海外利率周报20260708：27财年将近，美国财政如何看？

美国财政展望

2027财年即将来临，美国财政面临挑战。众议院已通过所有12项拨款法案中的10项，但参议院尚未行动，预计难以在财年结束前完成所有法案审议，可能需动用持续拨款决议（CR）维持政府运作。国防开支预计大幅增加2333亿美元（+27.8%），而交通运输、住房和城市发展等领域预算相对缩减107亿美元（-10.4%）。

财政历史与预测

自克林顿1993年财政整顿后，美国财政支出基本与实际GDP增速同步调整。近年来，仅特朗普TCJA减税和拜登IIJA基建法案属危机外财政刺激。不含利息支出的政府基本财政差额/GDP指标更清晰地反映财政调控周期。IMF预测美国实际GDP增速放缓，政府基本财政差额/GDP呈现“增长回落，刺激减少”趋势。基于此，预测2027年政府基本财政差额/GDP为-2.58%。

美国宏观经济指标

• 景气指数：6月谘商会消费者信心指数小幅上升至91.2，主要受油价下跌缓解通胀担忧驱动，但现状指数下降，预期指数上升。
• 制造业PMI：6月Markit制造业PMI降至53.9，连续第十一个月扩张但增速放缓；ISM制造业PMI降至53.3，扩张步伐明显放缓。
• 就业：5月JOLTS职位空缺759.4万个，职位空缺率4.6%，劳动力需求稳定；6月ADP就业人数9.8万，就业增长放缓；6月非农就业人口变动5.7万，远逊于预期；6月失业率4.2%，创下去年6月以来最低水平；6月平均每小时工资月率0.3%，持平于预期；6月初请失业金人数21.5万人，保持低位。

大类资产点评

• 债券：德债、日债收益率全线上行。
• 权益：德港美股市走强，韩俄越股市回调。
• 大宗：白银、比特币、棉花领涨，铝、螺纹钢、大豆回调。
• 外汇：英镑、瑞郎、欧元领涨，卢布、卢比、港元回调。