建材建筑周观点：如果地方扩表，“低空”会是优选吗？

（1）低空经济是地方扩表的优选方向。首先，以新质生产力为代表的“新基建”有望获得青睐。 10月12日国新办新闻发布会上提及“合理支持前瞻性、战略性新兴产业、基础设施，推动新质生产力加快发展”。我们认为，地方债务周期向良性发展的拐点阶段，不应仅仅关注存量风险敞口，更应该关注“边际”改善的空间。 第二，政策催化密集，低空经济产业化有望提速。低空经济作为我国新质生产力的代表，今年10月以来作为财政政策发力的重要方向，被多次提及：①10月8日国新办新闻发布会，发改委提及“低空经济蓬勃发展催生了无人机操控员岗位的就业人才缺口高达100万人”；②10月14日国新办新闻发布会提及“培育壮大低空经济、智能制造等新质生产力”，以低空产业生态构建为导向，支持空域资源较好、应用场景丰富的优势地区先行先试；③根据上证报，为推动新质生产力发展，10月18日国家相关部委拟成立低空经济专管司局。 第三，如果地方扩表，“低空”会是优选吗？10月18日正式开通吴江至虹桥机场首条华东地区繁忙运输机场联程接驳航线，将平时约150分钟（交通+安检）缩短至最快30分钟（其中约18分钟空中飞行），前期推广价980元/人，此条航线开通运营得到东部战区、民航华东管理局、上海市政府的大力支持，低空经济项目展现出跨部门调配资源的“优先级”，华东地区的商务接驳需求广阔，仅上海市就提出正加快研究金山区、青浦区的通用机场规划，研究推动“机场至五个新城间商业载人接驳试点”（根据《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》），低空经济应用场景不局限于商务接驳、空中观光、应急救援，更多需求类型值得被激活。积极打造低空经济标杆，产生的全国示范效应也有望为当地政府带来更多的发展支持。 我们看好“低空+”的“四两拨千斤”，投资乘数效应可期。我们预计低空经济相关项目在信贷资源、空域/土地资源、行政资源等方面的优势均较为明显，①资金申请便利性，例如北京、安徽、广州、成都、南京、苏州等地已设立低空经济基金，武汉鼓励市/区共同形成总规模100亿元的低空经济发展基金群等；②低空空域资源的开发利用、通用机场的土地开发利用都是继土地财政后的新增长点；③投资乘数效应明显，“低空+”生态圈含金量高，包括不限于飞行器制造运营培训及数据服务，飞行器相关材料研发，无人机芯片研发制造，飞行器维护养护，智能无人系统新基建（智慧城市/工业巡线/生态环保/国土测绘等），物流产业链向“低空”延伸，带动高端就业及拉动消费。 第四，地方政府前瞻布局，重点关注江苏、上海、安徽、广东等区域。截止10月20日，至少已经有10个省份（含自治区、直辖市）推出低空专项配套政策。①江苏省2024年9月公布《省政府办公厅关于加快推动低空经济高质量发展的实施意见》，提及“到2027年，低空空域协同管理机制运转高效，低空经济发展规模全国领先”；②安徽省2024年4月，提出到2025年低空经济规模力争达到600亿元；③广东省2024年5月，提出到2026年带动低空经济规模超3000亿元；④上海市2024年8月，提出到2027年低空经济核心产业规模达到500亿元以上；⑤北京市2024年9月，提出力争通过3年时间低空产业规模达到1000亿元。 第五，低空经济，设计先行。规划设计是基建的先行步骤，建议关注【苏交科】（江苏）、【设计总院】（安徽）、【深城交】（深圳）、【中设股份】（江苏）、【华设集团】（江苏）。 第六，同步关注车路云等新质生产力方向。2024年7月，工信部等五部门联合发布《关于公布智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市名单的通知》，确定了20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，其中：①2024年5月北京市车路云一体化新型基础设施建设项目（初步设计、施工图设计）招标公告、项目投资额99.39亿元；②2024年6月武汉“车路云”一体化重大示范项目已获市发改委批准，备案金额为170亿元，市场密切关注后续车路云项目招标进展。规划设计同样是车路云基础设施建设的先行步骤，建议关注【隧道股份】【深城交】【苏交科】【设计总院】【中交设计】。 （2）政策积极表态，“化债”进入到加快推进的新阶段，建议结合业绩的稳健性+下游业务与财政的关联性+市值管理+股息率维度，继续重点关注央企【中国建筑】【中国交建】【中国铁建】【中国中铁】，地方国企关注【隧道股份】【四川路桥】【山东路桥】【安徽建工】。 （3）看好受益化债政策+基本面提价的水泥板块，我们梳理水泥板块对财政政策的敏感性，水泥基本面的反应会滞后财政政策，需求决定水泥的价格方向、供给决定水泥的价格弹性，而龙头股价与水泥价格高度相关。当前时点，水泥的需求与供给端均有亮点，估值或许尚未包含PPI与需求共振的可能性。重点关注【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】【华润建材科技】【塔牌集团】。 此外，地产链继续重点关注【北新建材】【伟星新材】【兔宝宝】【三棵树】【中国联塑(HK)】【东方雨虹】，新材料关注【山东药玻】【易普力】，建筑出海关注【中材国际】【中钢国际】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（1014-1018） 板块整体 ：本周建材指数表现 （2.85%） ， 其中 ， 玻璃制造 （1.44%） ， 玻纤 （-2.38%） ， 耐火材料 （-1.45%） ， 消费建材 （1.42%） ， 水泥制造 （3.42%） ， 管材（4.76%），同期上证综指（1.36%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（1014-1018） 本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1.6%。价格上涨区域主要有华东、中南、西南和西北地区，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是辽宁辽中，幅度30元/吨。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。 库存表现：本周全国水泥库容比为64.25%，环比+0.25pct，同比-8.19pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（1014-1018） 本周浮法白玻北强南弱，各区域涨跌表现不一。周内华北、华东区域稍有波动，华北受期货盘面提振，价格小幅提涨，其他区域主流价格维持稳定，市场成交整体表现为较灵活。供应端上看，受前期涨价消息带动中下游集中补货，原片生产企业压力略有减小；玻璃加工厂订单增幅有限，短期中下游以消化前期库存为主，提货速度整体放缓，仅有华北期现商提货积极性表现尚可。短期来看，国内浮法白玻供需矛盾突显，价格或多偏弱运行。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1254.41元/吨，较节前一周均价（1275.00元/吨）下降20.59元/吨，跌幅1.61%。 库存方面，截至10月17日，重点监测省份生产企业库存总量为5141万重量箱，较上周四库存下降62万重量箱，降幅1.19%，库存天数约26.48天，较上周四减少0.13天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1245.15万重量箱，消费量1307.15万重量箱，产销率104.98%。 分区域看，周内华北区域受期货盘面高位运行提振，期现商提货较多，市场成交灵活，浮法厂及贸易商库存均有所下降，目前厂家库存约160万重量箱；周内华东玻璃市场出货良好，近期盘面提涨，带动外围市场价格上调，区域内个别厂价格亦有调涨，中下游适当备货，部分厂库存降至低位水平；本周华中区域出货有所转弱，中下游持续采购积极性一般，部分厂库存略有增加；近期华南玻璃加工厂以消化原片库存为主，周内提货量减少，但本周仍有部分原片生产企业在发运前期订单，库存整体较上周变化不大。卓创资讯认为，当前终端刚需表现一般，现货供需仍存一定压力，因此中下游提货持续性较差，企业持续降库有一定难度。不排除后期企业为维持或刺激中下游提货而加大现货让利可能。多数企业库存或可控制在一定水平，局部或有增加。 产能小幅下降。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产233条，日熔量共计162265吨，较上周减少600吨。周内产线冷修1条，暂无点火及改产产线。月内个别产线仍存冷修、复产计划。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至10月18日，重质纯碱全国中间价为1521元/吨，环比减少415元/吨，同比去年下降1711元/吨，对应下降比例为52.94%。当前玻璃纯碱价格差49.03元/重量箱，同比-37.53%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存缓增。近期终端装机推进不及预期，组件厂家排产提升幅度有限。且多数按需采购，存继续压价心理。周内虽部分装置冷修，局部产量稍减，但多数玻璃厂家库存偏高，供应量相对充足。现阶段玻璃厂家订单跟进不饱和，部分让利新单，局部成交重心松动。成本变动不大，较低成品价格下，厂家利润空间进一步压缩。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，场内观望情绪增加。 价格方面，周内主流报价承压下滑，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比下降2.00%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格20-20.5元/平方米，环比下滑2.41%，较上周降幅扩大1.22个百分点。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计489条，日熔量合计104170吨/日，环比下降0.62%，较上周由平稳转为下降，同比增加10.72%，较上周由平稳转为下降。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（1014-1018） 本周国内无碱粗纱市场价格稳中局部调整，多数厂报盘暂稳。截至10月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨上下，全国均价3668.75元/吨，主流含税送到，较上周均价（3665.25元/吨）小涨0.10%，同比上涨10.15%，较上一周同比增幅扩大0.6个百分点。 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.8-4.0元/米不等，2024年9月底（3.9-4.1元/米），2024年8月底（4.0-4.2元/米），2024年7月底（4.1元/米），6月底（4.03元/米），5月底（3.7元/米），4月底（3.6元/米），3月底（3.3-3.4元/米），2月底（3.2-3.4元/米），2024年1月底（3.2-3.4元/米），2023年12月底（3.6-3.7元/米），2023年11月底（3.6-3.7元/米），2023年10月底（3.7-3.9元/米）。 图21：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨） 图22：电子布7628主流报价（元/米） 2024年8月份我