IMI宏观金融月度分析报告(第七期）

宏观金融 月度分析报告 2024年第7期（总第87期） 海外：美联储降息预期升温，人民币汇率企稳宏观：经济延续复苏，货币政策发力稳增长机构：央行货币政策委员会第二季度例会召开市场：权益市场较低迷，债市资金面平稳偏松 本期推荐：《中国股票市场的汇率风险溢价——基于行业层面的研究》 中国人民大学国际货币研究所2024年7月 学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红张之骧赵锡军 主编：宋科 编委（按姓氏音序排列）： 宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 目录 一、国内外宏观金融形势分析.-1- （一）海外宏观.................................................................................................-1- 1．美联储降息预期升温，欧央行7月会议按兵不动，日央行7月加息预期升温......................................................................................................-1- 2．美元指数下跌；人民币中间价微幅震荡；CFETS下跌...................-1-3．全球贸易：外需或边际放缓，但仍有一定韧性..............................-3- （二）国内宏观.................................................................................................-5-1．经济数据追踪：经济延续复苏..........................................................-5- 2．重大会议明确改革目标与路线图......................................................-7- 3．货币政策追踪：降息落地，货币政策发力稳增长.......................-10- 4．房地产市场及政策追踪：地产景气度边际改善，政策持续催化-11- （三）货币银行..............................................................................................-12- 1.监管动态：央行货币政策委员会2024年第二季度例会在北京召开，央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》...-12- 2.重大事件：LPR下降10个基点，央行创设临时隔夜正、逆回购操作，财政部、央行对700亿元人民币3个月期国库现金定期存款招投标-13-3．2024年6月货币金融及社会融资数据分析.................................-14- （四）资本市场..............................................................................................-16- 1．股市：权益市场较低迷...................................................................-16- 2．债市：资金面平稳偏松，收益率全面下行...................................-17-二、宏观金融研究专题：中国股票市场的汇率风险溢价——基于行业层面的研究...............................................................................-21- （一）摘要......................................................................................................-21- （二）引言......................................................................................................-22- 三、主要经济金融数据..............................................................-24- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 图表目录 图1:7月截止至19日，人民币汇率指数下跌0.8%.-2- 图2:日元反弹，美元指数下跌.....................................................................-3- 图3:7月海外主要经济体制造业PMI加权均值下滑...................................-4- 图4:韩国7月前20天出口同比升至18.8%................................................-4- 表格目录 表1:6月M2增量的结构（单位：亿元人民币）.....................................-14- 表2:6月社融结构.........................................................................................-15- 表3:经济金融数据一览..............................................................................-24- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 一、国内外宏观金融形势分析 （一）海外宏观1 1.美联储降息预期升温，欧央行7月会议按兵不动，日央行7 月加息预期升温 美联储降息预期升温，联邦基金期货定价联储年内降息3次。7月11日，美CPI意外下滑，市场降息预期升温，截至7月26日，联邦基金期货市场定价年内降息2.67次。 欧央行7月会议维持利率不变，腔调偏向鸽派。7月18日，欧央行召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。新闻发布会中行长传递的立场偏向鸽派，对经济增长的前景表达了更多的担忧。 日央行7月加息预期升温。7月24日，据路透社报道，消息人士称日本央行下周将考虑加息，并计划在未来几年将债券购买规模减半。当天利率互换定价7月日央行加息概率由44.2%飙升至72.8%，截至7月26日维持在78.7%左右。 2.美元指数下跌；人民币中间价微幅震荡；CFETS下跌 受经济数据走软，叠加日元大幅反弹影响，美元指数下跌。7月截至25日，日元大幅反弹，美元兑日元汇率由161左右大幅下行至153.9，带动美元指数累计下跌1.4%至104.4。 1撰写人：张瑜（IMI研究员） 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 人民币兑美元中间价微幅波动，CFETS一篮子汇率微跌。7月截止至26日，人民币中间价维持在7.1265-7.1358区间内窄幅震荡，即期汇率收盘价前24天接近中间价向上2%，近两天波动加大，26日收于7.25。一篮子汇率指数（CFETS）小幅走跌，最新数据7月19日收于99.19，较6月底微跌0.8%。 7.40103 7.30102 7.20101 7.10100 7.0099 6.9098 6.8097 6.7096 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 6.6095 中国:中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 中间价+2%CFETS人民币汇率指数（右轴） 图1:7月截止至19日，人民币汇率指数下跌0.8% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 2.6% 0.9% 0.1% 0.1% -0.2% -0.1% -0.6% -1.4% -0.8% -1.3% -1.6% -1.9% -4.3% 2024/6/28-2024/7/25：美元累计变化幅度加权变化幅度 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 图2:日元反弹，美元指数下跌 3.全球贸易：外需或边际放缓，但仍有一定韧性 全球贸易需求或边际放缓，但仍有一定韧性。主要是因为：其一，7月海外主要经济体制造业PMI加权均值回落；其二，7月前20天，韩国出口同比升至18.8%，前值8.3%。虽然背后一定程度上受低基数影响，但或指向外需仍有一定韧性。其三，越南7月上半月出口同比升至17.7%，前值14.8%。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2019-04 2019-06 图4:韩国7月前20天出口同比升至18.8% 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 韩国:出口总额:同比 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 韩国:出口金额:前20日:同比 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 57.00 55.00 53.00 51.00 49.00 47.00 45.00 2012-02 图 3:7月海外主要经济体制造业PMI加权均值下滑 % 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 美欧英日印制造业PMI加权平均 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 全球:制造业PMI 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 61.00 59.00 中国人民大学国际货币研究所(IMI) -4- http://www.imi.org.cn/ （二）国内宏观2 1.经济数据追踪：经济延续复苏 基本面延续修复态势，稳增长政策发力，工业增加值保持韧性，投资边际放缓，社会消费品零售总额增速回落，出口持续改善。 经济增长方面，上半年GDP不变价增速为5%，与全年目标增速一致。分季度来看，二季度GDP增速4.7%，低于预期5.1%，也低于一季度5.3%的增速。上半年因为外需回暖、国内大规模设备更新、发展新质生产力等作用下，经济运行总体平稳，但内需依然面临一定收敛压力。 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 生产方面，极端天气影响叠加需求仍较疲弱，工业增加值边际放缓，但仍保持较强韧性。6月，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，低于前值5.6%。分项看，制造业、采矿业和电热水同比增速分别为5.5%、4.4%、4.8%，制造业仍为主要拉动力量，其中，高技术产业增速继续回落至8.8%%，仍维持较高增速。