IMI宏观金融月度分析报告(第七期）

海外宏观

• 美联储降息预期升温，联邦基金期货定价联储年内降息3次。
• 欧央行7月会议维持利率不变，态度偏向鸽派。
• 日央行7月加息预期升温，市场加息概率由44.2%飙升至78.7%。
• 美元指数下跌，人民币中间价微幅震荡，CFETS一篮子汇率微跌。
• 全球贸易需求或边际放缓，但仍有一定韧性，主要经济体制造业PMI加权均值下滑，但韩国、越南出口同比上升。

国内宏观

• 经济延续复苏，上半年GDP增速5%，与全年目标一致。
• 工业增加值保持韧性，但投资边际放缓，消费增速回落，出口持续改善。
• 6月CPI同比增长0.2%，PPI同比降0.8%，价格方面结构分化。
• 6月新增社融3.3万亿，同比少增，结构方面人民币贷款同比少增，政府债券同比多增。
• 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议明确改革目标与路线图，强调高质量发展，提出300多项改革举措。
• 政治局会议部署下半年经济工作，强调持续用力、更加给力，财政政策发力点包括专项债、设备更新、消费品以旧换新。
• 货币政策发力稳增长，7月末降息落地，各主要利率全部下调。
• 房地产市场景气度边际改善，政策持续催化，保交房工作进入攻坚时刻。

货币银行

• 央行货币政策委员会第二季度例会召开，强调深化金融供给侧结构性改革，做好五篇大文章。
• 央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。
• LPR下降10个基点，央行创设临时隔夜正、逆回购操作。
• 6月货币金融数据显示，M2余额同比增长6.2%，社会融资规模存量同比增长8.1%。

资本市场

• 权益市场较低迷，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.58%、2.84%、1.42%。
• 债市资金面平稳偏松，收益率全面下行，信用利差压缩。
• 下半年政策大概率发力呵护市场，债市收益率易下难上，重点关注流动性、机构行为变化。

宏观金融研究专题：中国股票市场的汇率风险溢价

• 汇率风险因子是影响中国股票市场定价的重要因子，汇率风险溢价约占总风险溢价的6.65%。
• 新兴市场国家汇率风险溢价略高于发达国家汇率风险溢价。
• 行业内国有公司占比显著影响汇率风险溢价，行业竞争程度和公司规模仅显著影响发达国家汇率风险溢价。
• 对外贸易和货币政策均显著影响汇率风险溢价，人民币国际化程度能够显著降低发达国家汇率风险溢价。