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2024年10月18日星期五 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 夜盘提示 Eveningsessionnotice 观点概览 偏多 偏空 品种 评级预测 品种 评级预测 烧碱 +2 棕榈油 -1 黄金 +1 菜油 -1 白银 +1 玻璃 -1 铜 +1 纯碱 -1 高硫燃料油 +1 锡 -0.5 纸浆 +1 铝及氧化铝 -0.5 菜粕 +0.5 玉米 -0.5 棉花 +0.5 玉米淀粉 -0.5 苯乙烯 +0.5 豆一 -0.5 塑料 +0.5 豆油 -0.5 PP +0.5 PX -0.5 铅 +0.5 PTA -0.5 锌 +0.5 乙二醇 -0.5 豆粕、豆二 +0.5 短纤 -0.5 白糖 +0.5 瓶片 -0.5 橡胶 +0.5 镍 -0.5 原油 +0.5 不锈钢 -0.5 低硫燃料油 +0.5 焦煤 -0.5 沥青 +0,5 焦炭 -0.5 PVC -0.5 甲醇 -0.5 螺纹钢 -0.5 热卷 -0.5 铁矿石 -0.5 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 推荐理由 贵金属 【行情回顾】贵金属期货日间走势继续分化，黄金主力合约冲高回落，上涨1.02%至619.06元/克，盘中再创历史新高，白银主力合约下跌0.16%至7896元/吨。【重要资讯】1、9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。2、欧洲央行将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，符合市场预期。同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。3、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5%略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。4、美国至10月12日当周初请失业金人数24.1万人，预期26万人，前值由25.8万人修正为26万人。美国9月零售数据超预期走强。5、美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象。美国7月房价涨幅出现放缓。美财长耶伦表示，极端情况下可以想象对美元进行干预。6、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，美国9月ISM非制造业PMI54.9，预期 有色贵金属与新能源 51.7，前值51.5。7、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。8、美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。9、美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。10、10月12日，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨。今年8月，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷克、土耳其和印度的央行。【市场逻辑】近期全球地缘政治冲突升级，黄金避险属性推升其价格上涨，金银走势分化，黄金主力期货再创新高。而白银受其商品属性影响，表现相对弱势。海外方面，美国9月CPI超预期，核心通胀再度显示韧性，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，最近一周初请失业金人数低于预期，叠加9月零售数据超预期走强，市场对美联储后续降息预期重新进行修正，美债收益率再度升高，美国经济开始预期不着陆。利率期货市场已取消了对11月降息50BP的押注，降息25BP可能性大增，甚至开始预期11月暂停降息。欧元区降息迫切性较强，本次再度降息25BP，日本央行年内进一步加息可能性降低，美元指数近期持续反弹，自今年二季度后再度出现美元和黄金齐涨的走势。黄金由于之前充分计价年 内维持快速降息的预期，后续上涨持续性存疑。近期累计涨幅过大，避险情绪褪去后价格或将面临调整，不宜追高。近期美股再创新高，黄金作为“无息债券”的配置吸引力下降。由于黄金价格年内涨幅明显，各国央行购金节奏出现放缓，中国央行已连续5月停止增持。【交易策略】全球地缘政治冲突升级，避险属性推升贵金属价格走高，但市场对美联储年内降息节奏重新评估，美元反弹，对贵金属追高需谨慎，注意节奏，逢低吸纳。贵金属运行区间：伦敦金关注上方2750美元/盎司的压力，下方关注2600美元/盎司附近支撑位；伦敦银上方关注33美元/盎司附近点位，下方关注30美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方关注615元/克压力位，下方关注585元/克附近点位支撑；沪银上方关注8000元/千克左右压力位，下方关注7000元/千克左右的支撑位。【行情复盘】沪铜日间盘面止跌反弹，主力合约收于76980元/吨，上涨0.34%。【重要资讯】1、9月国内电解铜产量超预期下降，环比下降0.92万吨或0.91%，同比下降0.76%。9月电解铜行业的样本开工率为82.6%，环比下降0.42个百分点。1-9月国内电解铜累计产量同比增加47.82万吨或5.64%。2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。3、据海关总署数据显示，2024年8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。5、国家统计局最新数据显示，2024年8月全国铜材产量192.53万吨，同比增长3.2%，环比增加1.3%；SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。 铜 6、截止10月17日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.87万吨至22.92万吨，节后库存持续累库。7、10月18日SMM进口铜精矿指数（周）报10.48美元/吨，较上一期上涨2.35美元/吨。8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。10、2024年9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点。2024年9月份SMM中国电解铜制杆开工率75.51%，环比上升1.42个百分点。11、GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。中国三季度实际GDP增速4.6%，名义GDP增速4.04%。1-3季度实际GDP累计同比增长4.8%。12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。【市场逻辑】GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，最近一周初请失业金人数低于预期，9月零售数据超预期走强，市 场对美联储后续降息预期重新进行修正，美债收益率升高，美国经济开始预期不着陆。但美国制造业PMI持续低位，依旧抑制铜价反弹高度。国内方面，受地产政策不及预期影响工业品价格集体下挫。1-3季度实际GDP累计同比增长4.8%，四季度稳增长力度有望持续增强。近期海外原油价格的下跌也对铜价形成一定利空。基本面方面，供应端，本周国内社会库存继续累库。9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存累库幅度为近年最大，但预期累库持续性不强。【操作建议】操作上，地产政策不及预期，铜基本面转弱，短期商品市场风险偏好下降，关注75000元/吨附近的支撑力度。【行情复盘】沪锌主力回调，主力ZN2411合约收于25045元，涨0.14%。【重要资讯】1、据SMM调研，截至本周四（10月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.18万吨，较10月10日增加0.87万吨，较10月14日增加0.27万吨，国内库存录增。2、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球锌板产量为114.7万吨，消费量为111.66万吨，供应过剩3.03万吨。2024年1-8月，全球锌板产量为921.54万吨，消费量为914.97万吨，供应过剩6.57万吨。2024年8月，全球锌矿产量为106.81万吨。2024年1-8月，全球锌矿产量为830.5万吨。。3、根据SMM调研了解到，压铸锌合金开工率9月份录得49.06%，环比增长1.60%，开工率增长带动压铸锌合金产量增加，但下游消费未能匹配当下增多的库存。企业10月份预计开工率也相应降低至47.67%。4、2024年9月SMM中国精炼锌产量环比增加2%以上，同比下降8%以上，高于预期值。 锌 其中9月国内锌合金产量环比增加0.2万吨以上。进入9月，国内冶炼厂产量增加，主因四川、甘肃、广东、陕西、内蒙古等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。SMM预计2024年10月国内精炼锌产量环比增加不足1%，整体来看10月冶炼厂产量继续增加。【市场逻辑】宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，不过，实际精炼锌9月产量环比增加，10月也有一定产量增长消息。下游来看，镀锌、锌合金等均有一定程度的增加，但预计10月下游开工率会有所下滑，需求端仍待改善。SMM七地锌锭库存继续小幅回升，节后累库存显现，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。【操作建议】欧洲央行如期降息25bp，美元指数偏强运行，美联储温和降息预期继续有所升温。海外地缘形势变化，对锌价带来一定影响。国内政策预期差交易后，国内9月及季度经济数据显示出一定回暖迹象，盘面走势回温。国内锌供应偏紧微有改善，近期现货累库存，下游需求暂显平淡。锌整数关口附近波动，下方日线各均线位支撑存在，走势偏强反复震