品种分化，整体偏弱。生猪端，规模场出栏增加，二育入场积极性下降，猪价偏弱。后期生猪供应将逐步增加，中期猪价预计震荡回落。关注二育持续性及消费端表现，短期猪价预计震荡运行。大豆端，供应端，北美宽松定局，焦点切换至南美，而巴西播种天气持续有利；需求端，阶段性美国主导出口，季节性偏强。整体上，全球大宽松格局预期加强。价格维度，美豆延续下行，驱动偏弱，策略上维持单边偏空不变，关注产区天气。豆粕端，国内近端大豆、豆粕季节性去库，但同期偏高，而远端11月起季节性增加，四季度供应整体不缺货。价格维度，单边跟随成本端，维持偏空配置，关注南美天气。油脂端，近端马棕即将步入季节性减产，而远端预期全球棕榈增产不足仍是主基调。价格维度，油脂趋势仍维持偏强，后期交易季节性减产周期，关注产区产量及菜籽反倾销政策。玉米端，国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观，供应端压力仍将考验市场，市场心态的恢复也需要一定时间。后续需要观察新粮卖压过去后，下游建库意愿及政策端的提振力度，若下游建库意愿强且政策力度加大，则可能见到阶段性底部。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜上市量增加价格明显回落，将挤占部分鸡蛋需求。不过目前各环节库存较低，期货大幅贴水，期价预计震荡运行。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，跌幅在0.6元/公斤左右，供应充裕，需求一般，价格下跌。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，8月末全国能繁母猪存栏量4036万头，环比略减5万头，产能上升势头放缓。从第三方数据来看，9月规 模场能繁母猪存栏498.76万头，环比+0.47%，同比-1.48%，中小散能繁存栏16.77万头，环比+2.19%，同比+0.84%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，9月商品猪出栏量936.93万头，环比+4.4%，同比+4.43%。10月生猪出栏量预计环比增加4.3%。本周出栏体重126.34公斤，环比+0.47公斤，同比+2.89公斤。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年8月生猪定点屠宰企业屠宰量2442万头，环比+0.58%，同比-7.67%。本周宰量1016708头，环比-0.12%,屠宰量略有下滑。鲜销率91.55%，环比-0.06%；冻品库容率17.22%，环比-0.06%。 ➢总结和策略：规模场出栏增加，二育入场积极性下降，猪价偏弱。后期生猪供应将逐步增加，中期猪价预计震荡回落。关注二育持续性及消费端表现，短期猪价预计震荡运行。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：下跌 ➢本期观点：规模场出栏增加，二育入场积极性下降，猪价偏弱。后期生猪供应将逐步增加，中期猪价预计震荡回落。关注二育持续性及消费端表现，短期猪价预计震荡运行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏预计增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 外购仔猪成本快速下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差扩大，仔猪价格反弹 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续下行 ➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，主力11合约收970美分/蒲氏耳，周-3.48%，核心驱动在南美巴西产区降雨改善。 ➢供给方面：全球大供应宽松格局。✓全球，10月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.29亿吨，同比+3420万吨，增8.7%，产需过剩2620万吨。 ✓南半球，10月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5100万吨，同比+290万吨，增6%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高 位产量，同比+1600万吨，增10%；南美产量合计2.34亿吨，同比+1900万吨，增9%，为大供应宽松格局。巴西播种进度8%，产区迎来了雨季，天气持续有利。✓北半球，10月USDA数据预估，24/25年美国大豆产量1.25亿吨，同比+1143万吨，增10%；期末库存1497万吨，库存消费比12.5%，为 大供应宽松格局。收割进度67%，去年同期57%，五年均值51%。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错✓出口维度，截止到10月10日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增170万吨，年度累计2184万吨，同比+104万吨，进度43.4%，较去 年同期慢1.6%vs10月USDA目标+8.8%；装船185万吨，累计542万吨，进度10.8%，同比-0.9%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7% VSUSDA10月预期年度+4%； ➢总结和策略：供应端，北美宽松定局，焦点切换至南美，而巴西播种天气持续有利；需求端，阶段性美国主导出口，季节性偏强。整体上，全球大宽松格局预期加强。价格维度，美豆延续下行，驱动偏弱，策略上维持单边偏空不变，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 行情回顾：偏空 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，北美宽松定局，焦点切换至南美，而巴西播种天气持续有利；需求端，阶段性美国主导出口，季节性偏强。整体上，全球大宽松格局预期加强。价格维度，美豆延续下行，驱动偏弱，策略上维持单边偏空不变，关注产区天气。观点仅供参考！ 全球供应：预期大宽松格局 数据来源：USDA，招商期货 全球供应：北美阶段主导供应，而南美处于播种初期 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：旧作名义供应持平，但结构分化 南美供应：新作预期高供应 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口数据走强 数据来源：USDA，招商期货 需求：9月美豆压榨回升，纪录新高，榨利水平历年同期次高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7%；USDA10月预期年度+4% ➢压榨利润4.35美元/蒲，周+0.46美元/蒲，去年同期3.63美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：大豆净空持仓，美豆粕、豆油净多持仓，边际减少 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体震荡，主力1月份合约本周五收于624.50加元/吨，一方面，国际需求预期弱叠加丰产预期随着收获进度逐步兑现，压制价格区间震荡，另一方面，受到美豆油价格上涨的溢出效应影响，ICE菜籽周四起同步上涨。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加菜籽收获近尾声。✓本周ICE菜籽低位震荡，主产区收获进程近尾声：萨斯喀彻温省收获进程为98.62%，阿尔伯塔省收获进度91.6%，丰产预期加速兑现压 制价格上行空间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ➢需求方面：9月3日我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽旧作出口高位，预期新作出口弱。✓出口维度，高频出口数据方面，截止到10月11日当周，新季加拿大菜籽周度出口38.48万吨，年度累计233.62万吨，同比+167.64%， 过去十年均值149.09万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至7月澳大利亚菜籽累计541.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到需求预期走弱价格回落，丰产格局叠加低需求定调区间震荡。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，产区天气扰动，地缘政治 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体震荡。一方面，我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，国际需求预期走弱；另一方面，受到美豆油价格上涨的溢出效应影响，ICE菜籽周四起同步上涨。主产区丰产格局使得其上行空间有限，压制价格低位震荡。加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省进入收获季定调丰产预期。价格维度，上周市场逢低买入及机构的空头回补推动菜籽反弹，当下市场关注国际贸易局势，主产区产量，预计后市低位震荡。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，收获近尾声 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，收获近尾声 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽累计出口高企，预计10、11月出口弱 04蛋白粕 周观点：跟随成本端偏空 ➢价格方面：豆粕震荡为主，M2501合约收2995元/吨，周度+0.71%，因CBOT美豆走弱，但汇率贬值及CNF贴水走强，成本端变动不大。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕，整体库存水平同期高位。高频数据显示，截止到10月11日当周，本周大豆库存为670万吨，较节前-116万吨；豆粕库存为102万吨，较节前-21万吨。远端来看，10月到港季节性减少，不过11月份开始季节性回升，四季度供应不缺货。 ➢到港与买船：海关数据显示，中国9月进口1137万吨，同比增加422万吨，同比+37%，环比-6%；1-9月累计进口大豆8186万吨，去年同期7883万吨，同比+303万吨，增4%；2023年10月—2024年9月中国进口大豆累计10476万吨，比上年同期10086万吨+390万吨，增4%10月买船已经采购完成，11月过半，明年3月买船进度近60%，进度很快，4～6月买船榨利非常好，渠道和终端2025年6～9月远期基差成交放量，促进油厂远期4～6月船期大豆采购。 ➢需求方面：截至10月18日当周，全国进口大豆压榨206万吨，比预期低8万吨，下周开机预计边际下降至203万吨；截至10月11日当周全国豆粕提货143万吨，同期仍为较好水平。 ➢总结和策略：国内近端大豆、豆粕季节性去库，但同期偏高，而远端11月起季节性增加，四季度供应整体不缺货。价格维度，单边跟随成本端，维持偏空配置，关注南美天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气扰动等外生变量 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价