医药生物：政策延续，医药复苏与成长可期；第十批国采启动

政策延续，医药复苏与成长可期；第十批国采启动 En ： 医药生物证券研究报告/行业定期报告2024年10月20日 评级增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 475 行业总市值(亿元) 61,491.93 行业流通市值(亿元) 54,921.69 行业-市场走势对比 相关报告 1、《Q3前瞻发布，看好后续行情》 2024-10-14 2、《医药生物行业10月月报：医药有望成反弹主力，看好“复苏”+“成长”》2024-10-07 3、《中泰医药行业周报-诺奖风向标表彰cGAS-STING、GLP-1、HIV相关研究-20240922》2024-09-22 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 药明康德 50.22 3.01 3.27 3.38 3.80 4.44 16.68 15.22 14.85 13.22 11.31 买入 康方生物 69.20 - -1.15 -1.15 -0.40 0.26 - -26.30 15.20 -30.80 -89.70 买入 贝达药业 45.40 0.35 0.83 1.22 1.70 2.39 129.7 54.59 37.18 26.72 19.02 买入 诺泰生物 66.19 0.60 0.76 1.88 2.57 3.64 110.32 89.28 35.22 25.75 18.16 买入 爱尔眼科 15.00 0.36 0.36 0.46 0.58 0.00 41.11 41.65 32.70 25.82 - 买入 智飞生物 32.52 4.71 3.36 4.72 6.07 0.00 6.90 9.65 6.89 5.36 - 买入 诺唯赞 22.63 1.63 -0.18 -0.17 0.53 0.82 13.88 -127.6 -133.1 42.70 27.51 买入 迪安诊断 12.83 2.29 0.49 0.69 1.20 1.56 5.57 26.08 10.52 8.41 6.71 买入 九典制药 24.03 0.82 1.07 1.04 1.40 1.86 29.30 31.95 23.16 17.20 12.92 买入 东阿阿胶 58.05 1.21 1.79 2.30 2.77 3.25 47.98 32.48 25.26 20.98 17.87 买入 备注：未覆盖公司预测数据取自Wind一致预期，股价截止至2024.10.19，康方生物股价单位港元 报告摘要 利好政策持续落地，看好复苏与成长。本周沪深300上涨0.98%，医药生物上涨1.04%，处于31个一级子行业第18位。医药子行业中，化学制药、医疗服务、生物制品、医 药商业分别上涨2.98%、1.18%、0.85%、0.73%，中药、医疗器械分别下跌0.45%、0.47%。本周市场再次迎来一批密集政策出台，央行拟择机进一步下调存款准备金率 0.25-0.5pp，预计21号公布的LPR将下行0.2-0.25pp；正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，首批申请额度已超2000亿元；首期3000亿股票回购增持再贷款落地，21家金融机构即日起可发放相关贷款，尤其习总书记有关“推进中国式现代化，科技要打头阵”的论述进一步推升科技板块行情。正如此前预期，政策利好的组合效能逐步释放，市场流动性以及风险偏好显著改善，医药板块表现持续强势，当前医药仍处于历史底部区域，盈利抬升、估值修复的共振行情有望逐步启动，我们重申把握“复苏”与“成长”的配置观点，把握时点积极加仓；短期来看，作为新质生产力的核心要素，科技创新有望成为市场交易主线，我们建议重点关注如创新药、创新器械等创新成长相关细分板块的优质个股。 第十批药品国采正式启动，看好原料制剂一体化企业。近期山西省药械集中竞价采购 网发布《山西省关于报送第十批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》，第十批 国采报量正式启动。从规模来看，本次报量清单涵盖62个品种共263个品规，创历 次国家药品集采新高。据米内网等统计，本次国采涉及品种2023年公立医疗机构终 端的销售规模合计接近550亿元，其中10亿元以上的大品种超过20个。从竞争格局 上看，本次国采纳入的品种，过一致性评价的企业普遍在6家以上，其中至少20个 品种，竞争企业数量超过12家。药品国采经过多轮探索完善已趋近常态，中选规则、集采降幅逐渐稳定合理，我们预计本轮国采对相关企业的业绩影响或将有限，更为重要的是，对于原料药制剂一体化的“新进入者”，第十批集采有望带来新的增量。我 们认为未来国内的仿制药市场核心的玩家主要是依托原料优势的一体化企业，我们看好这些企业在制剂业务的持续收入和布局，如仙琚制药、普洛药业、天宇股份、美诺华、科伦药业、苑东生物等。 重点推荐个股表现：10月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、智飞生物、康方生物、东阿阿胶、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断、九典制药。中泰医药重点推荐本 月平均下跌3.78%，跑赢医药行业1.24%；本周平均上涨3.20%，跑赢医药行业 2.16%。 一周市场动态：2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-11.8%，同期沪深300收益率14.4%，医药板块跑输沪深300收益率-26.3%。本周沪深300上 涨0.98%，医药生物上涨1.04%，处于31个一级子行业第18位，本周医药子行业中，化学制药、医疗服务、生物制品、医药商业分别上涨2.98%、1.18%、0.85%、0.73%，中药、医疗器械分别下跌0.45%、0.47%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医 请务必阅读正文之后的重要声明部分 药板块估值22.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为18.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为23.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.7倍PE，低于历史平均水平（35.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.5%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞 后或更新不及时的风险。 内容目录 报告正文4 本周观点4 行业热点聚焦4 科创板申报情况5 一周行情动态5 板块估值6 个股表现7 本周中泰医药报告7 重点推荐个股表现7 重点公司动态8 重点公司股东大会提示9 维生素价格跟踪9 风险提示10 图表目录 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现4 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）5 图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）6 图表4：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率）6 图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）7 图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）7 图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）7 图表8：本周中泰医药报告7 图表9：中泰医药重点推荐本周表现8 图表10：国产维生素A的价格变化9 图表11：国产维生素E的价格变化9 图表12：国产维生素C的价格变化10 图表13：国产维生素D3的价格变化10 图表14：泛酸钙的价格变化10 图表15：国产维生素B1的价格变化10 图表16：国产维生素B2的价格变化10 报告正文 本周观点 利好政策持续落地，看好复苏与成长。本周沪深300上涨0.98%，医药生 物上涨1.04%，处于31个一级子行业第18位。医药子行业中，化学制药、 医疗服务、生物制品、医药商业分别上涨2.98%、1.18%、0.85%、0.73%，中药、医疗器械分别下跌0.45%、0.47%。本周市场再次迎来一批密集政策出台，央行拟择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5pp，预计21号公布的LPR将下行0.2-0.25pp；正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，首批申请额度已超2000亿元；首期3000亿股票回购增持再贷款落地，21家金融机构即日起可发放相关贷款，尤其习总书记有关“推进中国式现代化，科技要打头阵”的论述进一步推升科技板块行情。正如此前预期，政策利好的组合效能逐步释放，市场流动性以及风险偏好显著改善，医药板块表现持续强势，当前医药仍处于历史底部区域，盈利抬升、估值修复的共振行情有望逐步启动，我们重申把握“复苏”与“成长”的配置观点，把握时点积极加仓；短期来看，作为新质生产力的核心要素，科技创新有望成为市场交易主线，我们建议重点关注如创新药、创新器械等创新成长相关细分板块的优质个股。 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现 代码 简称 本周涨跌幅/% 本月涨跌幅/% PE-TTM PE-TTM年初至今最高 PE-TTM年初至今最低 年初至今PE分位数/% 851564 医院 3.61 -6.59 48.47 64.37 33.96 59.79 851511 原料药 3.02 -3.45 40.79 45.31 22.59 97.88 851512 化学制剂 2.97 -2.12 38.27 42.60 26.68 80.95 851524 其他生物制品 1.85 -2.48 28.24 35.35 16.78 82.01 851533 医疗耗材 1.55 -5.62 35.19 56.19 22.71 80.95 851542 医药流通 1.53 -4.55 16.92 18.43 14.05 88.36 851523 疫苗 0.62 -5.29 29.61 35.36 19.27 97.35 851534 体外诊断 0.08 -8.09 26.97 40.48 21.69 66.67 851563 医疗研发外包 -0.03 -5.69 25.02 29.82 14.89 96.83 851521 中药 -0.45 -7.02 26.68 29.99 21.67 81.48 851522 血液制品 -1.13 -9.78 30.78 35.31 25.61 35.98 851543 线下药店 -1.40 -10.03 16.88 25.64 12.68 33.86 851532 医疗设备 -1.95 -6.61 31.74 43.99 24.25 76.72 来源：WIND，中泰证券研究所（数据截止至2024.10.19） 第十批药品国采正式启动，看好原料制剂一体化企业。近期山西省药械集中竞价采购网发布《山西省关于报送第十批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》，第十批国采报量正式启动。从规模来看，本次报量清单涵盖62 个品种共263个品规，创历次国家药品集采新高。据米内网等统计，本次 国采涉及品种2023年公立医疗机构终端的销售规模合计接近550亿元，其 中10亿元以上的大品种超过20个。从竞争格局上看，本次国采纳入的品 种，过一致性评价的企业普遍在6家以上，其中至少20个品种，竞争企业 数量超过12家。药品国采经过多轮探索完善已趋近常态，中选规则、集采降幅逐渐稳定合理，我们预计本轮国采对相关企业的业绩影响或将有限，更为重要的是，对于原料药制剂一体化的“新进入者”，第十批集采有望带来新的增量。我们认为未来国内的仿制药市场核心的玩家主要是依托原料优势 的一体化企业，我们看好这些企业在制剂业务的持续收入和布局，如仙琚制药、普洛药业、天宇股份、美诺华、科伦药业、苑东生物等。 行业热点聚焦 1、10月16日，山西省药械集中竞价采购网发布《山西省关于报送第十批 国家组织药品集中采购品种需求量的通知（晋药招〔2024〕133号）》， 10月18日开始填报集中采购品种需求量。 2、10月16日，河北省医疗