国信期货有色（铝、氧化铝）周报：LME铝库存激增，防范沪铝回落风险

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年5月12日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国至5月4日当周初请失业金人数录得23.1万人，高于预期的21.5万人，美国初请失业金人数升至去年8月份以来的最高水平、劳动力市场有所降温。 消息面：当地时间2024年5月8日，墨西哥政府修订《一般进出口税法关税的法令》，该法令对24年4月22日晚间发布了题为《修改一般进出口税法关税的法令》做了修改，原法令建议对属于544个关税等级的商品进口征收5%至50%的临时关税，涉及钢、铝、纺织品、服装、鞋类、木材、塑料及其制品。制成品、化学产品、纸张和纸板、陶瓷制品、玻璃及其制成品、电气设备、运输设备、乐器、家具等。该法令于2024年4月22日在联邦官方公报上公布，并将在4月23日生效。其有效期为自生效之日起两年。但根据最新修正的版本，因为目前国内没有原铝（非合金和合金）的国内生产，并且与墨西哥签订国际贸易协定的国家的此类商品的供应不足以满足汽车、汽车零部件和电子工业等的供应，因此有必要取消关税项目7601.10.02以及上述法令的第7601.20.02条，以避免影响这些行业的供应链运营。 供给端：云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，近日云南省内大部分地区迎来降雨。据5月9日的气象预报，未来十天，云南中东部降雨较前期增多，对缓解气象干旱有利。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加。 1.1行情概览 需求端：截至5月10日，长江有色市场铝（A00）平均价为20540元/吨，较4月30日上涨10元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.5个百分点至64.9%。其中，铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至4月30日，中国电解铝冶炼成本约为17061元/吨，成本较前一周上涨约20元/吨，行业平均利润为3400元/吨左右。氧化铝价格大幅上涨，使得电解铝成本重心上移。在氧化铝供需偏紧的情况下，未来氧化铝成本上涨仍有带动电解铝成本上涨的可能。铝价处于相对高位，行业利润水平预计维持在较高位。 库存端：据SMM数据，电解铝库存为77.8万吨，较5月6日下降1.6万吨，铝棒库存为21.11万吨，较5月6日下降1.89万吨，假期后首个交易日库存累库，随后周内铝锭及铝棒均呈现去库状态，未来关注去库的持续性。5月10日，LME铝库存增加近一倍，增量主要来自东南亚地区巴生港，或对伦铝形成压制，沪铝跟跌。 1.1行情概览 整体上来说，节后氧化铝及沪铝基本面变化均不大，市场资金及情绪对价格的影响更为主导，周内氧化铝及沪铝震荡为主。展望后市，氧化铝方面，高利润水平下，氧化铝厂复产积极性较高，但实际复产能力持续受到矿石供应偏紧的限制，未来关注山西及河南地区矿山的复产进度。需求端电解铝持续复产，需求持续有增量。当前现货价格仍有上涨的趋势，对期货价格形成较强支撑。铝方面，供应端持续有增量，需求端受到新能源板块及“以旧换新”利好政策的支撑，铝锭去库且库存水平依旧处于历史同期低位，需求预期及低库存与供应的增加有所对冲。受氧化铝价格上涨影响，电解铝成本上行，或逐渐传导至价格，限制电解铝价格的回落空间。另外，5月10日，LME铝库存增加近一倍，增量主要来自东南亚地区巴生港，或对伦铝形成压制，从而导致沪铝有所跟跌。受伦铝库存暴增影响，市场做多情绪将受到一定程度打击，短期沪铝关注下方20000元/吨及更下方19500元/吨附近支撑力度，氧化铝期货关注3700元/吨及更下方3600元/吨支撑力度。建议适当止盈，注意风险防范。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡 5月6日-5月10日，沪铝震荡，沪铝主力2406合约收于20725元/吨，较前一周上涨0.73%；伦铝震荡，截至5月10日下午收盘，LME铝期货暂收于2554.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 5月6日-5月10日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2406收于3803元/吨，较前一周上涨1.36%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 4月30日-5月10日，SHFE库存减少1179吨达到125048吨，5月10日LME库存暴增424000吨到903850吨，主因巴生库存大幅增加。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格持续上涨 据SMM数据，截至5月10日，国产氧化铝现货均价为3678元/吨，较4月30日上涨227元/吨，周内氧化铝现货均价持续上涨，且涨幅较大，现货贴水程度较深。现货市场成交氛围活跃，现货流通偏紧下，市场询价积极，持货商有挺价惜售情绪。现货价格的上行对期价构成一定支撑，矿石供应偏紧问题没有实质性解决之前，随着下游电解铝持续复产，氧化铝供需偏紧预计将有维持，现货价格仍有一定上涨空间。 2.1氧化铝：周内开工率小幅下降 据SMM数据，截至5月9日，全国氧化铝周度开工率为81.67%，较前一周小幅下降。SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/天至22.26万吨/天。4月总产量环比减少1.51%，同比去年增加2.20%。据调研了解，受设备检修及铝土矿供应紧张等影响，短期贵州及山西部分氧化铝企业运行产能有望下降，预计涉及产能达到240万吨/年左右。华北及华东地区部分氧化铝企业逐步复产，涉及产能约130万吨/年。国内铝土矿供应偏紧的问题仍未得到实质性缓解，限制氧化铝供应增量。SMM预计2024年5月日均产量为22.43万吨/天，总运行产能为8187万吨左右，同比上涨3.5%。 2.1氧化铝：进口盈利窗口或将打开 据SMM数据，截至5月9日西澳FOB氧化铝价格为405美元/吨，较4月30日上涨5美元/吨，在国产氧化铝价格强势上行之下，海外氧化铝价格逐渐低于国产氧化铝价格，出现进口盈利迹象，关注后续进口盈利窗口是否能逐渐打开。 2.1氧化铝：成本下降行业利润再走高 成本端而言，据SMM数据，截至5月9日，氧化铝完全平均成本约为2722元/吨，较前一周下跌约30元/吨，行业平均利润扩大至900元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平并进一步扩大。成本走低主要是受到烧碱、成本大幅下跌的影响。目前氧化铝全行业处于盈利水平，复产积极性较高，但实际复产能力仍受到矿石供应的牵制。 2.1氧化铝：港口库存持续回落 l本周有两笔海外氧化铝成交消息，船期分别于6月及8-10月。 l据SMM数据，截至4月26日，氧化铝港口库存为28.6万吨，较前一周有所下降，但仍小幅高于去年同期。 2.2成本端：火电成本下降4月云南水电价格小幅上调 2024年5月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较2024年4月下降4元/吨，本周部分地区间坑口煤价格下跌。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价小幅下调，至约0.47元/度。随着后期进入丰水期，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：氧化铝价格上涨带动电解铝成本上行 据SMM数据显示，截至4月30日，中国电解铝冶炼成本约为17061元/吨，成本较前一周上涨约20元/吨，行业平均利润为3400元/吨左右。氧化铝价格大幅上涨，使得电解铝成本重心上移。在氧化铝供需偏紧的情况下，未来氧化铝成本上涨仍有带动电解铝成本上涨的可能。铝价处于相对高位，行业利润水平预计维持在较高位。 2.3供应端：云南进入丰水期复产持续推进 云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，近日云南省内大部分地区迎来降雨。据5月9日的气象预报，未来十天，云南中东部降雨较前期增多，对缓解气象干旱有利。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加。云南电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能复产的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至5月10日，长江有色市场铝（A00）平均价为20540元/吨，较4月30日上涨10元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续回升 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.5个百分点至64.9%。其中，铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。据SMM数据显示，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。 2.6库存：节后一周内铝锭呈现去库关注去库持续性 据SMM数据，电解铝库存为77.8万吨，较5月6日下降1.6万吨，铝棒库存为21.11万吨，较5月6日下降1.89万吨，假期后首个交易日库存累库，随后周内铝锭及铝棒均呈现去库状态，未来关注去库的持续性。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 中国海关总署最新数据显示，2024年3月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口量249395.999吨，同比增加245.93%，环比增加11.22%，4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，环比小幅增长0.8万吨，相比去年同期的46.18万吨同比增超12%，出口需求稍有转好。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：汽车板块对铝需求支撑较强 据乘联会数据，4月1-30日，乘用车市场零售158.5万辆，同比下降2%，环比下降6%，今年以来累计零售641.7万辆，同比增长9%。新能源车市场零售70.6万辆，同比增长34%，环比增长0%，今年以来累计零售247.8万辆，同比增长35%。以旧换新政策落地，预计5月车市零售会明显好于4月。 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，美国通胀超预期，市场对美联储的降息预期有所降低，谨防宏观情绪波动风险。 基本面上，氧化铝方面，高利润水平下，氧化铝厂复产积极性较高，但实际复产能力持续受到矿石供应偏紧的限制，未来关注山西及河南地区矿山的复产进度。需求端电解铝持续复产，需求持续有增量。当前现货价格仍有上涨的趋势，对期货价格形成较强支撑。 铝方面，供应端持续有增量，需求端受到新能源板块及“以旧换新”利好政策的支撑，铝锭去库且库存水平依旧处于历史同期低位，需求预期及低库存与供应的增加有所对冲。受氧化铝价格上涨影响，电解铝成本上行，或逐渐传导至价格，限制电解铝价格的回落空间。另外，5月10日，LME铝库存增加近一倍，增量主要来自东南亚地区巴生港，或对伦铝形成压制，从而导致沪铝有所跟跌。受伦铝库存暴增影响，市场做多情绪将受到一定程度打击，短期沪铝关注下方20000元/吨及更下方19500元/吨附近支撑力度，氧化铝期货关注3700元/吨及更下方3600元/吨支撑力度。建议适当止盈，注意风险防范。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师助理：张嘉艺从业资格号