债市技术面周报（10月第3周）：10Y逼近2.10%，这次有何不同？

本周综述

本周债市行情有所修复但变化不大，10Y国债到期收益率再次逼近2.10%。短端利率小幅上行，中长端整体下行，利率曲线小幅走陡。

核心观点与关键数据

1. 资金面宽松，杠杆率上升

   • 政策利率调降及降准后，资金面明显宽松，DR007在1.6%附近震荡，但R007与DR007利差仍大，资金面存在分层。
   • 银行间债市杠杆率升至108.46%，接近年初高位。10月税期与MLF投放延后，月末资金面或先紧后松。

2. 机构行为变化

   • 各类机构均“试探性买入”，买盘相对积极。除城商行与股份行净卖出外，其余机构增配利率债、信用债等品种。
   • 与此前银行系止盈情绪不同，当前大行未卖债，整体增配利率债。

3. 市场成交量与借贷余额

   • 现券交易成交量下行，更多在2.10%附近震荡，需关注后续权益市场影响。
   • 各期限活跃券+次活跃券借贷余额震荡回落，借贷卖空力量不强。

研究结论

• 当前债市在宽松资金面和机构行为变化下有所修复，但10Y国债收益率逼近2.10%的压制仍存。
• 后续需关注税期、MLF投放及月末资金面变化，以及权益市场对债市的潜在影响。

关键数据

• 杠杆率：108.46%（10月18日），较上周上升0.10pct。
• 质押式回购：日均成交额7.9万亿元，隔夜占比89.18%。
• DR007：1.61%（10月18日），较上周上升0.15pct。
• 基金久期：中长期债券型基金久期中位数升至2.78年（含杠杆），利率债基久期升至3.93年。
• 中美利差：1Y至10Y均倒挂加剧，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y分位点分别为27%/20%/16%/9%/9%/9%/3%。
• 国债新老券利差：240004.IB与240011.IB利差升至4.46bp。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。