2024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后

2024年10月LPR单次下调25BP，创历史最大降幅，标志着增量金融政策在不到一个月内均已落地执行，显示出政策端的迫切性。尽管LPR大幅下调早已预告，但实际下调力度超出市场预期，体现了货币政策支持经济的力度和决心。单次LPR大幅下调或意味着商业银行补充资本金将快速落地，预计最快11月执行，因本次LPR统一下调25BP预计将导致净息差收窄约15BP，叠加存量房贷利率下调，对银行净息差影响较大。

货币政策阶段性目标切换，促进物价回升或成后续重点。年初以来，货币政策兼顾稳汇率、净息差、防空转等多重目标，随着汇率回升、M2与GDP增速收敛、补充商业银行资本金临近落地等，现阶段重心或转向促进物价回升。10月18日潘功胜行长演讲中再次提到将把促进物价合理回升作为重要考量。

预计社融、信贷增速有望回升。历史经验显示，物价回升对应实体需求回暖，信用扩张往往领先于实体需求改善。企业中长贷增速企稳回升通常对应固定资产投资增速企稳和PPI触底反弹。货币政策推动物价回升的抓手是推动社融信贷增速回升。

货币宽松窗口仍在，后续仍有发力空间。当前美联储降息周期刚刚开启，国内实体需求尚未显著改善，无论是海外和国内，宽货币的宏观环境并未改变，尤其是对比历史中美同步宽松周期，当前国内货币宽松的窗口仍在，货币政策仍有进一步发力的空间。

风险提示：国内货币政策超预期，美联储暂停降息，物价回升超预期。