可转债周报：转债估值处于高位，中、低平价券的配置性价比提高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月31日 总量研究 转债估值处于高位，中、低平价券的配置性价比提高 ——可转债周报（2021年7月26日至7月30日） 2 1、市场行情 本周（2021年7月26日至7月30日），中证转债指数下跌0.88%，跌幅低于中证全指（-3.87%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为2.68%，涨幅高于中平价券（-0.71%）和低平价券（-1.47%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为0.25%，表现优于高评级券（-1.25%）和中评级券（-0.30%）。 从转债规模看，本周小规模转债（债券余额小于5亿元）的涨幅均值为0.15%，高于大规模券（-1.49%）和中规模券（-0.53%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（5只）、电气设备（5只）和电子（5只）；涨幅居后的30只可转债主要来自化工（10只）、计算机（2只）和食品饮料（2只）等。 2、价格均值为114.08元，高于历史中性水平 截至2021年7月30日，存量可转债共373只，余额为5933.49亿元。7月30日，转债的平均价格为114.08元，分位值为73.30%，高于2018年至今的历史中位数。转股溢价率为24.56%，分位值为89.87%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为18.60%，高于2018年以来中平价转债溢价率的中位数（12.88%）。 3、可转债配置方向 本周（2021年7月26日至7月30日）转债市场跟随正股市场呈现出先跌后涨的行情。总体来看，本周中证转债指数整体下跌0.88%，跌幅小于中证全指。转债市场从7月以来交易情绪高涨，转股溢价率快速提高，转债估值处于历史高位。后续，投资者可关注以下方向：1）转债市场的估值调整料将继续，警惕高估值券价格下降的风险。2）7月26日至28日，A股市场和转债市场均出现较大幅度的调整，部分转债存在超跌现象，建议关注转股溢价率适中、正股弹性较大的中、低平价券。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -4-3-2-101235-Jul7-Jul9-Jul13-Jul15-Jul19-Jul21-Jul23-Jul27-Jul29-Jul中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2021年7月5日至2021年7月30日 图表2： 2021年7月26日至7月30日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 高评级 评级为AA+及以上 82 4319.72 -1.25 中评级 评级为AA 120 942.96 -0.30 低评级 评级为AA-及以下 170 669.81 0.25 大规模 余额大于50亿元 17 2917.30 -1.49 中规模 余额在5至50亿元之间 194 2587.22 -0.53 小规模 余额小于5亿元 162 428.97 0.15 超高平价 转股价值大于130元 76 622.87 2.68 高平价 转股价值在110至130元之间 48 388.92 -0.60 中平价 转股价值在90至110元之间 78 1307.01 -0.71 低平价 转股价值在70至90元之间 109 1992.74 -1.47 超低平价 转股价值小于70元 62 1621.96 -1.03 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2021-7-9 2021-7-16 2021-7-23 2021-7-30 000832.CSI 中证转债 1.89 1.35 1.41 -0.88 000985.CSI 中证全指 1.14 0.75 0.66 -3.87 000001.SH 上证指数 0.15 0.43 0.31 -4.31 399001.SZ 深证成指 1.18 0.86 0.38 -3.70 399005.SZ 中小板指 1.49 0.03 0.88 -3.77 399006.SZ 创业板指 2.26 0.68 1.08 -0.86 000016.SH 上证50 -1.37 0.25 -0.37 -6.69 399300.SZ 沪深300 -0.23 0.50 -0.11 -5.46 000905.SH 中证500 2.20 1.77 0.88 -3.13 000906.SH 中证800 0.31 0.79 0.12 -4.92 000852.SH 中证1000 3.39 1.20 2.09 -1.59 000961.CSI 中证上游 9.97 2.16 5.33 0.30 000962.CSI 中证中游 4.59 0.30 2.78 -1.15 000963.CSI 中证下游 -3.02 1.37 -2.21 -7.77 000934.SH 中证金融 -2.04 0.11 -0.93 -7.54 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 01020304050%分位值80%分位值20%分位值 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2021年7月30日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201302018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2021年7月30日 图表6：近120日转股价值走势 7080901001102021-012021-022021-032021-042021-052021-06（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年1月29日至2021年7月30日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 百川转债 百川股份 化工 327.13 74.28 50.64 2 晶瑞转债 晶瑞股份 化工 620.36 49.58 49.00 3 尚荣转债 尚荣医疗 医药生物 155.00 19.14 2.29 4 明电转债 明阳电路 电子 132.20 18.36 33.31 5 赛意转债 赛意信息 计算机 177.20 18.13 22.62 6 鹏辉转债 鹏辉能源 电气设备 173.50 17.99 18.46 7 彤程转债 彤程新材 化工 220.67 17.88 20.83 8 通光转债 通光线缆 电气设备 211.00 17.37 31.09 9 斯莱转债 斯莱克 机械设备 273.00 17.17 17.48 10 惠城转债 惠城环保 公用事业 115.20 15.20 -6.55 11 隆利转债 隆利科技 电子 202.30 15.01 17.27 12 长汽转债 长城汽车 汽车 198.27 14.61 10.48 13 天能转债 天能重工 电气设备 140.50 10.43 12.02 14 节能转债 节能风电 公用事业 129.21 10.09 3.98 15 国微转债 紫光国微 电子 168.39 10.06 11.72 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。原点资产 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创