您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华创证券]:2024财年,美国财政如何花的钱? - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

2024财年,美国财政如何花的钱?

2024-10-21张瑜、付春生华创证券黄***
2024财年,美国财政如何花的钱?

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2024年10月21日 【宏观快评】 2024财年,美国财政如何花的钱? 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 电话:010-66500887 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com执业编号:S0360518090001 证券分析师:付春生 电话:010-66500991 邮箱:fuchunsheng@hcyjs.com执业编号:S0360522080002 相关研究报告 《【华创宏观】9.24以来,增量政策落地如何?— —政策观察双周报第88期》 2024-10-20 《【华创宏观】消费的双重使命——9月经济数据点评》 2024-10-19 《【华创宏观】地产转向新特征或已明确》 2024-10-17 《【华创宏观】如何理解出口数据的下滑?——9月进出口数据点评》 2024-10-15 《【华创宏观】向“低价”亮剑后,金融指标后续如何跟踪?——2024年9月金融数据点评》 2024-10-15 主要观点 一、2024财年,美国联邦政府收支几何? 联邦支出增幅快于收入增幅,赤字率从6.2%升至6.4%;但支出和赤字小幅低于CBO今年7月的预测。2024财年,美国联邦支出约6.752万亿美元,较上一财年增加6170亿美元,CBO今年7月的预计为6.861万亿美元;联邦收入 约4.919万亿美元,较上一财年增加4790亿美元,CBO在7月的预计为4.885 万亿美元;联邦赤字从1.695万亿美元升至1.833万亿美元,CBO在7月的预计为1.977万亿美元,赤字率从6.2%升至6.4%。 从历史对比来看,2024财年联邦收入占GDP比例处于历史平均水平,但联邦支出占GDP比例仅次于1942-1946财年、2009财年、2020-2022财年,赤字率仅次于1942-1946财年、2009-2012财年、2020-2021财年。2024财年,美国联邦收入占GDP比例从16.2%升至17.1%,处于1930年以来的51%分位; 美国联邦支出占GDP比例从22.5%升至23.4%,处于1930年以来的90%分位;赤字率为6.4%,处于1930年以来的88%分位。 二、2024财年,联邦收入来自哪? 从绝对值来看,个人所得税、社保和退休金收入、公司所得税是三大收入支柱2024财年,个人所得税收入(24261亿美元)、社保和退休金收入(17096亿美元)、公司所得税收入(5299亿美元)占联邦收入的比重分别为49%、35%、11%,合计约95%;消费税、关税、杂项收入、遗产和赠与税占联邦收入的比重分别为2.1%、1.6%、0.9%、0.6%。 从收入增幅来看,相比2023财年,个人所得税(+2496亿美元)、公司所得税 (+1103亿美元)、社保和退休金收入(+951亿美元)分别贡献了2024财年收 入增幅的52%、23%和20%。消费税(+256亿美元)贡献收入增幅的5%。 三、2024财年,联邦支出用于何处? 按支出用途分类,联邦支出一共包括18个大类支出,支出占比超过10%的有6个。2024财年,社会保障支出(14609亿美元,占比22%)、健康支出(9117亿美元,占比14%)、净利息支出(8817亿美元,占比13%)、医保支出(8741 亿美元,占比13%)、国防支出(8740亿美元,占比13%)、收入保障支出(6711 亿美元,占比10%),合计占总支出的比重达到84%。 从支出增幅来看,相比2023财年,教育就业和社会服务(+3081亿美元)、净利息支出(+2225亿美元)、社会保障(+1066亿美元)、国防支出(+533亿美元)分别贡献2024财年支出增幅的50%、36%、17%和9%,收入保障、其他支出贡献总支出增幅的-17%和-9%。 排除教育就业和社会服务支出的“记账因素”,2024财年,支出增幅最大的是净利息支出、社会保障和国防支出。2024财年,教育就业和社会服务支出大幅增长,原因在于2023财年基数极低,为-31亿美元。2022年9月拜登宣布 “学生贷款减免计划”,学生贷款净现值在即期大幅下降,导致2022财年的教育就业和社会服务支出大幅增长;2023年6月美国最高法院裁定学生贷款减免计划违宪,学生贷款净现值在即期大幅回升,导致2023财年教育就业和社 会服务支出为负,较2022财年减少约6800亿美元。 四、2025财年,联邦政府的计划收支? 根据CBO今年7月对2025财年预算法案的再评估,预计25财年联邦收入约 5.562万亿美元,较24财年增长6430亿美元;联邦支出约7.439万亿美元,较24财年增长6870亿美元,扣除净利息支出后,预计联邦支出约6.455万亿,较24财年增长约5850亿美元;赤字约1.878万亿美元,较24财年增长约450亿美元,赤字率预计回落至6.3%。 但以目前两党对立状态,只要存在国会分裂,预算提案就只是总统立场的表 达。按照程序,在今年9月30日之前国会和白宫应通过2025财年的12项拨 款法案,但目前众议院只通过5个,参议院1个都未通过,美国政府支出资金 仍在继续以“持续决议”的方式提供。并且明年面临新一届总统和国会,就明年美国财政支出而言,2025财年预算法案并不具备参考性。 风险提示:美国总统和国会选举的不确定性,明年美国财政支出的不确定性。 目录 一、2024财年,美联邦政府收支几何?5 二、2024财年,联邦收入来自哪?5 三、2024财年,联邦支出用于何处?6 四、2025财年,联邦政府的计划收支?6 图表目录 图表1美国联邦收支占GDP比例5 图表2美国联邦赤字规模和赤字率5 图表32024财年美国联邦收入来源6 图表42024财年美国联邦收入增幅的贡献率6 图表52024财年美国联邦各用途的支出占比7 图表62024财年美国联邦支出增幅的贡献率7 2024年10月18日,美国财政部公布2024财年美国联邦政府预算结果。本篇海外周报 对2024财年美国联邦政府的收支情况进行简要梳理。 一、2024财年,美联邦政府收支几何? 2024财年,美国联邦支出增幅快于收入增幅,赤字率从6.2%升至6.4%;但支出和赤字小幅低于CBO今年7月的预测。2024财年,美国联邦支出约6.752万亿美元,较上一财年增加6170亿美元,CBO在今年7月份的2025财年中期回顾中预计为6.861万亿美元; 联邦收入约4.919万亿美元,较上一财年增加4790亿美元,CBO在7月的预计为4.885 万亿美元;联邦赤字从1.695万亿美元升至1.833万亿美元,CBO在7月的预计为1.977 万亿美元,赤字率从6.2%升至6.4%。 从历史对比来看,2024财年联邦收入占GDP比例处于历史平均水平,但联邦支出占GDP比例仅次于1942-1946财年、2009财年、2020-2022财年,赤字率仅次于1942-1946财年、2009-2012财年、2020-2021财年。2024财年,美国联邦收入占GDP比例从16.2%升 至17.1%,处于1930年以来的51%分位;美国联邦支出占GDP比例从22.5%升至23.4%,处于1930年以来的90%分位;赤字率为6.4%,处于1930年以来的88%分位。 图表1美国联邦收支占GDP比例图表2美国联邦赤字规模和赤字率 资料来源:CBO,美国财政部,华创证券资料来源:CBO,美国财政部,华创证券注:赤字率以负数表示,表示支出大于收入。 二、2024财年,联邦收入来自哪? 从绝对值来看,个人所得税、社保和退休金收入、公司所得税是三大收入支柱。2024财年,个人所得税收入(24261亿美元)、社保和退休金收入(17096亿美元)、公司所得税收入(5299亿美元)占联邦收入的比重分别为49%、35%、11%,合计约95%;消费税、关税、杂项收入、遗产和赠与税占联邦收入的比重分别为2.1%、1.6%、0.9%、0.6%。 从收入增幅来看,相比2023财年,个人所得税(+2496亿美元)、公司所得税(+1103亿美元)、社保和退休金收入(+951亿美元)分别贡献了2024财年收入增幅的52%、23%和20%。消费税(+256亿美元)贡献收入增幅的5%,其余收入的变动幅度不大。 图表32024财年美国联邦收入来源图表42024财年美国联邦收入增幅的贡献率 资料来源:美国财政部,华创证券资料来源:美国财政部,华创证券 三、2024财年,联邦支出用于何处? 按照支出用途分类,美国联邦支出一共包括18个大类支出。支出占比超过10%的有6个,分别为社会保障支出、健康支出、净利息支出、医保支出、国防支出、收入保障支出。2024财年,社会保障支出(14609亿美元,占比22%)、健康支出(9117亿美元,占比14%)、净利息支出(8817亿美元,占比13%)、医保支出(8741亿美元,占比13%)、国防支出(8740亿美元,占比13%)、收入保障支出(6711亿美元,占比10%),合计占总支出的比重达到84%;退伍军人事务、教育就业和社会服务、交通占总支出的比重分别为5%、5%、2%,其他支出占比5%。 从支出增幅来看,相比2023财年,教育就业和社会服务(+3081亿美元)、净利息支出 (+2225亿美元)、社会保障(+1066亿美元)、国防支出(+533亿美元)分别贡献了2024 财年支出增幅的50%、36%、17%和9%。医保、退伍军人事务、健康、交通分别贡献 支出增幅的4.3%、3.9%、3.6%、1.6%,收入保障、其他支出贡献总支出增幅的-17%和-9%。 排除教育就业和社会服务支出的“记账因素”,2024财年,支出增幅最大的是净利息支出、社会保障和国防支出。2024财年,教育就业和社会服务支出大幅增长,原因在于2023财年基数极低,为-31亿美元。2022年9月拜登宣布“学生贷款减免计划”,学生贷款净现值在即期大幅下降,导致2022财年的教育就业和社会服务支出大幅增长;2023年6月 美国最高法院裁定学生贷款减免计划违宪,学生贷款净现值在即期大幅回升,导致2023 财年教育就业和社会服务支出为负,较2022财年减少约6800亿美元。 四、2025财年,联邦政府的计划收支? 根据CBO今年7月对2025财年预算法案的再评估,预计2025财年联邦收入约5.562万亿美元,较24财年增长6430亿美元;联邦支出约7.439万亿美元,较24财年增长6870亿美元,扣除净利息支出后,预计联邦支出约6.455万亿,较24财年增长约5850亿美元;赤字约1.878万亿美元,较24财年增长约450亿美元,赤字率预计回落至6.3%。 但以目前两党的对立状态,只要存在国会分裂,预算提案就只是总统立场的表达。按照程序,在9月30日之前,国会和白宫应通过2025财年的12项拨款法案,但目前众议院 只通过5个,参议院1个都未通过,美国政府支出资金仍在继续以持续决议(continuingresolutions)的方式提供。并且,明年面临新一届总统和国会,就明年美国财政支出而言,2025财年预算法案并不具备参考性。 图表52024财年美国联邦各用途的支出占比图表62024财年美国联邦支出增幅的贡献率 资料来源:美国财政部,华创证券资料来源:美国财政部,华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师:张瑜 研究方向:长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师,曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员,中国人民大学财税研究所兼职研究员,澳门城市大学经济研究所特约研究员,中国金融四十人论坛(CF40)青年论坛会员,中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年,连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师