全球大类资产跟踪：美元指数与黄金均走强

美元指数与黄金均走强 ——全球大类资产跟踪（10/14-10/18） 证券研究报告/固收定期报告2024年10月20日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 1、《特殊再融资债放量逾900亿》 2024-10-20 2、《信用利差分层修复》2024-10-19 3、《房地产销售整体上行|高频数据观察（10/7-10/14）》2024-10-15 报告摘要 本周（10月14日—10月18日），国内外股市普涨，债券利率普遍下行；商品价格普跌，美元指数走强，黄金价格明显上涨。黄金与美元走势通常负相关，本周两者双双走强，背后反映美国大选的不确定性。 美国9月零售再超预期显示经济动能偏强，欧央行降息并释放进一步宽松信号。 9月美国零售销售超预期增长，消费展现极强韧性。10月17日公布的美国9月零售 销售环比0.4%，超过预期的0.3%；核心零售环比0.5%，超过预期的0.1%。在9月通胀数据公布之后，美国市场“降息交易”告一段落，资产定价重回分子端与大选、地缘等风险定价因素。偏强的经济数据，利好美股等风险资产。 欧央行降息25BP，并释放进一步宽松的信号。当地时间10月17日，欧央行将三大关键利率均下调25BP。欧央行行长近期表示，最近数据增强了欧央行抗击通胀的信心。市场对欧央行年内降息预期也更为乐观。 偏强的经济动能推升美股，欧洲市场则在交易降息。本周美股三大股指均上涨，道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数指数分别上涨1.0%、0.9%和0.8%。欧洲方面，德国DAX指数、伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数环比分别为1.5%、1.3%和0.5%。10年期德债、法债和英债收益率分别下行8BP、14BP和15.7BP。 欧央行降息与偏强的美国经济基本面共同作用下，美元进一步走强，美债震荡持平上周。欧央行降息（以及宽松预期）利空欧元，利多欧债。欧洲债券利率下行，会对美债产生利率下行的“溢出效应”。美国经济基本面偏强，对美元与美债利率是支撑力量。欧央行降息与美国经济偏强的共同作用下，本周美元指数上涨0.5%至103.5，10年期美债利率走势震荡最终持平上周，收于4.08%。 除此之外，美元走强可能也受到“特朗普交易”的影响。10月以来，特朗普胜选概 率提升，从历史规律来看，这会推升美元。 国内方面，市场继续交易政策预期，财政政策预期存在分歧，货币宽松预期升温，股债均上涨。 本周先后公布9月外贸数据与三季度经济数据，外需有降温迹象，而内需开始改善，经济整体开始复苏。支持性宏观政策陆续出台，经济复苏有望延续，三季度经济大概率为年内低点。 不过市场仍处“强预期”的交易阶段，对数据本身反应有所钝化，市场仍对增量政策尤其是财政政策抱有期待。但无论是上周六的财政部发布会，还是本周的住建部会议来看，并无增量财政政策规模的具体表述，市场预期存在较大分歧。 周�央行行长潘功胜在金融街论坛上，释放降准降息信号，市场宽松预期升温。潘表示，预计10月21日LPR将下调0.2-0.25个百分点，年内也将择机降准0.25-0.5个百分点。 本周A股反弹，中小盘与科创股涨幅领先，但日均成交规模低于上周。本周上证指数上涨1.4%，收于3261.6点。上周跌幅较大的中小盘成长上涨更多，本周日均成交16482.1亿元，较上周回落。 国债利率整体下行，超长期国债利率几乎持平上周。2Y、5Y和10Y国债利率分别下行5BP、2.4BP、和2.3BP。30Y和50Y国债收益率分别上行0.5BP和0.4BP。 商品市场方面，原油价格回调，黄金大涨，国内黑色系商品继续下跌。 本周CRB现货指数下跌0.7%，南华综合指数下跌1.8%。具体商品期货方面，本周 WTI原油下跌8.4%，COMEX黄金上涨2.4%。黑色系商品继续走弱，焦煤、铁矿和螺纹钢分别下跌0.8%、3.6%和3.8%。 黄金的上涨或与美国大选的不确定性以及近期地缘冲突升温有关。一方面，近期特朗普胜选概率提高，而特朗普更为激进的外交政策可能会加剧地缘冲突；另一方面，无论谁当选，美国均面临赤字扩大前景。 外汇方面，美元走强、出口转弱，以及国内货币宽松预期升温，人民币汇率继续贬值。 本周离岸和在岸人民币分别相对美元贬值0.7%和0.5%，分别收于7.12和7.10。 综合来看，本周大类资产价格表现为：黄金>A股>美股>美元>中债>美债>商品>原油。 风险提示：海外政策变化超预期，海外地缘冲突超预期，数据更新不及时等。 内容目录 权益：国内外股市均上涨4 债券：国内外债券利率多下行6 外汇：美元升值，非美货币贬值8 商品：商品价格普遍下跌9 风险提示10 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化3 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期3 图表3：市场对全年美联储降息预期的变化3 图表4：美元走强或受“特朗普交易”影响（%）3 图表5：海外国家和地区股市涨跌幅4 图表6：标普500指数各行业涨跌幅4 图表7：欧元区各行业股指涨跌幅4 图表8：新兴经济体股市涨跌幅4 图表9：恒生指数各行业涨跌幅5 图表10：本周A股走势5 图表11：本周A股成交规模（亿元，%）5 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅6 图表13：近两周A股风格指数涨跌幅6 图表14：近两周A股中信I级行业指数变化6 图表15：主要国家10年期国债收益率变化（BP）6 图表16：新兴市场10年期国债收益率变化（BP）6 图表17：过去两周央行逆回购金额变化（亿元）7 图表18：R001与R007下行（%）7 图表19：DR001和DR007下行（%）7 图表20：各期限国债收益率变化（%，BP）8 图表21：国内债券信用利差变化（BP）8 图表22：主要经济体货币汇率变化8 图表23：美元兑人民币汇率变化9 图表24：新兴经济体汇率变化9 图表25：本周海外市场波动率回落9 图表26：外汇市场即期询价成交量（亿美元）9 图表27：CRB指数和南华工业品指数表现10 图表28：CRB分项指数涨跌幅10 图表29：南华综合指数分项指数涨跌幅10 图表30：主要大宗商品涨跌幅10 图表31：主要工业金属涨跌幅10 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期图表3：市场对全年美联储降息预期的变化 来源：CME，中泰证券研究所来源：CME，中泰证券研究所 图表4：美元走强或受“特朗普交易”影响（%） 来源：fivethirtyeight、WIND，中泰证券研究所 权益：国内外股市均上涨 本周欧美股市均上涨。美股三大股指均上涨，道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数指数分别上涨1.0%、0.9%和0.8%，道琼斯工业指数再创历史新高。德国DAX指数、伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数环比分别为1.5%、1.3% 和0.5%，日经225下跌1.6%，香港恒生指数下跌5.5%。 欧美股市中，公用事业板块涨幅明显。标普500行业指数中，公用事业、房地产、金融等板块涨幅领先，能源板块下跌2.6%。欧元区行业指数中，通信服务和公用事业涨幅领先，能源和科技板块跌幅超过4%。 本周新兴市场股市多数反弹。韩国略微下跌0.1%，土耳其、泰国、南非、巴西股市均上涨。 图表5：海外国家和地区股市涨跌幅图表6：标普500指数各行业涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表7：欧元区各行业股指涨跌幅图表8：新兴经济体股市涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表9：恒生指数各行业涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所 本周A股反弹，日均成交规模缩量。本周上证指数上涨1.4%，收于3261.6点。深证成指、创业板指数分别上涨3%和4.5%，万得全A上涨3.1%。风格方面，上周跌幅较大的中小盘成长上涨更多。本周日均成交16482.1亿元，较上周继续 回落。 本周中小盘与科创股涨幅领先。大、中、小盘指数中，中小盘指数涨幅更大。国证成长指数与国证价值指数分别上涨1.7%和0.5%。主要宽基指数全线收涨，科创50涨幅最大，上涨8.9%。中证1000、中证500指数、沪深300指数和上证 50指数分别上涨6.1%、3.1%、1.0%和0.1%。 行业方面，本周29个中信行业中仅电力公用事业、煤炭、石油石化和食品饮料下跌，计算机、国防军工、电子和金融板块涨幅超过8%。 图表10：本周A股走势图表11：本周A股成交规模（亿元，%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅图表13：近两周A股风格指数涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表14：近两周A股中信I级行业指数变化 来源：WIND，中泰证券研究所 债券：国内外债券利率多下行 欧美国家10年期国债收益率下行。本周10年期美债收益率与上周持平。10年期德债、法债和英债收益率分别下行8BP、14BP和15.7BP。10年期日债收益率上行0.6BP。 图表15：主要国家10年期国债收益率变化（BP）图表16：新兴市场10年期国债收益率变化（BP） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 国内债市方面，国债利率整体下行，超长期国债利率小幅上行。2Y、5Y和10Y国债利率分别下行5BP、2.4BP、和2.3BP。30Y和50Y国债收益率分别上行0.5BP和0.4BP。 本周期限利差与信用利差均收窄。10Y-1Y国债利差为68.8BP，较上周收窄3.3BP。2年期城投、煤炭、企业和钢铁债与国债利差环比分别收窄3.9BP、5.9BP、6.8BP、 7.7BP和8.4BP。 图表17：过去两周央行逆回购金额变化（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表18：R001与R007下行（%）图表19：DR001和DR007下行（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表20：各期限国债收益率变化（%，BP）图表21：国内债券信用利差变化（BP） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 外汇：美元升值，非美货币贬值 本周美元继续升值，非美货币贬值。本周美元指数上涨0.5%至103.5，英镑、日元、加元、欧元和澳元分别相对美元贬值0.1%、0.2%、0.3%、0.6%和0.7%。 本周离岸和在岸人民币相对美元均贬值。在岸人民币相对美元贬值0.5%，离岸人民币相对美元贬值0.7%，在岸人民币与离岸人民币汇率分别收于7.10和7.12。 图表22：主要经济体货币汇率变化 来源：WIND，中泰证券研究所 图表23：美元兑人民币汇率变化图表24：新兴经济体汇率变化 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表25：本周海外市场波动率回落图表26：外汇市场即期询价成交量（亿美元） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 商品：商品价格普遍下跌 本周CRB现货指数下跌0.7%，南华综合指数下跌1.8%。CRB指数分项中，油脂和家畜分项分别上涨0.5%和0.4%，金属指数下跌0.5%。南华综合指数下跌1.8%，具体分项中，工业原料上涨3.3%，金属和食品分项跌幅较大，均下跌2.8%。 具体商品期货方面，本周原油价格大幅回调，黑色系继续下跌。WTI原油和布伦特原油分别下跌8.4%和7.6%。COMEX黄金上涨2.4%，COMEX白银上涨6.8%。黑色系商品继续走弱，焦煤、铁矿和螺纹钢分别下跌0.8%、3.6%和3.8%。工 业金属价格本周普遍下跌，多数工业金属跌幅超