有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝上演冲高回落 沪铝震荡调整

研究咨询部 氧化铝上演冲高回落沪铝震荡调整 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年10月20日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：10月17日，国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部部长倪虹在发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。同时，年底前将“白名单”项目的信贷规模增加至4万亿元，城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。 重要消息：据SMM调研了解，内蒙某电解铝厂预计10月25日开启进行新旧产能置换，计划年内完成置换。 供给端：据SMM数据，截至10月17日，全国氧化铝周度开工率为84.4%，较前一周下跌0.21%，河南地区开工率有所下降。国家统计局10月18日发布的数据显示，中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。1-9月原铝产量为3256万吨，同比增长4.6%。据SMM数据，9月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至10月18日，国产氧化铝现货均价为4607元/吨，较10月11日上涨366元/吨，现货贴水扩大。截至10月18日，长江有色市场铝（A00）平均价为20500元/吨，较10月11日下跌200元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至10月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.9%，较前一周上涨0.1%，各个板块开工率基本持稳，铝合金板块开工率上涨。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 成本、利润：据SMM数据显示，截至10月17日，中国电解铝冶炼成本约为18700元/吨，较前一周上涨近600元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本跟涨。周内铝价震荡调整，在成本抬升下，行业平均利润再度受到挤压，较前一周收窄400元/吨左右至2000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至10月17日，铝锭库存为64.8万吨，较10月10日下降2.9万吨，铝棒库存为12.63万吨，较10月10日下降0.84万吨。节后第二周，铝锭及铝棒均恢复去库，且铝锭周内呈现连续去库。截至2024年10月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为196593吨，较10月11日减少18286吨。10月11日-10月 17日，LME铝库存减少7425吨至762850吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，周内宏观情绪稍有转弱影响下，沪铝震荡偏弱。氧化铝原料端再现干扰，强基本面及市场资金推动期价上行，近月合约软逼仓，随着交易所出台相关措施，上方空间有所限制，周内氧化铝呈现冲高回落的走势。 展望后市，氧化铝方面，几内亚铝土矿出口受限对于国内铝土矿供应的短期影响有限，关注事件的后续发展，预计未来用矿成本会有上涨，抬升氧化铝成本。供应端，短期产量增量有限，且仍伴随着设备检修、环保措施等干扰因素。需求端当前电解铝厂原料库存仍在低位，且仍有部分产能待复产释放，预计刚需需求量稳中有增，另外，出口需求及期现套利需求也在一定程度上加剧了氧化铝供需偏紧的格局。整体来说，当前氧化铝期货整体持仓量处于历史高位，基本面对价格有较强支撑，考虑到交易所的相关措施，氧化铝上下空间均受到限制，预计高位震荡，维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，氧化铝价格短期内居高难下，抬升铝冶炼成本，且在铝价涨幅相对较缓的情况下，利润将受到挤压，成本对于价格的支撑再次凸显，限制铝价下方空间。供应方面，云南枯水期减产的概率大大降低，且仍有部分待复产产能，铝供应预计稳中有增，旺季效应仍有延续，铝锭库存恢复去库，基本面韧性仍在。美国大选在即，关注海内外宏观情绪以及资金风险偏好的变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 10月14日-10月18日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20640元/吨，较前一周下跌0.96%；伦铝震荡偏弱，截至10月18日下午收盘，LME铝期货暂报2579.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝冲高回落 10月14日-10月18日，氧化铝期货冲高回落，主力合约收于4811元/吨，较前一周上涨5.67%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 LME电子盘:铝:收盘价(15:00) LME:铝:现货价 2500 2400 2300 2200 2100 2000 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000 200 2800 22500 150 2700 22000 100 2600 21500 21000 20500 20000 19500 50 0 -50 -100 19000-150 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 18500-200 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年10月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为196593吨，较10月11日减少18286吨。10月11日-10月17日，LME铝库存减少7425吨至762850吨。 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2024/10/1 0 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 2024/7/31 2024/8/31 2024/9/30 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价大幅上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至10月18日，国产氧化铝现货均价为4607元/吨，较10月11日上涨366元/吨，现货贴水扩大。周内各氧化铝主要产区报价均不断大幅升高，现货价格涨势未止，长单压力大，现货市场流通偏紧，以及期现套利窗口的打开，共同致使现货价格不断攀升。预计短期内氧化铝现货价格仍将维持强势。 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 0 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至10月17日，全国氧化铝周度开工率 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024/6/6 2024/6/13 2024/6/20 2024/6/27 2024/7/4 2024/7/11 2024/7/18 2024/7/25 2024/8/1 2024/8/8 2024/8/15 2024/8/22 2024/8/29 2024/9/5 2024/9/12 2024/9/19 2024/9/26 2024/10/3 2024/10/10 2024/10/17 50 为84.4%，较前一周下跌0.21%，河南地区开工率有所下降。据调研了解，重庆大型氧化铝企业锅炉定检周期已到，根据特种设备定检规定要求停产接受特检，工厂预计将于11月1日至7日停产检修，具体生产提货时间另行通知。近期几内亚铝土矿出口受到限制，若持续受限及受影响企业范围扩大，后续或影响到国内氧化铝产能释放。另外也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。整体来说，在供应脆弱，以及电解铝刚需稳定下，氧化铝供需偏紧的格局预计难以缓解。关注四季度山东及广西产能的释放情况。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至10月17日西澳FOB氧化铝价格为693美元/吨，较上一周上涨118美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格同样延续上涨，但涨幅不及海外氧化铝，进口亏损已扩大至1300元/吨附近。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100 800 3900 700 3700 600 3500 500 3300 400 3100 300 2900 200 2700 100 2500 0 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5