玉龙铜矿增产叠加非经营性拖累减小，Q3业绩同环比显著增长

核心观点与业绩表现

西部矿业2024年前三季度营业收入367.25亿元，同比增长13.93%；归母净利润27.32亿元，同比增长24.33%。Q3单季表现强劲，营业收入117.48亿元，同比增长23.02%；归母净利润11.12亿元，同比增长60.91%，扣非归母净利润10.90亿元，同比增长26.89%。非经营性损益拖累显著减小，Q3非经常性损益转正，政府补助和其他营业外收支贡献积极影响。

玉龙铜矿产量与价格

玉龙铜矿季度产量环比增长，Q1-Q3产量分别为3.55万吨、4.29万吨、4.70万吨。Q3铜均价75202元/吨，环比下降6.0%，同比上涨9.5%；钼精矿均价3684.5元/吨度，环比下降11.1%，同比上涨0.6%。铅锌价格环比小幅波动，锌均价23551元/吨，同比上涨13.2%；铅均价18003元/吨，同比上涨10.9%。黄金价格显著上涨，均价571.2元/克，同比上涨24.2%。

项目进展与投资建议

玉龙铜业三期扩产工程前期手续推进中，建成后采选规模达3000万吨/年。西部铜业多金属选矿技改工程成功投料试生产，年处理量提升至150万吨/年。西部铜材节能环保升级改造项目投产，阴极铜产量提升至15万吨/年。西矿稀贵金属多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目成功投料试生产。公司更名为青海西矿稀贵金属有限公司。预计2024-2026年营业收入分别为463.90、527.85、624.49亿元，净利润分别为39.12、41.67、46.74亿元，对应EPS分别为1.64、1.75、1.96元/股，维持“买入-A”评级，6个月目标价25.5元。

风险提示

宏观经济波动风险、项目进展不及预期风险、资源价格波动风险等。